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バーンスタインのアナリストは、4社のビットコインマイナー――IREN、Riot Platforms（RIOT）、CleanSpark（CLSK）、Core Scientific（CORZ）――に「アウトパフォーム」のレーティングを付与した。上昇するAIインフラ需要の恩恵を受けやすいという位置づけを理由にしつつ、MARA Holdings（MARA）には「マーケット・パフォーム」のレーティングを維持した。火曜日にクライアント向けのメモで「Bitcoin Miners: Google-Blackstone Neocloud news - Follow the Gigawatts」と題し、Gautam Chhuganiが主導したところによると、ビットコインマイナーはAIインフラ開発に組み込まれるようになっており、ハイパースケーラー、ネクラウド、チップ提供企業にまたがる約3.7ギガワットの能力をカバーする、発表済みのAI案件が900億ドル超あるという。ビットコインマイナーは、計画ベースの電力供給能力として合計27ギガワット超を支配しており、米国市場では、とりわけテキサスのような送電網の制約がある地域を含めて、単一のギガワットの電力確保に約50か月かかり得る局面で、大規模な計算需要の相手先としての位置づけにある。
## 株式レーティングと目標株価
バーンスタインのレーティングは、月曜の終値水準からの上値余地がそれぞれ異なることを示唆している。IRENは目標株価$100に対して終値$50.46となり、上昇余地は98.1%と見込まれる。Riot Platformsは目標株価$25に対して終値$23.18で、上昇余地は7.8%だ。CleanSparkは目標株価$24に対して終値$13.44で、上昇余地は78.5%とされる。Core Scientificは月曜に$23.57で着地し、目標株価$24を約1.8%下回った。MARA Holdingsは目標株価$23に対して終値$12.18で、レーティングはマーケット・パフォームにもかかわらず上昇余地は88.8%と見込まれる。
## 個別企業のポジショニング
アナリストは、生態系全体での取引に言及し、それがマイナーのAIインフラへの統合を示しているとした。IRENはNvidiaのAIファブリック（AI factory）アーキテクチャを用いた、計画上の5ギガワット規模のAI計算（AI compute）増設と、GPU導入に関するコミットメントに紐づく34億ドルのAIクラウド案件を持っている。Riot Platformsは、AMDとのコロケーション契約を締結しており、50メガワットを対象とし、200メガワットまで拡大するオプションが付いている。このメモでは、GoogleやAmazonなどを含む、他のマイナーとのより広範な提携も、仲介型のクラウド・アレンジメントを通じたものとして言及されていた。
## 課題とリスク
バーンスタインは、データセンターが規制および許認可の課題に引き続き直面すると見ており、オンライン接続（インターコネクション）のキュー、ゾーニングの制限、環境面での精査、そして複数のU.S.州にまたがる送電網の供給能力の制約を挙げている。とはいえ、アナリストはビットコインマイナーは「それでも優位性がある」と述べた。送電網に接続された電力への既存のアクセスや、すでに稼働中、または開発中の大規模なサイトがあるためだ。
すべてのマイナーは、大規模なデータセンター運営に結び付いたエネルギー消費について、環境団体からの監視の対象となっている。Core Scientificについて、バーンスタインは、ビットコインマイニングからAIインフラへ電力を振り向けると、AIの増設が鈍化すればビットコインの強気局面における上値の取りこぼしによって同社がリスクにさらされる可能性があると述べた。IRENのAIクラウド拡大は資本集約的で、柔軟な資金調達へのアクセスに依存していると説明されている。一方、Riot Platformsはテキサスへの集中により、課税や操業制限を含む、州レベルの政策変更による潜在的な影響を受けやすい。MARA Holdingsは、外部の電力パートナーへの依存に関連する生産リスクに直面しており、それによって能力が他の商業用途へ振り向けられ得る点が指摘された。
## アナリストの開示
Gautam Chhuganiは、さまざまな暗号資産についてロングポジションを維持している。バーンスタインの特定の関連会社は、Riot Platformsの負債証券においてマーケットメーカー、または流動性提供者として行動している。
