O mais recente relatório da TD Cowen, publicado a 25 de novembro, destaca que o prémio do Bitcoin para a MicroStrategy de Michael Saylor (NASDAQ: MSTR) está "a aproximar-se dos mínimos registados durante o ‘inverno cripto’ de 2021–2022."
Apesar deste cenário, o banco de investimento mantém-se otimista em relação à MicroStrategy, reiterando a sua recomendação de "Compra" e um preço-alvo de 535 $.
01 Desempenho das Ações: Um Novembro Implacável
Novembro de 2025 tem sido um período difícil para a MicroStrategy. As ações da empresa sofreram uma queda acentuada, atingindo um mínimo de 52 semanas.
Segundo o Google Finance, as ações da MicroStrategy caíram quase 60 % no último ano e registam uma descida superior a 40 % desde o início do ano.
Em outubro, o título negociava próximo dos 300 $, mas, no final de novembro, tinha recuado para cerca de 170 $. Esta tendência descendente levou o preço das ações da MicroStrategy a níveis que não se viam desde o inverno cripto de 2021–2022.
02 Prémio do Bitcoin: Um Barómetro do Sentimento de Mercado
No caso da MicroStrategy, o prémio do Bitcoin refere-se à relação entre o preço pago pelos investidores pelas ações da empresa e o valor líquido das suas reservas de Bitcoin.
Quando o preço das ações se aproxima do valor das reservas de Bitcoin, o prémio reduz-se. Quando os investidores veem a empresa como uma forma alavancada de exposição ao Bitcoin, o prémio alarga-se.
Os gráficos atualizados da TD Cowen mostram este indicador a comprimir-se de forma constante para níveis apenas vistos no final de 2021 e início de 2022.
Lance Vitanza, Diretor Executivo da TD Cowen, salientou num relatório publicado na segunda-feira que a MicroStrategy não emitiu quaisquer ações através do seu programa at-the-market (ATM) nem adquiriu mais Bitcoin. Este detalhe levou o mercado a centrar novamente a atenção no nível atual do prémio.
03 Estratégia de Bitcoin da MicroStrategy: Manter a Posição
Apesar do mau desempenho bolsista, os investimentos em Bitcoin da MicroStrategy continuam a ser lucrativos.
De acordo com a BitcoinTreasuries.NET, a MicroStrategy adquiriu o seu Bitcoin a um preço médio de 74 430 $.
Com o Bitcoin a negociar em torno dos 86 000 $, as reservas da MicroStrategy continuam a apresentar uma valorização de quase 16 %.
A 17 de novembro, a MicroStrategy anunciou a compra de 8 178 Bitcoins por 835,6 milhões $.
Esta aquisição elevou o total das suas reservas para 649 870 Bitcoins, avaliados em quase 56 mil milhões $.
O presidente Michael Saylor reafirmou o seu compromisso na X, declarando que "não vai recuar".
04 Risco dos Índices MSCI: A Espada de Dâmocles
Para além da volatilidade do preço do Bitcoin, a MicroStrategy enfrenta o risco potencial de ser removida dos índices MSCI.
O relatório da TD Cowen refere: "Prevemos agora que, em fevereiro do próximo ano, as empresas públicas com tesouraria em Bitcoin (PBTC), como a MicroStrategy, serão removidas de todos os índices MSCI."
A própria MSCI propôs esta medida, estando uma decisão formal prevista para meados de janeiro.
Isto poderá ter consequências graves.
O relatório assinala: "A remoção da MicroStrategy dos índices MSCI irá desencadear vendas significativas por fundos passivos numa altura em que a ação já se encontra pressionada."
Os analistas do JPMorgan partilham uma perspetiva semelhante, estimando que, caso a MSCI retire a MicroStrategy dos seus índices, a empresa poderá enfrentar saídas de cerca de 2,8 mil milhões $. Se outros fornecedores de índices seguirem o exemplo, as saídas poderão atingir mais 8,8 mil milhões $.
05 Oportunidade em Meio da Crise: O Caso Otimista da TD Cowen
Apesar destas preocupações, a TD Cowen mantém a recomendação de Compra e o preço-alvo de 535 $ para a MicroStrategy — cerca de 200 % acima do preço atual da ação, que ronda os 180 $.
Num relatório detalhado divulgado na segunda-feira, Vitanza e o colega Jonnathan Navarrete escreveram:
"Não alterámos as nossas expectativas de base para o preço do Bitcoin e continuamos a projetar que a MicroStrategy terá 815 000 Bitcoins até ao final do exercício de 2027."
Acrescentaram ainda: "Modelamos, assim, o valor das reservas de Bitcoin acima dos 185 mil milhões $ em dezembro de 2027, o que se traduz num valor intrínseco de cerca de 540 $ por ação. O nosso preço-alvo de 535 $ continua a refletir um prémio de 0 % face ao valor intrínseco projetado por ação em dezembro de 2027."
Explicaram também a sua visão para o futuro da MicroStrategy: "Uma preferência pela MicroStrategy é uma preferência pelo Bitcoin. Esperamos que a MicroStrategy supere o mercado se o Bitcoin recuperar."
06 Perspetiva de Mercado: Tesourarias de Ativos Digitais Enfrentam Quebra Generalizada de Entradas
Parte do desafio da MicroStrategy resulta de uma desaceleração mais ampla nas entradas para tesourarias de ativos digitais (DAT).
Segundo o agregador de dados DefiLlama, após a liquidação de 20 mil milhões $ em posições cripto, as entradas em DAT começaram a abrandar em outubro.
As entradas em DAT caíram de quase 11 mil milhões $ em setembro para cerca de 2 mil milhões $ em outubro — uma descida de 80 %.
Novembro registou um enfraquecimento adicional. Até segunda-feira, as entradas em DAT para o mês eram pouco superiores a 500 milhões $, menos 75 % do que em outubro.
07 Desempenho Recente do Bitcoin: Sinais de Recuperação
No meio dos desafios generalizados do mercado, o Bitcoin tem dado sinais de recuperação.
De acordo com dados da Gate, a 25 de novembro, o Bitcoin negociava a 87 829,71 $, uma subida de 0,49 % nas últimas 24 horas.
Esta recuperação acompanha uma tendência mais ampla de valorização no mercado cripto, com muitos dos principais tokens a registarem ganhos no mesmo período.
Os participantes de mercado acompanham de perto para perceber se o Bitcoin conseguirá sustentar este impulso — e se tal poderá aliviar parte da pressão sobre a MicroStrategy.
Perspetivas
Num horizonte de cinco anos, a MicroStrategy valorizou mais de 500 %, superando os 130 % de ganhos da Apple e os cerca de 120 % da Microsoft. Mesmo num período mais curto de dois anos, as ações da MicroStrategy subiram 226 %, batendo os 43 % da Apple e os 25 % da Microsoft.
A longo prazo, o desempenho da MicroStrategy tem validado a sua estratégia de Bitcoin. Agora, com o prémio a estreitar-se e o preço das ações a cair, poderá estar a surgir uma oportunidade de entrada única para investidores que acreditam no valor de longo prazo do Bitcoin.
