NH投資・証券のリサーチャー、キム・ビョンヨン氏は7月20日、韓国株式市場で現在議論されているすべてのマイナス要因を織り込んでも、KOSPI指数が6,000ポイントの水準を下回る可能性は低いとの見方を示した。ソウル・汝矣島の韓国取引所で開かれた記者会見で同氏は、半導体セクターの「ピークアウト」観測に関する議論は時期尚早だと評価した。アナリストは、半導体のピークアウト懸念に加え、中国発の人工知能（AI）モデルの不確実性、そして米国とイラン間の地政学的緊張が重なったことが現在の市場圧力の背景だとした。その一方で、フォワードPBR（株価純資産倍率）が1.3倍〜1.4倍であることは、KOSPI6,000ポイントに相当する適切な下値目安だと述べた。
キム・ビョンヨン氏、KOSPI株の下値を6,000ポイントに設定
キム・ビョンヨン氏は、現在の状況が、半導体のピークアウトをめぐる議論、中国発のAIモデルへの懸念、そして米国とイラン間の地政学的緊張などの「重なったマイナス要因」によって反映されていると述べた。同氏は、フォワードPBRが1.3倍〜1.4倍であることは、適切な「底（rock bottom）」の水準であり、それはKOSPI 6,000ポイントに相当すると明確にした。キム氏は、来週にビッグテックの売上成長率が堅調に維持されるかどうかを確認した後に、KOSPIが底値のまま長期化するのではなく、緩やかな回復を示すだろうと予測した。アナリストは、指数が8,000台半ばを上回った段階で利食いが出てくる可能性があるとも付け加えた。ピーク水準で購入した投資家が市場に残っているためだ。
VKOSPIの変動は需給要因で生じる
KOSPI200ボラティリティ指数（VKOSPI）が6月29日に96.94まで急騰（終値ベース）し、2008年の金融危機時の水準を上回ったことについて、キム氏は、需給要因がファンダメンタルズ要因よりもはるかに大きな役割を果たしたと分析した。同氏は、こうした動きが、金融当局がレバレッジ商品への追加規制を導入する根拠になっていると指摘した。最近の単一株レバレッジおよびインバース商品に対する規制強化が、ボラティリティを抑えられるかとの質問に対し、キム氏は、LP（流動性提供者）が購入する裏付け株の規模や、それに対応する先物のヘッジ規模が、投資家のレバレッジ商品購入の減少によって縮小するにつれ、ボラティリティも低下すると見込んだ。
ハイパースケーラーのAIインフラ投資は7580億ドル規模と見込む
キム・ビョンヨン氏は、直近の世界的な半導体調整があっても、ハイパースケーラー各社の設備投資の削減リスクは依然として限定的であり、近く始まる第2四半期の決算発表で投資カットが発表される確率は低いとの見方を示した。同氏は、5社のハイパースケーラー（Microsoft、Meta、Alphabet、Amazon、Oracle）によるAIインフラの設備投資額は2026年に7580億ドルに達し、前年比で82.3%の増加になると予測した。キム氏は、半導体の輸出の日次平均成長率は来年は減速して0に収れんしていく一方で、半導体の輸出額そのものは、日次平均ベースで20億ドル超まで跳ね上がっており、過去の7億〜8億ドル台とは本質的に異なる水準だと強調した。
半導体の輸出水準は構造的に高止まり
キム氏は、KOSPIの純利益が昨年217兆ウォンだったのに対し、今年は市場の稼ぎとして759兆ウォンに達し、来年は市場の稼ぎが1,000兆ウォンへと移行する予定だとし、市場が再び217兆ウォンに戻るのかを問いかけた。SKハイニックスの長期取引契約（LTA）申請について、キム氏は、より安い価格で契約を結ぶことになり、半導体のピークアウト懸念を助長するのではないかという懸念が出てきたものの、LTAは中長期の業績について安定性を確認すると述べた。同氏は、業界は「現行の金利を上回って勝てる分野（金融・IT）」と「勝てない分野（建設・小売）」に分かれ、米連邦準備制度（FRB）が年末まで利率据え置きの姿勢を維持するなか、こうした分断が強まると予測した。
外国人の売り圧力は緩和が見込まれる
キム・ビョンヨン氏は、国内株式市場を圧迫している外国人による大規模な純売りの流れが、縮小すると見込んだ。同氏は、この見通しの理由として、KOSPIの半導体セクターにおける外国人の保有比率が最低水準まで低下し、純売りの圧力が徐々に緩和されることを挙げた。キム氏は、現在のマイナス要因は3〜4月に経験したものと非常に近いと述べた。当時のイラン戦争に関する懸念や、「ターボ・クオント」が引き金になった半導体のピークアウトをめぐる議論が似ているという。さらに、この時期の学習効果を思い出す必要があるとも強調した。米国とイランの間で軍事的対立が激化した場合について、キム氏はトランプ大統領が、米国の中間選挙に近い時点で「TACO」（Trump Always Caves Out＝トランプはいつも譲歩する）すると予測し、3〜4月の時期と同様だとした。
よくある質問
7月20日にキム・ビョンヨン氏がKOSPIの下値水準について何と言いましたか？
キム・ビョンヨン氏は7月20日の韓国取引所での記者会見で、現在議論されているすべてのマイナス要因を織り込んでも、KOSPI指数が6,000ポイントを下回る可能性は低いと述べた。同氏は、フォワードPBRが1.3倍〜1.4倍であることは、KOSPI 6,000ポイントに相当する適切な下値水準だと説明した。
なぜVKOSPIは2008年の金融危機より高い水準に達しましたか？
キム・ビョンヨン氏は、6月29日にVKOSPIが96.94に達した時、需給要因がファンダメンタルズ要因よりはるかに大きな役割を果たしたと分析した。同氏は、この動きが、投資家のレバレッジ商品購入によってLPヘッジ活動が増幅し、ボラティリティを押し上げたため、当局がレバレッジ商品に追加制限を導入した理由を説明していると指摘した。
2026年にハイパースケーラーはAIインフラにいくら投資しますか？
キム・ビョンヨン氏は、5社のハイパースケーラー（Microsoft、Meta、Alphabet、Amazon、Oracle）が2026年にAIインフラの設備投資として7580億ドルを投じると予測し、前年から82.3%の増加になるとした。
