RWAイールド・インフラ・トレード

知っておくべきこと:

• 直接的なRWAトークンへのエクスポージャーは機能しません。 トークン化によって生じる経済的価値は、ガバナンストークン保有者ではなくキュレーターと発行体に帰属します――Kaminoの預金成長80%とトークン下落16%は、このことを最も明確に示しています。
• レバレッジ問題が、最も興味深いインフラの機会です。 RWAの決済遅延（最大122日分のエグジット・エクスポージャー）は、アトミックでクリプトネイティブなルーピング戦略を再現不可能にし、構造的なギャップを生みます。Keyringや3Fのようなプロトコルはその方向性に取り組んでいますが、どちらもまだ流動的なトークンを持っていません。
• Morphoは主要な機関投資家向け借入レイヤーですが、トークン論はAssociationが構造的に反転させるインセンティブを持たない「手数料スイッチ」に依存しています。 $6.8BのTVLと$120.9Mの年換算手数料はすべて預金者とキュレーターのために存在し――MORPHOトークン保有者は現在、そのうちゼロを獲得しています。
• Fluidは、同じ論点をよりクリーンにトークンとして表現したものですが、より間接的です。 主要なRWAに近いステーブルコインにおけるDEXの売買高の支配的シェア（sUSDaiの100%、syrupUSDCの87%、reUSDの68%）、収益連動の買い戻しメカニズム、そして構造的によりクリーンなガバナンスにより、それはより説得力のあるトークン保有者向けの器です――ただし、そのRWAエクスポージャーは、直接的なトークン化資産市場ではなく、利回り発生型ステーブルコインを通じて行われています。