RWA利回りインフラストラクチャー取引

知っておくべきこと：

• RWAトークンの直接的なエクスポージャーは機能しない。 トークン化による経済的価値はガバナンストークン保有者ではなく、キュレーターや発行者に蓄積される。Kaminoの80％の預金増加と16％のトークン価値の下落はこれの最も明確な証拠だ。
• レバレッジの問題は最も興味深いインフラストラクチャーの機会だ。 RWA決済の遅延（最大122日間の退出エクスポージャー）は、アトミックな暗号ネイティブのループ戦略を模倣することを不可能にし、Keyringや3Fのようなプロトコルが構築しようとしている構造的なギャップを生み出している。しかし、どちらも流動性のあるトークンを持っていない。
• Morphoは主要な機関投資家向け借入レイヤーだが、トークンの仮説は協会が構造的インセンティブを持たない料金スイッチに依存している。 68億ドルのTVLと1億2090万ドルの年間手数料は、預金者とキュレーターのためだけに存在し、MORPHOトークン保有者は現時点でこれらの利益を何も獲得しない。
• Fluidは同じ仮説のよりクリーンなトークン表現だが、やや間接的だ。 主要なRWA関連のステーブルコイン（sUSDaiの100％、syrupUSDCの87％、reUSDの68％）のDEX取引高シェア、収益連動の買い戻しメカニズム、構造的にクリーンなガバナンスにより、より魅力的なトークン保有者の手段となっている。しかし、そのRWAエクスポージャーは、直接的なトークン化資産市場ではなく、利回りを生むステーブルコインを通じている。