ビットコインは、2026年5月に8万3,000ドルから7万2,000ドルへ下落（リトレース）した。月の後半におけるBitcoin（ビットコイン）上場投資商品（ETFなど）の資金流出が10億3,100万ドルに達したことを受けたものだ。Bitwise Europeの研究者アンドレ・ドラゴスシュとルーク・ディーンズのレポートによると、そうなっている。月は、2026年5月において、1月下旬以来初めて8万ドルを超えたことから始まった。この上昇は、24時間で合計約4,200万ドルに相当するショートポジションの清算によってもたらされた。長期保有者は、Bitwise Europeのデータによれば、史上最高の1,485万BTCに到達しており、これは流通供給の74.3%に相当する。価格のボラティリティは、ソブリン債務ストレスの高まりを背景に発生した。各国政府や企業は、2026年に債券市場から29兆ドルを借りる見通しで、2024年より17%多く、10年前の金額の2倍だと、同レポートは述べている。
ビットコインは8万ドルを突破してから7万2,000ドルへ下落：2026年5月
当月は、ビットコインが8万ドルを超えたことから始まった。これは1月下旬以来初めてのことだ。Bitwise Europeの研究者アンドレ・ドラゴスシュとルーク・ディーンズによれば、4月の30日中21日でパーペチュアル・ファンディング・レートがマイナスだった。これは過密なショートポジションを示唆している。それらのポジションが巻き戻されると、24時間以内に、ショート先物の清算が約4,200万ドル分発生し、清算が進んだ。
グローバルなBitcoin ETP（上場投資商品）は、月前半で純流入が1億6,650万ドルだった。実現損益（ネット・リアライズドP/L）は、1月下旬以来初めてプラスに転じた。売り側のリスク指標は、2023年10月以来の最も低い水準まで低下し、長期保有者は、その期間に約12万5,000BTCを追加したと、Bitwise Europeのレポートは伝えている。
センチメントは月半ばにピークへ達した。同社の「Cryptoasset Sentiment Index」は、12か月で最も高い水準を記録し、15のサブ指標のうち13が短期トレンドを上回った。ビットコインも、米国とイランの緊張緩和合意に向けた進展の可能性に関する報道を受け、一時的に8万3,000ドルに接近した。
後半では、それまでの流れが完全に逆転した。グローバルなBitcoin ETPは、純流出が10億3,100万ドルだった。Crypto Fear and Greed Index（クリプト恐怖・貪欲指数）は、恐怖ゾーンへ再突入した。ビットコインは、8万2,000ドル近辺の200日移動平均で拒絶され、月末に向けて7万2,000ドルへ下落して着地した。
各国政府は2026年に債券市場から29兆ドルを借りる見通し
Bitwise Europeのレポートは、マクロ環境が分断されていることを示している。世界の株式は、新たな史上最高値を更新し続けており、強い企業業績と成長見通しの上方修正が支えになっている。一方で、ソブリン債券市場にはストレスが高まっている。
政府と企業は、2026年に債券市場から29兆ドルを借りる見通しで、2024年より17%多く、10年前の金額の2倍だと、同レポートは述べている。IMFは、ソブリン債借り入れの前提に対して市場の許容度が低下してきていると警告している。日本の10年国債利回りは、当月に数十年ぶりの高水準に到達した。Bitwise Europeは、これを特に重要な出来事として挙げている。日本は、約7.5兆ドル規模のソブリン債市場を背景に、米国債の最大の海外保有者としての地位を持つためだ。
ドラゴスシュとディーンズによるレポートでは、Strategyの「STRC」パーペチュアル優先株式が実質価格を下回って取引されていることが指摘されている。Bitwise Europeの試算では、Strategyは2026年のこれまでのところ、財務会社とETPを通じて機関投資家のBitcoin需要の約3分の2を占めているという。
ケビン・ウォーシュは5月22日に連邦準備制度理事会（FRB）の議長として就任し、4年間の任期でジェローム・パウエルに代わった。Bitwise Europeによるウォーシュの直近の上院銀行委員会での演説を自然言語で分析したところ、彼のトーンはパウエルよりやや強硬（ハーキーシャ）だと特徴づけられている。さらに同社は、FRBが金利を据え置きながらインフレが上昇すれば、実質金利の低下によってビットコインにとって歴史的に有利だったマクロ環境が再現され得ると述べている。
長期のビットコイン保有者が1,485万BTCの史上最高値に到達
Bitwise Europeによれば、スポット、デリバティブ、オプション、そして取引所向けETF（上場投資信託）といった場におけるオンチェーンの活動は、5月を通じてほぼ年間の低水準に張り付いていた。同社は、記録されている取引日で、組み合わせた実現損益（スループット）がこれより低かったのはわずか3.3%であるとしており、これは幅広い投資家の関与の低下を示している。
長期保有者の供給は、約1,485万BTC、つまり流通供給の約74.3%に相当し、史上最高値に達したと、同レポートは述べている。その供給は、月間の新規発行（新規供給）ペースの10.3倍の速度で増えている。経年コホート（年数で区分されたグループ）別では、全ビットコインのうち、1年超動いていない割合が60.5%、2年超が48.5%、3年超が42.9%、5年超が33.0%であり、4つのコホートすべてで上昇傾向が見られるとされている。
Bitwise Europeは、現在の市場のコントロール・ミッドポイント（支配の中心）が、7万8,000ドルから8万5,000ドルのレンジにあると特定している。そこでは、「True Market Mean（真の市場平均）」「短期保有者のコスト・ベース（取得原価の基準）」「米国スポットBitcoin ETFの集計コスト基準」がすべて収束する。200日移動平均は、そのバンド内で8万500ドルに位置している。
ビットコインの市場価値対実現価値比率は、過去観測の64%未満
Bitwise Europeによれば、ビットコインの市場価値対実現価値比率は現在、過去の観測値の64%未満にとどまっている。これにより、長期分布の下半分に位置づけられる。対照的に、Nasdaq 100の株価対簿価倍率は、記録上の最高水準付近にあり、現在水準を下回っている過去の観測は約99%だという。
このレポートでは、2021年にGreg Fossが最初に提案した理論モデルにも言及している。これは、G20のソブリン債市場における加重デフォルト確率に基づき、ビットコインの目安となる公正価値を、今日で約22万4,000ドルの「ソブリン・デフォルト・ヘッジ」として推計するものだ。Bitwise Europeは、これを価格目標ではなく、モデルが示唆する数値（モデル整合的な推計）として提示している。
よくある質問
2026年5月にビットコインが8万3,000ドルから7万2,000ドルへ下落した原因は何ですか？
Bitwise Europeによれば、2026年5月にビットコインは月後半におけるBitcoin上場投資商品（ETFなど）の資金流出が10億3,100万ドルに続いた後、8万3,000ドルから7万2,000ドルへ下落（リトレース）した。この期間中、ビットコインは8万2,000ドル近辺の200日移動平均で拒絶され、Crypto Fear and Greed Index（クリプト恐怖・貪欲指数）は恐怖ゾーンに再突入した。
長期保有者は現在、ビットコインをどれくらいコントロールしていますか？
Bitwise Europeのレポートによれば、長期保有者の供給は約1,485万BTCの史上最高値に達しており、これは流通供給の約74.3%に相当する。その供給は、月間の新規発行ペースの10.3倍の速度で増えている。経年コホートを見ると、全ビットコインのうち1年超動いていない割合が60.5%だ。
ビットワイズのビットコインに対する理論的な公正価値モデルとは何ですか？
このレポートでは、2021年にGreg Fossが最初に提案した理論モデルに言及している。同モデルは、G20のソブリン債市場における加重デフォルト確率に基づき、ビットコインの目安となる公正価値を、今日の約22万4,000ドルのソブリン・デフォルト・ヘッジとして推計する。Bitwise Europeは、これを価格目標ではなく、モデルが示唆する数値として提示している。
