暗号資産市場は緩やかな回復基調を維持し、BTCとETHはともに小幅な上昇を示しました。現物ETFの資金フローは純流出から純流入へ転換しています。Gate Stocksは取引構造をさらに多様化し、韓国株式が急速に主要な取引高の供給源として浮上しました。Robinhood ChainのMemeストーリーを背景に、Uniswapの取引活動が大幅に増加しています。Ethereumエコシステムのプロトコル（LidoやAaveなど）は、RWAs、ステーブルコイン、機関投資家資本への流入拡大による恩恵を受け続けています。BTCの建玉は一定範囲内で推移し、資金調達率はプラスを維持しており、レバレッジトレーダーがロング方向で市場に再参入していますが、ロングポジションの混雑が進んでいます。一方、25D Skewは回復傾向を維持し、DVOLは低水準へと低下しており、市場は下落リスクの価格付けから低ボラティリティの回復局面へ移行したことが示唆されています。

サマリー

暗号資産市場は高いボラティリティの中で修復局面が継続し、BTCとETHは小幅上昇しました。ETFのフローは純流出から純流入へ転換し、機関投資家のセンチメントは証拠金で改善しましたが、資金は依然として主要プロダクトに集中し、市場のレバレッジ拡大は限定的です。
Gate TradFiの週間総取引高は約850億USDと高水準で安定し、CFDが約95％を占めました。Gate Stocksの取引構造は多様化が進み、韓国株式が急速に主要な取引高源となりました。
Robinhood Chain MemeのナラティブがUniswapの取引高を大幅に拡大させ、資金はSolana LaunchpadエコシステムからRWA、トークン化株式、Meme資産へローテーションしました。
規制進展によりUSDCの機関向けコンプライアンスの位置付けがさらに強化されました。Ethereumエコシステムのプロトコル（LidoやAave）はRWA、ステーブルコイン、機関資本の流入恩恵を受け続けており、SOLエコシステムのLST需要や新興チェーンのレンディングはやや冷却しています。
プロトコル収益面ではTetherとCircleが業界収益を支配する一方、Hyperliquid、Pump、Jupiterなどの収益は全般的に減少し、取引活動がプロトコル収益性の拡大に完全には結びついていない状況です。
BTC OIはレンジ内で変動し、資金調達率はプラスを維持、レバレッジ資本がリバウンドに再参入していますが、ロングの混雑がやや増加しました。25D Skewは前期から修復し、市場の防御性はやや緩和しましたが、中期的な慎重姿勢は依然として残っています。
オプション市場の取引高は冷却が継続し、月次契約が主流、短期イベント取引需要は大幅に後退しました。DVOLは低水準まで下落し、市場が保護的な価格形成から低ボラティリティ修復局面へ移行したことを示しています。

1. 市場フォーカス分析

先週（2026年7月6日〜7月12日）、主要グローバル市場のテーマは連邦準備制度理事会（Fed）の政策分岐、AI取引の修復、原油価格と地政学的リスクの再価格付けでした。Fedの6月会合議事録では政策金利が3.6％に据え置かれましたが、予測を提出した18人のうち約半数が年内利上げを支持し、もう半数は据え置きまたは利下げを支持したため、市場は急速な緩和期待を抑制し続けました。インフレ面では、5月CPIが前年比4.2％まで上昇し、ニューヨーク連邦準備銀行の1年インフレ期待は3.7％、3年期待は3.3％まで上昇、米国債利回りは高水準で変動し、10年米国債利回りは週中4.46％〜4.55％付近で推移しました。株式市場では、AIやチップチェーンがリスク選好を修復し、S&P500は週間で1.2％上昇、NASDAQは1.7％上昇、ダウは0.5％下落、Russell2000は0.6％下落し、「大型テック強・小型弱」の構造となりました。コモディティでは、OPECが翌月の供給量を約18.8万バレル/日増加すると発表し、週初は原油価格が圧迫されWTIは一時68.70USD/バレル付近まで下落。しかし週後半には米国とイランのホルムズ海峡を巡る緊張が高まり、今後の原油価格とインフレ期待に上昇リスクが残りました。金は安全資産需要と実質金利制約の間で週中大きな日中変動となりました。暗号資産市場はリスク選好の改善、テック株反発、BTC企業保有関連ニュースで小幅上昇しましたが、米国債利回りの高止まりとFed内部のタカ派分岐がレバレッジ拡大を限定し、BTCとETHは一方向のブレイクではなく変動上昇となりました。

2. 流動性分析

2.1 ETFは依然として明確な純流出、BTC ETFの週間純流出は約17.87億USD

ETFフローでは、先週BTC現物ETFは前週の5.26億USD純流出から1.97億USD純流入へ転換し、週次で約7.24億USD改善しました。ETH現物ETFも前週の1,400万USD純流出から8,400万USD純流入へ転換し、週次で約9,800万USD改善しました。BTC側では、IBITが週間純流入約2.92億USDで最も強く、GBTCが約1.08億USD純流出、FBTCが約9,300万USD純流出で最も弱い結果となりました。ETH側ではETHAが週間純流入約5,400万USDでリードし、ETHWは7月8日の大規模流入後もプラス寄与を維持、FETH、CETH、QETHは小幅純流出となりました。

AUMの観点では、BTC現物ETFの総純資産は約768.18億USD。BTC価格の小幅反発とプラス流入も相まって、週次で増加したと考えられます。ETH ETFのAUMは正確な公開値が安定してレンダリングされていないため定性的判断のみですが、ETH価格上昇とフローのプラス転換により、ETH ETF AUMも週次で改善した可能性が高いです。全体的に機関センチメントは前週の防御的な償還から選択的な補充へ転換しましたが、資金は主要低手数料プロダクトに集中し、リスク選好の修復は依然として不均一です。

2.2 TradFi流動性

TradFi Perp DEX：TradFi Perp DEX市場全体の取引構造を見ると、コモディティと株式が常に2大コア取引カテゴリーとなっています。指数/ETFプロダクトも長期間約20〜30％の安定したシェアを維持し、投資家にインデックス配分ツールを提供しています。この変化は、TradFi Perp市場が以前の安全資産中心から株式リスク資産中心へ移行しつつあり、マルチアセット・24時間取引の市場特性も維持していることを示しています。コモディティ永久契約は2026年以降最も成長が速いセグメントで、株式取引は最近の資金流入の主方向となりました。

Gate TradFi取引高：先週、Gate TradFi総取引高は約850億USDで前週とほぼ横ばい、過去数か月の高水準を維持し、ユーザーの取引活動が安定していることを示しています。取引構造ではCFDが絶対的な支配的地位を占め、総取引高の約95％を占めました。現物は低シェア、Perp取引は約4〜6％の安定した寄与を維持しました。6月末の約980億USDのステージ高値から取引高は後退しましたが、全体の変動幅は限定的で、市場センチメント回復過程で株式・指数・FX・コモディティなどTradFiプロダクトへのユーザー需要が強く、プラットフォームの取引規模は数週間連続で高水準を維持しています。

Gate米国株資産取引高：市場構造の観点では、Gate Stocksの取引フォーカスは過去1か月余りで大きく変化しました。6月初めは取引高がほぼ米国株式に集中し、シェアは長期間約80％以上を維持していました。香港株式と韓国株式が相次いでローンチされると取引構造が急速に多様化し、特に韓国株式の成長が顕著で、6月末からシェアが約60〜90％まで急上昇し、7月初めにはプラットフォーム最大の取引高市場となりました。対照的に米国株式のシェアは約10〜30％に後退、香港株式は約2〜6％の安定したシェアを維持、ETF取引のシェアは約20％から5％未満まで下落し、資金が新規ローンチ市場（韓国株式）へ急速に集中していることがわかります。

TradFiオーダーブックデプス：TradFi取引高最多のXAUTを選び、そのオーダーブックデプス（Delta）を分析しました。先週、XAUT価格は全体的に下落傾向で、約4,090USDから4,000USD付近まで下落し、期間中複数回主要サポートを割り込みました。オーダーブック流動性Deltaは市場の買い・売り勢力の切り替えが頻繁に発生しました。7月13日付近では連続して大きなプラスDelta値が現れ、1時間あたり純買いが一時180万USD超となりましたが、価格は効果的に安定せず、積極的な買いは主に売り圧力吸収に使われ、トレンド転換推進には至りませんでした。全体的に流動性は買い側に傾いているものの価格は弱く、安全資産需要の冷却と利益確定・リスク選好回復による短期的な圧力が続いています。

3. オンチェーンデータインサイト

3.1 Robinhood Chain MemeナラティブがUniswap取引高拡大を牽引

今週、Uniswapの取引高は約192.4億USDまで上昇し、前週から大幅に拡大しました。主要なドライバーはRobinhoodによるトークン化株式の推進とRobinhood Chain Memeナラティブの加熱です。EthereumやRobinhood Chainなどマルチチェーン資産の主要取引ゲートウェイとして、UniswapはRWAや関連コンセプト資産、Meme資産の取引需要を吸収しました。同時にPumpSwap、Meteora、Raydium、Whirlpoolは前週から後退し、Solana Launchpad型Memeの人気が冷却し、一部の注目がRobinhood Chain側へシフトしました。

3.2 ステーブルコイン供給は小幅分岐、Circleの規制進展がUSDCの機関ナラティブを強化

今週、全体のステーブルコイン市場は比較的安定しました。USDTは最大規模を維持し小幅反発、USDCは約692億USDまで増加、DAIは約53.2億USDまで上昇、PYUSDはほぼ横ばい、GHOは約6億USD付近で安定しました。Circleが米国信託銀行関連の規制進展を成し遂げた後、USDCの機関向けコンプライアンスナラティブは継続的に強化され、市場はステーブルコインを決済・ブローカー清算・RWA取引のインフラと見なしています。対照的にUSDeは約50.6億USDから45.6億USDまで減少、USDSとUSD1も後退し、利回り型や政治・ブランド主導型ステーブルコインの拡大ペースが鈍化しました。今週の主要テーマは、コンプライアンス重視の米ドル資産が機関からより選好され、利回り型資産は冷却局面に入りました。

3.3 LSTセクターは分岐傾向、ETHステーキング資産はRWAとメインネット流動性に支えられる

今週、LSTセクターは分岐したパフォーマンスを示しました。Lido TVLは約164.1億USDまで上昇、Rocket Pool、StakeWise、mETH Protocolも小幅成長し、ETH側ステーキング資産は穏やかな修復を継続しました。背景にはETH価格要因と、EthereumがRWAやトークン化株式、機関オンチェーン決済の主要舞台となるナラティブが進展したことがあります。一方、SOL側LSTは明らかに圧力を受け、Sanctum、Jito、Jupiter Staked SOL、DoubleZero Staked SOLは前週から後退し、Solana MemeやLaunchpad取引の冷却後、ステーキング資産の弾力性も同時に弱まりました。Kinetiq kHYPEも高水準から後退し、高ベータLSTへの資金追求が冷却し始めています。

3.4 AaveレンディングはEthereumとPlasmaに支えられ、RWAとステーブルコイン資金需要がコア市場を下支え

Aaveレンディング規模は今週も修復を継続し、Ethereum市場の借入残高は約77.8億USDまで上昇、プロトコルの最もコアな流動性プールとなっています。Plasmaの借入規模は約8.9億USDまで上昇、BaseとArbitrumも小幅改善し、成熟チェーンでのステーブルコイン資金調達や担保循環需要が依然として存在しています。一方、MegaETHの借入残高は約3.86億USDから約1.18億USDまで急減、Mantle、Avalanche、Inkも減少し、新興チェーンでのインセンティブ主導型レンディング需要が減退し始めました。Aaveの資金は高ボラティリティ新チェーンから、より担保深度と清算流動性が信頼できる市場へ回帰しています。

3.5 Aave金利は米ドル資金調達が抑制され、USDTの端末ボラティリティは短期取引需要を反映

今週、Aave Ethereumメイン市場の借入金利は全般的に低水準を維持しました。USDCの平均借入金利は約5.15％から4.1％まで低下し、コンプライアンス重視の米ドル資産需要は強いものの、システム的な資金逼迫はまだ形成されていません。WETHの平均金利は約2.07％まで小幅低下し、ETHレバレッジは比較的抑制され、一方向の追随型借入はありませんでした。USDTの平均金利は約3.87％まで上昇し、週中最高値は約9.37％となり、短期取引や裁定取引需要が一部期間で拡大しました。Uniswap取引高拡大やTradFi Perpの活発化と合わせて、今週の資金は話題ナラティブを中心に素早く回転する傾向が強まりました。金利側のシグナルは取引高よりも冷静で、リスク選好は回復したものの、資金は依然として期間・レバレッジ露出をコントロールしています。

3.6 プロトコル収益は冷却、話題取引はプロトコル収益性拡大に完全に結びつかず

今週、プロトコル収益は全体的に冷却しました。TetherとCircleはそれぞれ約1.12億USD、4,484万USDの収益でトップ2を維持し、ステーブルコイン発行側が業界収益基盤を維持しています。Hyperliquid収益は約844万USDまで減少し、オンチェーンTradFi Perp取引高は拡大したものの、暗号資産ネイティブPerpの収益弾力性はやや弱まりました。Pump収益は約629万USDまで減少し、PumpSwapやSolana Meme取引の後退と相互に確認されます。Titan Builderは前週高値から大幅に減少し、オーダーフローやMEVパルスが継続しなかったことを示しています。Axiom Pro、Jupiter、Aave、Aerodrome収益も同様に弱い状況です。

デリバティブ追跡

4.1 BTC資金調達率はプラス維持、価格は変動修復、ロング混雑がやや増加

先週、BTC価格は全体的に変動修復傾向を示しました。週初は約62,000USD付近で推移し、7月8日付近で一時62,000USDを割り込みましたが、すぐに修復し、7月10日〜12日には63,000〜64,000USDレンジで推移しました。全体的に低水準の修復段階ですが、上方向へのブレイクの強さは限定的です。OI（建玉）は今週明確な変動を示し、7月6日付近では約214億USD、その後一時209億USD付近まで下落し、7月10日付近で急速に219億USDまで反発しました。価格の反発とOIの反発が同時に現れ、レバレッジ資本がリバウンド取引に再参入したものの、ポジションは持続的な一方向拡大には至りませんでした。

資金調達率は週中ずっとプラスを維持し、7月6日と10日付近で段階的な高値を記録し、ロングセンチメントが依然として主導しています。価格パフォーマンスと比較すると資金調達率のプラス水準は高く、市場は価格が有効にブレイクする前にすでに一定量のロング露出を再蓄積していました。

総合すると、今週のBTCデリバティブ市場は「変動価格修復＋レンジ内OI変動＋資金調達率プラス継続」という構造です。価格が64,000USDをしっかり上抜ければ、現行レバレッジ構造がさらなる反発を支える可能性がありますが、価格が62,000USD付近へ再下落すれば、資金調達率プラス環境下のロングポジションはリトレース圧力に直面する可能性があります。

4.2 オプション取引高は全体的に冷却、短期取引需要がやや減少

オプション側は先週大きく冷却しました。7月6日には取引高が約32,000契約と週中の相対的高値となり、その後取引高は徐々に後退しました。7月7日〜10日は主に16,000〜25,000契約レンジで推移し、週末はさらに5,000〜7,000契約付近まで下落しました。構造的には月次オプションが主流となり、市場参加者が中長期契約を通じてポジション管理や方向性ポジショニングを継続しています。週次オプションは一部取引日で一定の活発さを維持しましたが、明確な取引高拡大は見られませんでした。日次オプションの取引高シェアは全体的に限定的で、短期イベント取引需要が直近数週と比べ大幅に後退しています。

取引高の減少は価格の変動修復とも相互に確認されます。市場が直前の下落や月末ロールオーバーを経た後、保護需要と短期ボラティリティ取引は冷却し、オプション市場は比較的安定した段階に入りました。全体として今週のオプション市場は「取引高冷却＋月次契約主導＋短期需要減少」という構造です。BTCが今後64,000USDを上抜ければ、オプション取引高は方向性取引とともに反発する可能性がありますが、価格が横ばい推移すれば取引高は低水準維持となるでしょう。

4.3 25D Skewは穏やかに修復、短期防御センチメントは明確に緩和

25D Skewの観点では、先週BTC Skewは全満期でマイナスを維持しつつ、前期と比べ全体的に修復しました。週初は7D Skewが-7付近で、短期下落リスクへの防御が維持されていましたが、6月末の深いマイナスレンジと比べ、保護需要はすでに大幅に減少しています。BTC価格が安定するにつれ、短期Skewの修復がより明確となりました。7月10日〜12日には7D Skewが-4〜-5付近まで反発し、短期下落保護のプレミアムがやや後退、市場の急落懸念が弱まりました。

中長期満期のSkew修復はやや緩慢で、30D、60D、90D、180D Skewは主に-5〜-7レンジで推移しました。市場は極端な防御姿勢からは脱却したものの、中期下落リスクへの価格付けは維持されており、オプション側は完全に楽観転換していません。全体として今週のSkew構造は、防御センチメントが緩和したものの消失はしていない状況です。BTCが64,000USDをしっかり上抜ければ、短期Skewはニュートラルレンジへさらに修復する可能性がありますが、価格が62,000USDを下回れば保護需要が再加熱する可能性があります。

4.4 DVOLは下落継続、ボラティリティ期待は圧縮

ボラティリティ面では、BTCボラティリティ指数DVOLは先週も下落を継続しました。週初は39〜40付近で推移、その後価格変動収束とオプション取引高冷却に伴い徐々に下落し、7月10日〜12日には36〜38レンジまで低下しました。DVOLの下落は、市場の今後の激しい変動への期待が引き続き低下していることを示しています。価格は明確なブレイクを示さなかったものの、主要サポートも再度割り込まず、Skew修復やオプション取引高減少と合わせてボラティリティリスクプレミアムがさらに解放されています。

直近数週と比べて、今週のデリバティブ側は「保護的価格形成」から「低ボラティリティ修復」へシフトしています。市場は短期保護を大規模に買う段階から脱し、オプションの下落リスク価格付けも安定化しています。全体として現在のBTCは「変動価格修復＋ボラティリティ圧縮＋穏やかなマイナスSkew」の複合状態です。価格が62,000〜64,000USDレンジに留まればDVOLは低水準維持、明確な方向性ブレイクが現れればボラティリティは再拡大するでしょう。