金が米国債を抜いて主要準備資産に：ECBデータ

ECBによると、金は市場価値で見た場合、世界の公的準備高で米国債を上回ったという。これは、金の60%の上昇と、準備の多様化に対する需要の高まりを反映した動きだった。

要点：

• • 金は公的準備高の27%に到達し、米国債の22%を上回った。
• • 評価（バリュエーション）の上昇が、ポートフォリオの振替だけではなく、金の準備高における優位の大部分を押し上げた。
• • 地政学的リスクが準備戦略を作り変える中で、中央銀行は金塊の追加購入を続ける可能性がある。

金の上昇が、ドル建ての準備市場に新たな圧力をかける

欧州中央銀行（ECB）は、2026年6月2日に公表したレポート「The international role of the euro（ユーロの国際的な役割）」の中で、金が2025年末時点で、公的準備資産として市場価値ベースで米国債とユーロの双方を上回ったと述べた。金は世界の公的準備高の27%を占め、米国債は22%、ユーロは15%だった。

このレポートは、金価格の堅調な上昇が続いた2年後の準備順位の目立つ変化を指摘している。しかしECBは、その変化は主に評価効果によるものであり、国債保有の直接的な置き換えを意味するものではないとした。金価格は2024年に約30%上昇した後、2025年におよそ60%上昇した。この上昇は、機械的に金の「総公的外貨準備」に占める比率を押し上げた。

ECBのレポートでは：

「金の比率は、ユーロ（15%）とUS Treasuries（22%）の両方を今や上回っている。」

2025年末の価格でみた、世界の公的準備高に占める比率上位の準備資産。出所：ECBレポート。

2023年末の金価格で調整すると、状況は別の様相を呈する。ECBは、ユーロと金はいずれも公的準備高の16%を占める一方、米国債はより高い水準の26%のままだと述べた。金には準備上限もある。価格は変動し、利回りはなく、現物保有には保管が必要であり、供給は流動性需要に合わせて円滑に拡大できない。

中央銀行の需要は、地政学リスクが準備をどう作り替えているかを示す

中央銀行による金の買い付けは2025年に鈍化したが、直近の基準では高水準を維持した。公的部門の購入は約850トンに達し、2022年から2024年にかけて毎年買われた1,000トン超には届かなかった。民間の投資需要は、2024年からほぼ2,200トンまで、ほぼ2倍に近く増加した。金担保の上場投資信託（ETF）には、流入として過去最高となる898億ドル（$89 billion）が集まった。

ECBは、公的な金需要を多様化と地政学的リスクに結び付けた。ロシアによるウクライナへの全面侵攻以降、中国は350トン超を購入している。ポーランドは320トンを追加し、Türkiyeは220トン、インドは130トンを取得した。ポーランドは2025年も最大の公的部門の買い手であり続けた。ステーブルコイン発行者のTetherも100トン超を買い付けた。ECBは、この購入が、ステーブルコインの成長がより広いマクロ経済的な含意を持ち得ることを示しているとした。

ECBのレポートでは：

「金の購入は、地政学的リスクの高まりの中で、いくつかの中央銀行がバランスシートの耐久性を強めようとする取り組みを反映している可能性もある。」

データは、準備システムが依然としてドル中心である一方、これまでほど固定的ではないことを示している。金の価格主導の優位は、金塊が下落すれば反転し得る。それでも、持続的な公的需要は、中央銀行が地政学的ショック、市場のボラティリティ、そして単一の準備資産への依存から、より多くの保護を求めていることを示唆している。