SpaceX、OpenAI、Anthropic の IPO ブームに乗り遅れまいと、ナスダックと S&P は基準を緩和する

ウォール・ストリート・ジャーナルの記事では、ウォール街の主要指数が、SpaceX、OpenAI、Anthropic など注目を集める大型目玉の初回公開発行（IPO）を迎えるために、こっそりとルールを見直している。今後は、これらの新星が大型指数に組み入れられるまでの待機期間が大幅に短縮される一方で、これらのユニコーンに青信号を出す取り組みが、市場に「株式の本来の価値が過度に歪められるのではないか」という懸念も抱かせている。

メガ級IPOを狙い、S&P とダウ（その指）は組み入れ基準を大幅に緩和

指数がタイムリーに市場の動向を反映し、話題の新星を逃さないようにするため、S&P ダウ・ジョーンズ・インデックス（S&P Dow Jones Indices）とナスダック（Nasdaq）は相次いで新たな手を打った。S&P は最近、新規株式の上場観察期間を従来の12か月から6か月に短縮することを提案しており、さらに超大型の加重対象株については、収益力の水準に関する門番（条件）を直接免除することさえ検討している。

ナスダック100指数の構成銘柄は5月1日から、新たに設けられる「ファスト・エントリー」（fast entry）を適用。今後は、時価総額の規模が既存の構成銘柄上位40位に食い込むような超大型IPO、または転板企業であれば、これまでの厳格な時間・流動性の制約を受けない。つまり、これらの大型新星は、上場後最速で第15取引日目に、ナスダック100指数の構成銘柄として直接ランクインできるということになる。

選定基準を「総時価総額」に変更し、フリーフロートの制限を撤廃

ナスダックは構成銘柄の選定基準を調整し、従来の「フリーフロート時価総額」から「総時価総額」へ変更するとともに、最低10%のフリーフロート株の硬い門番（条件）を全面的に撤廃した。ナスダック公式は、市場での時価総額ランキングを算出する際には、「上場済みの流通株」と「未上場の流通株」の双方を一緒に考慮に入れなければならないとしており、そうすることで、本当の意味での時価総額の巨頭が指数の基準（門番）外に追いやられないようにするという。

指数のウェイトと、市場で実際に取引可能な手持ち（実需）の資金に差が出るのを防ぐため、ナスダックは同時に「動的加重（ダイナミック・ウェイト）」の仕組みも導入した。仕組みは次のとおりだ。もし当該企業のフリーフロート株が総株式に占める比率が33.3%を上回る場合、指数計算では100%の総時価総額で加重する。33.3%を下回る場合は、「フリーフロート比率×3倍」に「総時価総額」を掛けたものを、ウェイト計算の基準として用いる。この仕組みにより、流動性が低い企業でも指数内で妥当なウェイトを得られ、かつ市場が実際に受け止められる規模を超えることはない。

注目株特権をめぐる論争と、高すぎるバリュエーションのリスクが併存

指数の編成会社が積極的に変化を求めているにもかかわらず、このやり方には多くの市場関係者から批判も寄せられている。反対の声は、基準の緩和は注目を集める焦点株に特権を与えるのと同じであり、市場が十分な価格発見のプロセスを踏む前に、巨額のパッシブ型ファンドの買い注文が押し寄せることになり、株価が深刻に歪められる可能性が高いと指摘している。その結果、指数連動型の株式に投資している個人投資家がリスクを負うことになるという。

この記事は、SpaceX、OpenAI、Anthropic のIPOの熱狂に乗り込むために、Nasdaq と S&P が基準を緩和した件として、最初に「チェーンニュース ABMedia」に掲載された。