メリitz証券のリ・ジンウ投資センター長は28日、KOSPI指数の6,000水準を脅かす下落は、AI投資の持続可能性をめぐる懸念や中国の技術追い上げが重なっているにもかかわらず、すでに最悪のシナリオを織り込んでいると述べた。マーケットの下落は、米国の大手テック企業が半導体需要を下支えするためのAI投資を継続するのかどうかに関する当初の不安に加え、中国による技術ギャップの縮小が進むのではないかという懸念による「二重の圧力」に起因すると説明した。市場ではこれまで、半導体分野はSamsung ElectronicsとSK Hynixに事実上独占されているとの見方があったが、供給競争が激化するとの懸念が強まることで、投資家心理がさらに悪化している。
構造的な変化の見極めは時期尚早だとしつつ、同日には中国の半導体製造装置企業でも足並みをそろえた下落がみられたことを指摘した。「今日だけ見ても、中国の半導体製造装置企業も下がっているため、誰が得をして誰が損をするのかを判断しにくい」とリ氏は語った。「全体として、半導体に対するセンチメントの弱まりと、関連エクスポージャーを減らす動きが表れているということだ。」
Samsung ElectronicsとSK Hynixのバリュエーションは3倍PERに到達
リ氏は、現在のバリュエーションは過度な恐怖を反映しているとの見解を示した。「現在の株価は、単に景気の減速があるというだけでなく、そのサイクルそのものを否定する水準になっている」とリ氏は述べた。「Samsung ElectronicsとSK Hynixの株価収益率（PER）は、将来の利益を前倒しで織り込んだとしても、約3倍程度にとどまっている。」
リ氏は、現在の水準を半導体市場の過去の底値と比較した。「過去には半導体が循環的なセクターとして評価されていたとしても、株価の底値はPERが4〜6倍の水準で形成されていた。今回そのレンジを下回ったことで、市場の恐怖は極端な水準に表れている。」
短期的には需給の弱さによるボラティリティがあり得る点を認めつつも、リ氏は次のように述べた。「現在の株価水準は、すでに最悪のシナリオを前提としている。ここからさらに下値があるとは見ていない。」
市場の信頼回復にはAI需要の裏付けが必要
リ氏は、市場の信頼を取り戻すには強いAI需要を示す必要があると強調した。「市場はすでに、企業が投資を継続する計画を持っていることを把握している」とリ氏は述べた。「重要なのは、AI需要が投資を持続可能にするほど実際に十分強いのかを確認することだ。」
現在の市場は懐疑的だと位置付けた。「市場は現状、どんな業績結果も簡単には信じない。大手テックの投資ガイダンスと、AI関連の需要が数字で裏付けられたときにのみ、投資センチメントは回復する。」
年末のKOSPI目標は、業績見直し次第で据え置き
リ氏は、既存の業績見通しが維持される限り、年末のKOSPI目標を調整する考えはないとした。「企業の業績見積もりが大幅に下方修正されるなら、既存の見通しを調整する必要があるが、これまでのところ、業績サイクルが反転したという証拠はない」とリ氏は述べた。「既存の業績予想が維持されるなら、この調整の後に、トレンドに基づくリバウンドが可能になる。」
FAQ
28日にKOSPIが6,000水準まで下がったのは何が原因？
リ・ジンウ投資センター長は、下落の背景に、米国の大手テック企業によるAI投資の持続可能性への懸念と、中国の半導体分野における技術追い上げへの懸念が重なり、当初の需要不安を超えて投資家心理が弱まったことがあると述べた。
Samsung ElectronicsとSK Hynixは現在PERがいくつ程度で取引されている？
リ氏は、Samsung ElectronicsとSK Hynixはおよそ3倍の株価収益率（PER）で取引されており、過去の循環的な下振れ局面における半導体セクターの底値レンジ（PERが4〜6倍）を下回っていると述べた。
リ・ジンウ投資センター長が市場の信頼回復に必要だとしているのは何？
リ氏は、市場の信頼回復には、ビッグテックの投資ガイダンスとAI関連需要のデータを通じて、強いAI需要が数値で裏付けられる必要があると強調した。市場は現状、どんな業績結果も懐疑的に見ているためだ。
