2月下旬に勃発した米国とイランの戦争を受けて株価を急騰させた韓国の主要防衛関連5銘柄は、16日の取引終了時点までの今年初来の平均上昇率が22.7%にとどまり、同期間におけるKOSPI指数の61.9%上昇を下回った。銘柄は、Hanwha Aerospace、Hyundai Rotem、Korea Aerospace Industries、Hanwha Systems、LIG Nex1の5社。これらは3月〜4月の高値からその後30〜64%下落している。アナリストは最近の弱さを、長引く中東の紛争が財政面の負担と、取引先国におけるプロジェクトの不確実性によって契約締結が遅れるのではないかという懸念に起因するとみている。地政学的な緊張は通常、兵器需要や国防予算の増加が見込まれることで防衛株のラリーを促すが、戦争が4カ月を超えて続いたことで市場の焦点は実行上のリスクへと移った。
韓国の防衛株、16日までの今年初来で22.7%上昇
19日、韓国の金融投資業界および韓国取引所（Korea Exchange）によると、16日における主要防衛5社――Hanwha Aerospace、Hyundai Rotem、Korea Aerospace Industries、Hanwha Systems、LIG Nex1――の終値は、昨年末に比べて単純平均で22.7%の上昇となった。同期間にKOSPIは4,214.17から6,820.60へ61.9%上昇しており、防衛株の上昇率は概ね39ポイント低い。
個別銘柄では、Hanwha Aerospaceは昨年末の94万1,000ウォンから16日の94万3,000ウォンへ0.21%しか上がらなかった。Hyundai Rotemは18万7,900ウォンから15万9,000ウォンへ15.38%下落。Korea Aerospace Industriesは11万4,400ウォンから14万9,200ウォンへ30.42%上昇し、Hanwha Systemsは5万4,400ウォンから6万5,500ウォンへ20.40%増加した。LIG Nex1は42万1,000ウォンから74万9,000ウォンへ77.91%上昇しており、5銘柄の中で唯一KOSPIの上昇率を上回った。
3月〜4月の高値から30〜64%下落
銘柄は年を通じて一貫して弱かったわけではない。米国とイスラエルによる攻撃を受けて米国とイランの戦争が勃発した後、Hanwha Aerospaceは3月4日に165万5,000ウォンまで急騰し、52週高値を更新した。その後16日には94万3,000ウォンで引け、高値からは43%下落した。Hyundai Rotemは4月30日に記録した28万2,000ウォンの高値から44%下落。Korea Aerospace Industriesも3月3日の高値21万5,500ウォンから31%下落した。
Hanwha Systemsは3月4日に記録した18万4,000ウォンから64%急落し、LIG Nex1も4月22日の高値111万8,000ウォンから33%調整した。5社の高値に対する単純平均の下落率は43%に達している。
アナリスト「中東戦争の長期化」を主な弱さの要因に挙げる
今月、米国とイランの停戦に関する覚書（MOU）が実質的に白紙となり、ホルムズ海峡周辺での商船への攻撃や報復の空爆が続く中、防衛株ははっきりした上向きの勢いを見いだせていない。証券会社は、長引く中東の戦争が現地での契約の遅れ、大口の受注ギャップ、そしてカナダの潜水艦プロジェクト（CPSP）獲得に失敗した後のNATO市場参入障壁への懸念につながり得ることを、今回の防衛株の弱さの背景として挙げている。
DS Investment & Securitiesの研究員であるKang Tae-hoはレポートで、「イラン戦争の長期化は、中東に複数のパイプラインを持つ韓国の防衛産業に対するマイナス要因として作用している」と分析した。つまり、契約に関する具体的な協議が可能になるのは中東情勢が安定したときに限られるということだ。さらに「市場が最も心配しているのは、新規受注の遅れだ」とし、「韓国の防衛企業の長期的な実績を確保するには、5社すべてが継続的な受注を必要としている」と付け加えた。
Daishin Securitiesの研究員Choi Jeong-hwanは、電話取材で聯合ニュース（Yonhap News）に対し、「国内の防衛企業の中東ビジネスは戦争が終われば加速し得るが、ホルムズ海峡をめぐる不確実性が続くため、中東の各国も資金面での負担を感じているようだ」と述べた。また「中東は国内防衛企業にとって重要な市場であり、戦争終結の兆しがないことで、中東起源の受注が遅れるのではないかという懸念が株価に反映されている」と説明した。
アナリストはまた、長期戦が造船企業にとって無条件にプラス要因になるわけではないとも指摘する。Yuanta Securitiesの研究員Kim Yong-minは「平和な状態で戦争が始まると、軍事関連の株価は高騰し、行き過ぎも見られるが、長期戦を新たなプラス要因として受け入れ続けるのは難しい」と述べた。
Hanwha OceanとHD Hyundai Heavy IndustriesがCPSPの受注で「1チーム」として競ったにもかかわらず、カナダがドイツの造船会社を優先交渉相手として選んだことをめぐる受注失敗について、証券会社は「残念だが、必要以上に深読みしない」という空気感を維持している。これは、カナダの潜水艦プロジェクトの受注失敗を、国内防衛企業全体のNATO市場参入にまで広げて解釈する必要がないという意味だ。
証券会社「欧州・米国での下期受注見通し」を強調
アナリストは、足元の株価が圧迫されている一方で、防衛企業の業績と長期の受注環境は損なわれていないとみている。その理由は、今年後半は中東以外の地域からも、スペインのK9自走榴弾の共同開発プロジェクトや米国の入札といった形で、受注結果が順次出てくる可能性があるためだ。
Choiは「現在、防衛株の株価はかなり押し下げられているが、ファンダメンタル面での負担はまったくない」と述べた。さらに「後半には中東以外の地域から期待できる受注があり、また防衛業界では受注が後半に集中する季節性もある」と付け加えた。
FAQ
なぜ韓国の防衛株はKOSPI指数を今年初来で下回ったのですか？
主要な韓国の防衛株5銘柄は、16日の取引終了までの今年初来で平均22.7%上昇したのに対し、KOSPI指数は同期間に61.9%上昇した。アナリストは、2月下旬に始まった米国とイランの戦争が長引くことで、中東における契約の締結が、資金面の負担と取引先国におけるプロジェクトの不確実性によって遅れる可能性があることを下回りの理由として挙げている。
3月と4月に高値を付けた後、韓国の防衛株には何が起きましたか？
米国とイランの戦争勃発を受けて3月と4月に52週高値まで急騰した後、5つの主要防衛株は16日の取引終了時点で高値から30〜64%下落した。Hanwha Aerospaceは3月4日の高値から43%下落し、Hyundai Rotemは4月30日の高値から44%下落、そしてHanwha Systemsは3月4日の高値から64%急落した。
