FRBの目標レンジは、2025年末に行われた25ベーシスポイント（bps）×3回の利下げの後、3.50%〜3.75%にある。以来、FRBはインフレと雇用データ全般に不確実性があるとして、2026年のすべての会合で据え置きを続けている。3月のドット・プロットでは、年末までに1回の利下げを依然として中央値の当局者が見込んでいることが示されたが、ばらつきが拡大し、「まったく動かない」と見込むメンバーが増えた。

一部の報道によれば、4月の会合では1992年以来で最大の異論の高さが出たという。利上げ寄りの姿勢を持つ分裂した委員会であることを示すものだ。市場はそれを織り込んだ。短期の米国債利回りは、利下げの価格付けがカーブの先端から外れたことで上昇した。2年債利回りはより高くなり、10年債利回りは最近4.3%近辺で推移している。これは「より長く高金利」という環境をより高い確度で前提とする、そうした見方がウォール街全体で今や主流になっていることを反映している。

予測市場も、ほぼ全面的な確信で同じ結果を価格に織り込んでいる。Kalshiでは、6月17日の会合でFRBが現在の金利を維持するという契約が、確率96%で取引されており、Yesポジションはドル換算で97セントの価格だ。25bpsの利下げはわずか3%、利上げは2%にとどまる。この契約は2025年9月下旬の開始以降、合計取引高8,380,429ドルを集めており、公式発表の直前に決済される予定だ。関連するKalshiのサブ市場では、6月のセッション後にFRBのフェデラルファンド金利が3.25%超にとどまる確率が99%、3.50%超を維持する確率が98%と示されている。

Polymarketでも、同じ話がより大規模に見える。同行プラットフォームの「FRB決定」市場は、合計取引高34,512,550ドルを生み出している。目標レンジ上限での「据え置き」結果は98%で取引されており、当該レッグ単独の直接出来高は6,123,664ドルだ。25bpsの引き下げは1%、50bps以上の引き下げも1%、25bpsの引き上げは1%、50bps以上の引き上げは1%未満。すべての結果を通じて、トレーダーは6月17日にFRBが何もしないことへの、ほぼ全会一致の確信を示す形で34百万ドル超を投じている。

ケビン・ウォーシュは、2026年5月22日にホワイトハウスで開催されるトランプ大統領主催の式典で、連邦準備制度の議長に就任する。ウォーシュは2006年から2011年までFRBの理事を務め、その間にインフレ抑制を優先し、長期にわたる緩和政策に警鐘を鳴らすことを重視する人物としての評判を築いた。それ以降は、利下げに対してより前向きな面も見せており、人工知能（AI）による生産性向上を、価格上昇圧力を再燃させずに金利を引き下げる可能性のある道として挙げている。ただし、アナリストは概ね、ウォーシュを「構造面ではタカ派」「タイミング面では慎重」と表現している。

ウォーシュはまた、FRBのバランスシートの縮小をより迅速に進めることも主張している。バランスシートの規模は現在、およそ6.5兆ドルから6.7兆ドルだ。こうした保有を縮めることこそが、ウォーシュがいう「体制転換（レジーム・チェンジ）」の中核である。そこでは、金融当局の存在感を後退させ、長年にわたる量的緩和（QE）で積み上がった市場のゆがみを減らす。さらに、連邦公開市場委員会（FOMC）メンバーによる公の発言をより少なくし、フォワードガイダンスに際してドット・プロットへの依存を減らすことを好む姿勢も示している。

金利見通しの転換を押し進めている要因は3つある。イランに結びついた中東の紛争が原油価格を押し上げ、短期のインフレ懸念が高まった。さらに、コアのPCEとCPIの数値は高止まりしており、4月のCPIは前年比でおよそ3.8%だ。そして労働市場は緩んではいるものの、緩和（イージング）を正当化するほど悪化してはいない。失業率は4.3%〜4.4%で推移し、民間の雇用創出はほぼ横ばいに近い。

JPMorganは、2026年の利下げはゼロだと今は見込んでいる。他の証券会社は、緩和の時期を2027年へと前倒しではなく後ろ倒しにしている。先物市場の一部シナリオには、2027年での緩やかな利上げリスクが含まれており、これは今年の初めなら退けられていた水準の価格付けだ。再評価は資産クラス全体に広がっている。株式市場は、より高い割引率による圧力を受けており、グロース株や景気循環株がその影響をより強く吸収している。

長い期間のポジション（デュレーションが長い）を持つ固定利付投資家は、利回りが上昇する中で価格が下落した。一方で、新規発行の債券は、いまはより競争力のある利回り（収益機会）を提示している。米ドルは金利差によって下支えされ、新興国市場にとっての逆風になった。ビットコインや他の暗号資産は、利下げ期待が後退したことで下落した。より高い機会費用と、より強いドルが「リスクオン」ポジションの重荷になっている。

トランプ大統領は、2026年の利下げを繰り返し求めてきた。借入コストが下がれば、工場、自動車工場、不動産投資を支えられると主張している。大統領は緩和での足並みが揃うことを期待してウォーシュを指名し、利下げが早期に到来しなければ失望するとも述べている。ウォーシュは2026年4月の上院での人事承認公聴会の場で、この緊張を直接的に取り上げた。

証言の中で、ウォーシュは「トランプ大統領は一度も、特定の利子決定についてコミットするよう私に求めたことはなかったし、そうした合意にも応じなかった」と述べた。本人の承認は54対45という僅差で、ホワイトハウスとの政治的な距離が近いことへの懸念が民主党側にあったことを反映している。議長としての任期が2026年5月に終了したジェローム・パウエルは、依然としてFRBの理事として残っている。ウォーシュがどの方向を示すとしても、その存在は組織としての連続性をもう一段付け加える。

6月17日のFOMC会合は、ウォーシュにとって、最新の見通しと会合後のコミュニケーションを通じて政策姿勢を示す初めての機会となるため、特に注目される。すでに予測市場の資本は「据え置き」に向けて42百万ドル超が投入されている。現時点のベースケースは、労働データが重大に悪化しない限り、長期にわたって据え置くというものだ。投資家はそれに応じて調整しており、金利に敏感なポジションよりも、短期の利回り（短いデュレーションの収益）戦略、現金、そして選別した実物資産を好んでいる。

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