RWA利回りインフラ取引

知っておくべきこと:

• 直接のRWAトークンエクスポージャーは機能しません。 トークン化によって生じる経済的価値は、ガバナンストークン保有者ではなく、キュレーターと発行者に帰属します。Kaminoの預金成長80%とトークン下落16%は、これを最も明確に示す証拠です。
• レバレッジ問題が、最も興味深いインフラ機会です。 RWAの決済遅延（最大122日間のエグジット・エクスポージャー）により、アトミックな暗号ネイティブのルーピング戦略は再現不可能で、Keyringや3Fのようなプロトコルが埋めようとしている構造的なギャップが生まれていますが、どちらもまだ流動性のあるトークンはありません。
• Morphoは主要な機関向け借入レイヤーですが、トークン論は、Associationが構造的に切り替えるインセンティブを持たない「手数料スイッチ」に左右されます。 $6.8BのTVLと年換算$120.9Mの手数料はすべて預金者とキュレーターのために存在し、MORPHOトークン保有者は現在それを一切取り込めていません。
• Fluidは、同じ論旨をよりクリーンに表現したトークンです（ただし、より間接的です）。 主要なRWA隣接ステーブルコインにおける支配的なDEX出来高シェア（sUSDaiの100%、syrupUSDCの87%、reUSDの68%）、収益連動の買い戻しメカニズム、そして構造的によりクリーンなガバナンスにより、トークン保有者にとってより魅力的な乗り物になっています。とはいえ、そのRWAエクスポージャーは、直接のトークン化資産市場ではなく、利回りを伴うステーブルコインを通じて行われます。