RWA利回りインフラ取引

把握しておくべきこと:

• 直接のRWAトークンエクスポージャーは機能しません。 トークン化によって生まれる経済的価値はガバナンストークン保有者ではなくキュレーターと発行体に帰属します――Kaminoの預金成長80%に対してトークンが16%下落したことは、これを最も明確に示しています。
• レバレッジ問題が、最も興味深いインフラの機会です。 RWAの決済遅延（最大で122日間のエグジット・エクスポージャー）により、アトミックなクリプトネイティブ・ルーピング戦略を複製することが不可能になり、Keyringや3Fのようなプロトコルが目指している構造的なギャップが生まれています――ただし、いずれも現時点では流動性のあるトークンはまだありません。
• Morphoは主要な機関投資家向け借入レイヤーですが、トークンの論点は、協会が構造的に切り替えるインセンティブを持たない「手数料スイッチ」に左右されます。 合計$6.8BのTVLと年換算$120.9Mの手数料は、預金者とキュレーターのために存在しており、MORPHOトークン保有者は現状それを一切受け取っていません。
• Fluidは、同じ論点のよりクリーンなトークン表現ですが、より間接的です。 主要なRWA隣接の安定コイン（key RWA-adjacent stablecoins）におけるDEX出来高の支配的なシェア（sUSDaiの100%、syrupUSDCの87%、reUSDの68%）、収益に連動した買い戻しメカニズム、そして構造的によりクリーンなガバナンスによって、それはトークン保有者にとってより魅力的な手段になっています――ただし、そのRWAエクスポージャーは、直接のトークン化資産市場ではなく、利回り発生型ステーブルコインを通じて行われています。