ブルームバーグが7日（現地時間）に報じたところによると、投資銀行UBSグループは投資家に対し、SKハイニックスの米国預託証券（ADR）を買い、韓国上場株を売るよう推奨した。UBSのセールス＆トレーディング部門は、SKハイニックスADRが10日にナスダックに上場するのに先立ち、この戦略を概説したノートを顧客に配布した。UBSは、ナスダック上場ADRは、保有・運用の効率性の高さと低コスト、およびヘッジファンドを含む海外機関投資家へのアクセスの広さから、国内株に対してプレミアムで取引されると予想している。この戦略は、これまで韓国株を投資対象から除外していたが、ADRを通じてSKハイニックスにアクセスできるようになったグローバルなポートフォリオマネージャーも対象としている。
UBS、ADRの利点として効率性とポートフォリオ・アクセスを挙げる
UBSは、上場初日からADRを買い、韓国上場株を空売りすることは「非常に自然な選択」だと述べた。同行は、この戦略はドル建てのリスクエクスポージャーが限定的で拡張性に優れ、ADRがディスカウントで取引される可能性は非常に低いと分析した。UBSは、ADRは韓国上場株と比較して保有・運用効率の面で優位性があるため、ヘッジファンドを含む海外機関投資家にとってより魅力的な投資手段となると強調した。
個人投資家のアクセス向上がADRプレミアムを下支えする見通し
UBSは、韓国上場株へのアクセスが限られている海外個人投資家からの新たな需要が、ADRプレミアムを支える要因であると指摘した。同行は、「一部の米国証券会社が最近、海外個人投資家に韓国株投資サービスを提供し始めたが、まだ初期段階にある」と述べた。UBSは「グローバルな個人投資家によるSKハイニックスの保有は依然として低いため、ADR上場により投資アクセスが大幅に向上する」と予測した。
転換制限と外国人所有限度額がプレミアムを持続させる可能性
ブルームバーグによると、SEC提出書類には、ADR保有者はADRを消却し、同数の韓国上場株を受け取ることができると記載されている。ただし、韓国上場株をADRに転換する場合、韓国当局の承認が必要となる制限が課される可能性がある。UBSは「投資家は、韓国上場株を米国二次ADRに転換する際に適用される外国人所有限度額に注目するだろう」と述べた。同行は「限度額に余裕がない場合、投資アクセスの制約により、ADRは長期間にわたって明確なプレミアムを維持する可能性が非常に高い」と診断した。
TSMC ADR、今月16%のプレミアムで取引
本国上場株との完全な互換性が困難なADRは、頻繁にプレミアムを形成する。台湾TSMCのニューヨーク証券取引所（NYSE）上場ADRは、今月、台湾証券取引所に上場する普通株よりも平均16%高い価格で取引された。
FAQ
SKハイニックス株に対してUBSはどのような戦略を推奨したか？
UBSは、ナスダックのSKハイニックスADRを買い、韓国上場株を売ることを推奨した。同行は、ADRのナスダック上場を前に、7日（現地時間）にこの戦略を顧客に配布した。
なぜUBSはSKハイニックスADRがプレミアムで取引されると予想するのか？
UBSは、韓国上場株と比較した保有・運用の効率性の高さと低コスト、海外機関投資家へのアクセスの広さ、そして韓国株へのアクセスが限られているグローバルな個人投資家からの新たな需要を挙げた。また、転換制限と外国人所有限度額が長期的にプレミアムを持続させる可能性があると指摘した。
