ハンヤン証券は、7月28日の市場データによると、同等の信用格付けを持つ証券会社と比べて、CP（コマーシャル・ペーパー）および電子ショートターム債でより高い金利に直面している。同日、同社は3か月の電子ショートターム債を300億ウォン発行し、利率は4.620%だった。これは、同じ満期であっても7月27日にケープ投資証券が達成した利率4.150%より顕著に高い。ケープ投資証券は格付けがより低いA2-だったにもかかわらず、差が開いた。業界の観測筋は、この利回りプレミアムを、ハンヤン証券が、企業再生手続に入ったジョングァン・グループへのエクスポージャーを抱えていることに起因する投資家の慎重さによるものだとみている。短期資金調達市場が証券会社の主要な資本源であることから、この金利差は特に注目を集めている。
ハンヤン証券、格付けが低い同業より高い金利を記録
韓国聯合ニュースのインフォマックス（Yonhap Infomax）の「CP/短期債分布 - 個別取引」データ（画面番号4740）によると、ハンヤン証券（A2格付け）は7月28日に3か月の電子ショートターム債を300億ウォン発行した。発行は同日、利率4.620%で市場に吸収された。
この水準は、同等の信用格付けの証券会社による直近の発行よりも高い。7月27日には、ケープ投資証券（A2-）が同じ満期のCPで利率4.150%を記録した。同じ日に、ダオル投資証券（A2-）は、3か月より満期が長い6〜9か月のCP発行で利率4.450〜4.650%を示した。ハンヤン証券より1段階低い信用格付けの証券会社は、より良い金利で資金を確保している。
会社は7月13日に今月最高の証券会社レートを発行
ハンヤン証券はこれまで、今月発行された証券会社の短期発行（364日満期手形を除く）の中で最高金利を記録していた。7月13日に発行した4か月CPは、発行日の約4.830%で市場に吸収された。
7月の韓国銀行（Bank of Korea）金融政策決定会合後、短期資金調達市場はやや安定し、発行金利はわずかに低下した。しかし同社は、同等の信用格付けの証券会社に比べて高い資金調達コストをなお負担している。
ジョングァン・グループのヘッドラインリスクにプレミアムが付く市場
業界関係者は、この利回りプレミアムを、ジョングァン・グループへのエクスポージャーに関連するヘッドラインリスクが反映されたものだと解釈している。ハンヤン証券は、JTBCの社債のミスセリング（不適切な販売）疑惑をめぐって、金融監督院のオンサイト検査の対象となった。
ある証券会社の債券ディーラーは、「ハンヤン証券は、担保はジョングァン・グループ関連のエクスポージャーに設定されており問題はないと説明しているが、リスクが表面化すれば投資家のセンチメントは必然的に縮む。実際に問題があるかどうかに関わらず、ヘッドラインリスクにより回避ムードが形成された」と述べた。
ハンヤン証券は、昨月のグループの再生手続の後、総資産と資本に対してジョングァン・グループへのエクスポージャーが相対的に大きいと特定され、懸念が高まった。その後、NICEクレジットレーティングと韓国レーティングが、ハンヤン証券の信用力に及び得る悪影響要因を検討した。
同社は直ちに、「1年以内にジョングァン・グループへのエクスポージャーの87%を回収できる」と見込むと対応したが、不安は簡単には払拭されていない。いくつかのアナリストは、株式市場の好況の恩恵を受けていないハンヤン証券の収益基盤も影響している可能性があると指摘する。
あるIB業界関係者は、「最近の証券会社の業績改善はリテール事業の結果に由来するが、小規模・中規模でIB（投資銀行）に注力する企業は、関連する基盤が弱く業績も良くない。ハンヤン証券には、ジョングァン・グループ以外にも数年にわたり多くのネガティブ要因があり、これらが組み合わさって、投資家が投資に慎重になる雰囲気を作り出している」と語った。
ハンヤン証券は、未償還発行残高に対する流動性カバレッジを維持
ハンヤン証券の短期流動性への対応力は、今後ますます重要になると見込まれる。「金利引き上げ局面にあるため、短期の発行市場で見られる投資回避という現象について、警戒度を高める必要があるようだ」と、別の証券会社の債券ディーラーは指摘した。
前営業日時点で、ハンヤン証券の未償還CPおよび電子ショートターム債の残高は約9023億ウォンだった。しかし、同社のQ1末の現金および預金は（7765億ウォン）この金額を上回っている。
ハンヤン証券の関係者は、「短期の資金調達金利は、発行時の市場の需給や、個々の投資家の運用状況など、さまざまな要因によって異なり得る。市場環境を踏まえて、資金調達のタイミングと規模を柔軟に運用している」と述べた。
よくある質問
なぜハンヤン証券は、信用格付けが低い証券会社よりも高いCP金利を支払っているのですか？
市場参加者は、ハンヤン証券が企業再生手続に入ったジョングァン・グループへのエクスポージャーを抱えていることに起因する投資家の慎重さが利回りプレミアムにつながっているとみている。同社は、JTBCの社債のミスセリング疑惑をめぐって金融監督院のオンサイト検査の対象となり、実際の問題の有無にかかわらず投資家の回避ムードを形成するヘッドラインリスクが生まれた。
ハンヤン証券の現時点の流動性は、短期負債に対してどの程度ですか？
前営業日時点で、ハンヤン証券の未償還CPおよび電子ショートターム債は約9023億ウォンだった。同社のQ1末の現金および預金は合計7765億ウォンで、未償還の発行残高を上回っている。同社関係者は、市場環境を踏まえて資金調達のタイミングと規模を柔軟に運用していると述べた。
