オープニング
ペルシャ湾危機の間、ヘンリー・ハブの米国天然ガスは、世界的なCFDブローカーのエレベイト（Elev8）によれば、1MMBtuあたり約3.00ドル近辺で推移しており、4月下旬の安値は約2.50ドル/MMBtuだった――ブレント原油とWTI原油が急激に上昇しているにもかかわらず。 この乖離は、地域のエネルギー市場と世界のエネルギー市場の間に根本的な断絶があることを映している。 エレベイトは、この異常を6つの構造的要因に帰している。すなわち、グローバル取引ではなく米国ガス市場の地域性、国内の巨大なシェール埋蔵（シェールオイル29.4十億バレル、シェールガス379.4兆立方フィート）、上限付きのLNG輸出インフラ、電力発電における再生可能エネルギーによる置き換え、石炭火力の退役が遅いこと、そして天候による需要変動だ。 米国エネルギー情報局（EIA）は3月に、ストレート・オブ・ホルムズを通るLNGフローの減少によって欧州（TTF）とアジア（JKM）のガス指標は高まったものの、米国のガス価格は穏やかな天候と国内生産の増加により相対的に影響を受けない見通しだと確認した。 EIAの4月のヘンリー・ハブのスポット価格の平均は2.77ドル/MMBtuで、2Q26の予測平均は2.83ドル/MMBtu――前年比でおよそ11%低い――一方で、ブレント原油は今後2カ月にわたり95ドル超で推移する見通しだった。
なぜ米国のガスは原油に追随できないのか
エレベイトは、危機の間に米国天然ガスが原油を追えなかった理由、そして短期的に上昇するのが難しいかもしれない理由として、6つの構造的要因を挙げている。
市場構造。 世界の原油市場とは異なり、天然ガスは単一のグローバル市場ではなく、異なる地域市場で構成されている。 ペルシャ湾危機は国際海上輸送ルートを直接脅かし、欧州およびアジアの指標をかく乱するが、米国市場は地理的な隔絶と巨大な国内インフラによって大きく遮断されている。 世界最大のガス生産国で純輸出国である米国は、湾岸の混乱による物理的な影響が限定的であり、ヘンリー・ハブは地域の需給に結びついたままだ。
シェール埋蔵と随伴ガス。 米国の埋蔵量の規模があまりに大きいため、構造的な需給ひっ迫の脅威は国内の生産能力によって容易に吸収される。 重要なのは、中東の緊張による原油価格の上昇が、パーミアンのような石油が豊富な盆地で掘削を増やすよう米国のシェール企業を後押しすることだ。そこでガスは「随伴ガス」として取り出される――原油生産の副産物だ。 よって、世界的な原油ラリーは、国内のガス供給の拡大を引き起こし、ヘンリー・ハブに下押し圧力をかける。
LNG輸出のボトルネック。 高い世界価格により米国の液化天然ガス（LNG）を輸出することは非常に採算が合うものの、国は新たな輸出ターミナルを一夜にして建設できない。 既存施設は最大稼働で運転しており、国内市場からは安定しているが上限のある1日あたり12〜14十億立方フィートが引き出されるだけで、残りの供給は国内に閉じ込められてしまい、足元の価格を押し下げる。
再生可能エネルギーの置き換え。 再生可能エネルギーが電力部門でガスを積極的に置き換えている。 エレベイトは、再エネがガス燃焼を最大で1日あたり10Bcf/dまで置き換えており、過去30日だけでも230Bcf超が置き換えられたとするデータを挙げている。 これは全体の電力需要が増えていても、価格上昇の余地を上限で抑える構造的な変化だ。
石炭の退役ペース鈍化。 データセンター、AI、暗号資産マイニングからの巨大な見込み電力需要に後押しされ、石炭火力発電所の退役は鈍化している。 短期的には石炭発電がむしろ増える可能性があり、本来ならガス火力の発電向けに回るはずの市場シェアを削ってしまう。
天候。 長期的な地政学的な対立は、ガス価格にとっては通常、局所の天候予報よりも影響が小さい。 最近の米国の穏やかな天候は、暖房・冷房需要を低く抑え、貯蔵在庫を平常を大きく上回る水準に押し上げている。 より暑い週が到来すれば短期的な価格急騰は起こり得るが、日々の天候アップデートが、海外の政治リスクよりも市場を動かすことが多い。
トレーダーにとっての「市場間の異常」
アクティブなトレーダーにとって、この現象はエネルギーの差金決済取引（CFD）のための魅力的な市場間のセットアップを生む。 危機は原油の指標と国際ガスの指標を押し上げた一方で、米国のガスは国内のファンダメンタルズに固定されたままだ――つまり、関連する指標を対象にしたCFDポジションで表現できる乖離が生まれている。 エレベイトは、こうした市場間の異常を継続的に監視し、顧客が十分に情報を得た意思決定をできるようデータと執行を提供していると述べている。
エレベイトの見通し
エレベイト（Elev8）の金融市場の専門家、カ−・ヨン・アン（Kar Yong Ang）は、中心となる誤解をこう整理している。 「多くの市場参加者は、中東の危機の際に米国の天然ガスが原油の急騰を自動的にそのまま反映すると考えていたが、米国のヘンリー・ハブ価格は国内のファンダメンタルズによって動いており、遠く離れたリスク・プレミアムを無視することさえある。 実際、地政学的な原油ブームは、国内の天然ガスの供給過剰を悪化させることさえあり、その結果、短期のスポット価格に対して深刻な下押し圧力がかかり得る。」
テクニカル面では、アンは調整（押し戻し）を見込んでいる。 「$2.900方向への後退が起こりそうで、もし天候が予想よりも涼しいなら、ナチュラルなフォワードの当月限（プロンプト月）の先物契約は$2.750まで下がる可能性がある」と彼は述べた。
よくある質問（FAQ）
なぜペルシャ湾危機の間、米国の天然ガスは原油とともに上がらなかったのですか？
エレベイトによれば、米国の天然ガスは、地理による湾岸の混乱から隔てられた地域市場で取引されている。加えて巨大な国内シェール埋蔵と、純輸出国としての自給自足性もある。 原油価格が高いこと自体が、米国での原油掘削を後押しし、その副産物として追加の「随伴ガス」が生まれるため、国内供給が増え、ヘンリー・ハブの価格は上がるというより下がる方向に圧力がかかる。
ヘンリー・ハブと世界のガス指標の違いは何ですか？
ヘンリー・ハブは米国の天然ガス指標で、主に国内の供給・需要・天候に左右される。 欧州のTTFとアジアのJKMの指標は、世界のLNG海上輸送フローの影響を受けやすく、ストレート・オブ・ホルムズでの混乱により、ペルシャ湾危機の間に上昇した。 一方、米国のLNG輸出能力はインフラによって上限があるため、世界の価格の強さがどれだけヘンリー・ハブまで波及するかが制限される。
天然ガスについてエレベイトは価格をどう見ていますか？
エレベイトのカ−・ヨン・アンは、テクニカルなトレンドは強気だと見つつも、$2.900/MMBtu方向への調整を予想している。 天候が予想よりも涼しければ、当月限の先物契約は$2.750/MMBtuまで下落する可能性があるとしている。 これは、エレベイトが示す見解として、米国のガスについては地政学的リスク・プレミアムよりも、国内の天候と生産のファンダメンタルズのほうが重きを持つ、という点を反映している。
