サムスン電子は7月7日に2026年第2四半期の暫定業績を発表する。市場はこの発表を、人工知能メモリーのスーパーサイクルが継続するか衰退するかを判断するターニングポイントと見ている。今回の四半期は、AI半導体需要の急増が四半期収益に完全に反映される初めての四半期となる。証券各社は、7月末のカンファレンスコールにおける経営陣のメッセージ（下半期のHBM出荷見通し、長期供給契約（LTA）、株主還元政策）が、将来の韓国株式の方向性を決定する上で、営業利益の数値そのものよりも重要であると考えている。
アナリストは第2四半期の業績数値よりもカンファレンスコールのガイダンスを優先
市場の関心はすでに業績数値から、7月末に予定されているカンファレンスコールに移っている。証券各社は、業績数値は株価にほとんど織り込み済みであるため、カンファレンスコールでの経営陣のメッセージが短期的な株価の方向性を決定する可能性が高いと説明する。主な注目点は、下半期のHBM出荷計画、LTAの進捗、HBM4の量産スケジュール、来年のHBM価格交渉の方向性、Device Solutions（DS）部門の業績ガイダンス、自社株買いや配当などの追加の株主還元政策である。アナリストは、HBMの供給拡大と顧客獲得計画が具体化すれば、半導体セクター全体の投資センチメントが改善する可能性があると指摘している。
第2四半期のコンセンサスは売上高170兆ウォン、営業利益85兆ウォンと予測
証券各社によると、サムスン電子の第2四半期コンセンサス（証券会社予想の平均）は、売上高が約170兆ウォン、営業利益が約85兆ウォンとなっている。これらの数字は前年同期比でそれぞれ130％以上、1700％近い増加を示しており、過去最高の業績を更新すると見込まれている。ユアンタ証券のリサーチャー、ソン・インジュン氏は、「DS部門の営業利益は前期比52％増の81.6兆ウォンとなる見込みで、全社の業績成長を牽引する」と述べ、「メモリー部門の営業利益は、メモリー在庫確保を巡る顧客競争が価格交渉力を高めた結果、83.1兆ウォンに達する見通しだ」と付け加えた。
ソン氏はさらに、「サムスン電子は積極的な値上げ方針に基づき、競合他社よりも高い平均販売価格（ASP）を記録したと推定される」と説明し、「HBM4の先行出荷効果や主要データセンター顧客との長期供給契約（LTA）交渉が第3四半期に確定すれば、より有利な価格条件が確立される可能性が高い」と指摘した。ソン氏は、下半期にはメモリー企業間の株主還元競争が激化すると予想し、「サムスン電子は年間フリーキャッシュフロー（FCF）の50％を自社株消却中心の株主還元に充てる見込みだ」と述べ、「大規模な株主還元政策は、最近相対的に弱含んでいる株価の再評価要因となる可能性がある」と付け加えた。
メモリーサイクルは初期から中期段階と評価、供給制約は2027年まで続く
証券各社は、メモリー市場はまだミッドサイクル段階に達していないと分析している。AI投資拡大によりHBMとサーバー向けDRAMの需要は急増しているが、クリーンルーム不足により供給拡大は限定的であり、少なくとも来年の第4四半期までは需要増に供給が追いつかない状況が続く。メリッツ証券のリサーチャー、キム・ソヌ氏は、「メモリー価格の上昇は年末まで続く可能性が高い」と述べ、「クリーンルーム不足による供給制約により、メモリー市場の供給不足は来年末まで続くと予想される」と付け加えた。
キム氏は「スマートフォンなどのコンシューマー（B2C）メモリーの比率は徐々に縮小しているが、AI中心のメモリー需要は急速に拡大している」と説明し、「クラウドサービスプロバイダー（CSP）はAIインフラを確保するため、HBMとサーバー向けDRAMを中心にLTAや戦略的協力を拡大しており、年末まで様々な方法でメモリーを確保する動きを続けるだろう」と指摘した。サムスン証券のリサーチャー、イ・ジョンウク氏は、メモリー市場は依然として「サイクルの前半」にあると診断した。
イ氏は「DRAM価格の高騰と半導体営業利益の改善後に生じた懸念の多く（ハイパースケーラーの過剰設備懸念、AIモデル効率論争、国内ストライキリスク、投資拡大負担）は解決局面に入りつつある」と述べ、「一方で、エージェントAI需要やクラウド企業のAI収益は着実に成長しており、顧客はより高性能なHBMや大容量サーバー向けDRAMを引き続き要求している」と説明した。イ氏は「下半期のDRAM価格上昇はやや鈍化する可能性があるが、サプライヤーはまだ本格的な拡大には入っていない」と評価し、「サムスン電子が2040年までにメモリー部門に2100兆ウォンを投資する計画や、平沢P5およびP5-2の早期稼働計画は、同社が中長期的なメモリー需要を前向きにとらえている証拠だ」と付け加えた。
FAQ
Q: サムスン電子は7月7日に何を発表するのか？
A: サムスン電子は7月7日に2026年第2四半期の暫定業績を発表する。コンセンサス予想では売上高約170兆ウォン、営業利益約85兆ウォンを見込んでいる。
Q: なぜアナリストは業績数値よりもカンファレンスコールを重要視するのか？
A: 証券各社は、業績数値はサムスン電子の株価にほぼ織り込み済みであるため、7月末のカンファレンスコールでの下半期のHBM出荷見通し、長期供給契約、株主還元政策に関する経営陣のメッセージが短期的な株価の方向性を決定する可能性が高いと説明している。
Q: アナリストはメモリーの供給制約がいつまで続くと予想しているのか？
A: アナリストは、クリーンルーム不足が供給拡大を制限し、少なくとも2027年第4四半期までは供給が需要増に追いつかないと予測しており、メモリー価格の上昇は2026年末まで続く可能性が高いとしている。
