暗号資産を担保にした貸付は、Galaxy Researchの「State of Crypto Leverage」レポートによると、2026年Q1に36.2億ドルから674.2億ドルへと縮小（コントラクト）した。下落は、2四半期連続の四半期縮小となる2回目であり、2つの「桁違い（9桁）」規模のDeFi不正利用――Drift（2.85億ドル）とLayerZero/KelpDAO（2.90億ドル）――および、その後のオンチェーン貸付プラットフォームからの資本流出によってもたらされた。この四半期には資産価格が急落し、ビットコイン、イーサリアム、ソラナはいずれも2025年10月の水準からそれぞれ34%、48%、59%下落した。
DeFiの貸付が13.82%下落、エクスプロイトが大規模な出金を引き起こす
DeFiの貸付は、縮小の影響を最も強く受けた。DeFiの貸付アプリにおける未回収ローンは、45.3億ドル（-13.82%）減の282.2億ドルとなり、2四半期連続の下落となった。特にLayerZero/KelpDAOの不正利用は深刻だった。2週間の間に、Aaveではステーブルコイン供給の流出が55億ドル超、ステーブルコインのローンが閉鎖（クローズ）されたのが31億ドル、ビットコインベースの資産が引き出されたのが25,400ユニット超、さらにWETHが943,000件超引き出された。攻撃者は盗んだ資金をAave上で担保として使い、プロトコル全体への下流（ダウンストリーム）効果を増幅させた。
不正利用の影響は借入コストに即時に及んだ。ステーブルコインの借入金利は、流動性を枯渇させたrsETHの不正利用を受けた後、4月に合計で7.9%まで急騰した。AaveにおけるWETHの利用率は、この期間中12.7日連続で99%以上を維持した。
CeFiのローン残高は7.23%縮小も、2025年Q3水準を維持
中央集権型（CeFi）の貸付は、市場の深刻なストレスにもかかわらず、より耐性が高いことが示された。CeFiのローン残高は、四半期末時点で7.23%減の254.3億ドルとなった――これは2023年Q4以来初めての四半期減少だ。BTC、ETH、SOLが、2025年10月の清算の連鎖（リキディエーション・カスケード）でそれぞれ34%、48%、59%下落したにもかかわらず、CeFiの残高は2025年Q3水準を上回ったままだった。Galaxy Researchは、この耐性を、担保の質の改善と、一般的な実務からの不足担保となる信用や、再担保（ヘイプソテケーション）の排除によるものだと説明している。
Tetherは、CeFiの貸付市場で62.25%の市場シェアを維持しつづけたものの、2021年Q4以来初めて四半期減少を記録した。上位3社――Tether、Maple、Nexo――が、追跡対象の市場を77.66%支配している。
デジタル資産トレジャリーの負債が175億ドルに到達
Galaxyは現在、デジタル資産トレジャリーの戦略を資金面で支える、または補完するために使われている、1,75 0億ドル超の負債残高を追跡している。大半のDAT債務は、2027年9月から2028年9月の間まで満期が来ない。DATの借入を含む、暗号資産関連の総負債は、四半期比で3.77%減の851億ドルとなり、2四半期連続の減少となった。
デリバティブ市場では、先物の建玉（オープン・インタレスト）が、1,195.2億ドルから1,041.9億ドルへと、四半期比で12.83%減少した。ただし、2月下旬の安値からは26.62%戻している。CMEの市場シェアは10.71%まで低下し、これは2024年12月のピークのほぼ半分である。一方でHyperliquidは建玉の5.03%を占めた。
FAQ
2026年Q1に暗号資産の貸付はどれくらい縮小しましたか？
Galaxy Researchによると、暗号資産を担保とする貸付は2026年Q1に36.2億ドル（-5.1%）減の674.2億ドルとなり、2025年Q3の高値より14.3%下回った。DeFiの貸付は45.3億ドル減の282.2億ドルであり、CeFiの借入は7.23%減の254.3億ドルだった。
DeFiの貸付の低下の原因は何ですか？
9桁規模の2つのエクスプロイト――Drift（2.85億ドル）とLayerZero/KelpDAO（2.90億ドル）――が資本流出を引き起こした。LayerZero/KelpDAOのエクスプロイトだけでも、2週間以内にAaveからステーブルコイン供給が55億ドル超流出し、オンチェーンの借入金利が大きく上昇した。
CeFiの貸し手はDeFiと同じ損失を経験しましたか？
いいえ。CeFiのローン残高は2023年Q4以来初めて減少したものの、2025年Q3水準を上回ったままだった。Galaxyは、この耐性を、改善された担保基準と、より規律のある貸付慣行によるものだとしています。
