安定コイン発行者のサークルは、純粋なUSDC発行者からデジタル・アセットの金融インフラ提供者へ移行したことを示す2026年Q1の財務結果を報告した。売上の94%は依然としてUSDC準備金の利息収入に由来していたにもかかわらず、その四半期は重要な進展を示した。利率が低下する中でも、実質的な利益率の改善が起きたのである。サークルの2026年Q1の売上は6億9,400万ドルに達し、前年同期比20%増となった。調整後EBITDAは1億5,100万ドルで、前年同期比24%増（YoY）であり、調整後EBITDAマージンは53%だった。これは、規模と収益性が同時に拡大したことを示している。マージンの拡大は、サークルがUSDCの使用を社内のプラットフォームへシフトしたことで起きた。社内プラットフォームの比率は6%から17.2%へ急増し、外部プラットフォームの比率は55%へ低下した。これにより、外部パートナーとの収益分配コストが抑えられた。この構造的な転換によって、準備金利回りが四半期中に3.81%から3.50%へ低下したにもかかわらず、サークルは収益性を守ることができた。というのも、USDCがサークルの外部カストディではなく、サークル自身の決済インフラ内でより多く循環したためである。
サークル、$694M 2026年Q1の売上を報告：前年同期比20%成長
サークルの2026年Q1の売上は6億9,400万ドルで、前年同期の同期間と比べて20%増を示した。調整後EBITDAは1億5,100万ドルに達し、前年同期比24%増で、調整後EBITDAマージンは53%だった。結果は、売上規模の拡大と運用上の収益性の改善が同時に進んだことを示した。
USDC準備金の利息が総売上の94%を占める
サークルは2026年Q1に、総売上の94%をUSDC準備金に対する利息収入から得た。同社は、USDCを裏付けるドル建ての準備金を、政府債券などの安全な資産へ投資し、そこから得られる利息が主要な収益源となる。この仕組みは、売上がUSDCの流通量と、当時の金利の双方に直接比例するようにしている。準備金利回りは、前四半期の3.81%から、2026年Q1の3.50%へ低下した。31ベーシスポイントの減少であり、準備金利息収入への依存度が高いビジネスモデルにとっては大きな逆風を意味する。
RLDCマージンは準備金利回りの低下にもかかわらず過去最高の41.4%に到達
サークルのRLDC（準備金負債配分コスト）マージンは3四半期連続で上昇し、41.4%に達した。これは史上最高だ。このマージン改善は、利率低下による準備金の収益性が低下していたにもかかわらず起きており、サークルがUSDCの事業から収益を保持する方法が構造的に変化したことを示している。主な要因は配分チャネルの構成比だった。USDCがCoinbaseのような外部プラットフォームに保有される場合、サークルは準備金の利息収入をパートナープラットフォームと分ける必要がある。一方で、サークル自身のプラットフォーム（Circle MintやCPN〔Circle Payments Network〕を含む）で使用されるUSDCでは、サークルが利息収入の大部分を保持できる。
内部プラットフォームの比率は6%から17.2%へ上昇
2026年Q1に、サークルの内部プラットフォーム内で使用されるUSDCの割合は6%から17.2%へ急増した。これに対し、外部プラットフォームの比率は55%へ低下した。この移行は、外部パートナーへサークルが支払う収益分配コストを引き下げ、会社の実効マージンを直接的に改善した。同じ総USDC流通量であっても、自社チャネルへの集中度が高いことで外部配分コストが低くなり、純利益面での収益性が高まるためだ。
CPNが136の金融機関へ拡大
サークルの機関投資家向け決済ネットワークであるCircle Payments Network（CPN）は、2026年Q1中に136の会員金融機関へ拡大した。CPNにおける年間換算の取引処理量は、およそ83億ドルに達した。規模は従来の決済ネットワークに比べると小さいままだが、この成長は、機関がサークルの決済インフラを導入し始めていることを示している。CPNは、CFOのJeremy Fox-Geenによる説明では、直接の収益化よりもネットワーク拡大を優先している。ネットワークの主な役割は、ユーザーと機関投資家の資金をサークルの内部プラットフォーム・エコシステムへ呼び込み、すぐに取引手数料収入を生むのではなく、USDCの流通とカストディをサークルに有利な形へ再構築するためのチャネルとして機能することにある。
当期純利益は株式報酬とR&Dコストで15%減、$55M
サークルの2026年Q1の当期純利益はおよそ5,500万ドルで、調整後EBITDAとRLDCマージンの改善があったにもかかわらず、前年同期比15%減となった。減少の要因は、同社の上場後に従業員に対して発生した株式報酬費用に加え、Arcのローンチに先立つインフラ開発費および研究開発費の増加だった。営業上の収益性指標と当期純利益との乖離は、成長投資が最終利益の結果に与える影響を浮き彫りにした。
FAQ
サークルの2026年Q1の売上はいくらで、前年同期比でどれくらい伸びましたか？
サークルは2026年Q1の売上が6億9,400万ドルで、前年同期比20%増（前の年の同じ四半期と比べて）になったと報告した。調整後EBITDAは1億5,100万ドルに達し、前年同期比24%増で、調整後EBITDAマージンは53%だった。
なぜサークルのRLDCマージンは、利率の低下にもかかわらず過去最高になったのですか？
サークルのRLDCマージンは、2026年Q1に記録的な41.4%に達した。サークルの内部プラットフォーム内で使用されるUSDCの割合が6%から17.2%へ上がり、外部プラットフォームの比率が55%へ下がったためである。この移行により外部パートナーとの収益分配コストが減り、準備金利回りが3.81%から3.50%へ低下していても、サークルが準備金利息収入のより高い割合を保持できた。
サークル・ペイメンツ・ネットワークに参加した金融機関は何社で、CPNはどれくらいの取引量を処理しましたか？
サークル・ペイメンツ・ネットワーク（CPN）は、2026年Q1に136の会員金融機関へ拡大し、年間換算の取引処理量はおよそ83億ドルに達した。CPNは現在、直接の手数料の収益化よりもネットワークの成長に注力しており、主にUSDCの利用をサークルの内部プラットフォーム・エコシステムへ導くことを目的としている。
