MicroStrategy BTC custo de aquisição uma vez ultrapassado! Repetição do evento de colapso do Terra e propagação do pânico

A MicroStrategy detém 713.502 Bitcoins, representando 3,57% da oferta, custando 76.052 dólares. A queda desta semana para 74.500 dólares fez com que o preço das ações caísse 7%. Recentemente, foram comprados 855 BTC a 87.974 dólares para aumentar os custos e, se o preço da moeda descer, pode desencadear um ciclo negativo: a queda dos preços das ações limita o financiamento, enfraquece o poder de compra e elimina o apoio à procura.

713.502 Bitcoins fazem das microestratégias a própria estrutura do mercado

(Fonte: MicroStrategy)

A MicroStrategy já detém aproximadamente 3,57% da oferta total do Bitcoin, e esta concentração significa que a empresa evoluiu de um grande detentor de Bitcoin para parte da própria estrutura do mercado. Numa avaliação detalhada da posição da MicroStrategy, o analista da CryptoQuant, Maartunn, referiu: “Saylor não é apenas otimista – é o próprio mercado. Isto já não é uma detenção passiva, mas sim uma estrutura de mercado.”

Estes números evidenciam esta mudança. A 1 de fevereiro, a MicroStrategy detinha 713.502 Bitcoins a um preço total de aproximadamente 542,6 mil milhões de dólares, com um preço médio de 76.052 dólares por Bitcoin. Na segunda-feira, o preço do Bitcoin atingiu os 74.500 dólares, o nível mais baixo desde abril, e todas as ações da empresa caíram para valores negativos em determinado momento. Desde então, o preço recuperou para cerca de 78.800 dólares, mas o evento revelou que o nível de preço de 76.000 dólares se tornou um ponto de referência no mercado mecânico.

De acordo com a análise de Maartunn, aproximadamente 61% da oferta em circulação do Bitcoin está atualmente acima do preço de mercado e 39% abaixo do preço de mercado. As grandes posições da MicroStrategy cruzam esta linha de equilíbrio, o que significa que, quando o preço do Bitcoin ronda os $76.000, a MicroStrategy não está nem a ganhar dinheiro nem a perder dinheiro, num equilíbrio delicado. Mas este equilíbrio é extremamente frágil, com 542,6 milhões de dólares em posições a perderem 5,4 milhões por cada queda de 1% no preço.

A escala das microestratégias faz das suas posições uma “âncora” em todo o mercado. Quando os traders sabem que a linha de custo da microestratégia está nos 76.000 dólares, este preço torna-se naturalmente um importante limiar psicológico e suporte técnico. Os touristas defenderão aqui, acreditando que uma quebra abaixo desencadearia uma crise financeira para micro-estratégias. Os Bears vão tentar ultrapassar esta linha de defesa para testar a capacidade das micro-estratégias de resposta. Este comportamento de mercado faz com que 76.000 dólares não sejam apenas uma linha de custo para microestratégias, mas um ponto de preço chave para todo o mercado.

“O tamanho em si cria estrutura,” acrescentou Maartunn. “Quando uma empresa detém 3,57% da oferta total e a sua saúde financeira depende diretamente do preço, o mercado reorganiza-se em torno dessa base de custo.” Este fenómeno é chamado de “grande demais para falir” nos mercados financeiros tradicionais, mas no mercado cripto, a situação das microestratégias está mais próxima de “grande o suficiente para afetar toda a gente”.

87.974 dólares comprados a um nível elevado, preocupações ocultas

Apesar da forte volatilidade do mercado, a MicroStrategy anunciou que voltaria a comprar Bitcoin: 855 Bitcoins a um preço médio de $87.974. Embora isto indique o compromisso contínuo da empresa com a estratégia de tesouraria do Bitcoin, também traz pressões estruturais adicionais. Esta mais recente aquisição eleva o custo marginal de manter ativos em microestratégias e aumenta a dependência do financiamento.

Além disso, o preço desta aquisição é cerca de 12% superior ao nível atual do mercado, o que significa que estes tokens recém-adquiridos estão atualmente no vermelho. Maartunn observou: “Comprar 855 Bitcoins por 87.974 dólares aumenta custos marginais, aumenta a dependência de capital e aumenta o tamanho das participações, o que leva diretamente a uma perda de cerca de 12%. A Saylor agora detém mais Bitcoin acima do preço de mercado do que abaixo do preço de mercado. Isto significa que a queda dos preços causará perdas maiores.”

Esta compra de alto nível revela o dilema enfrentado pela MicroStrategy: tornou-se “difícil de conduzir”. Como um conhecido comprador em alta do Bitcoin, a MicroStrategy deve continuar a comprar para manter a confiança do mercado e a narrativa da empresa. Mas no atual cenário de preços, cada compra pode aumentar o custo médio, aumentando a vulnerabilidade financeira futura. Se a compra for interrompida, o mercado pode interpretá-la como um sinal de que “nem Saylor está otimista”, desencadeando uma venda ainda mais severa.

A estrutura de capital e a capacidade de financiamento das microestratégias

Ações Preferenciais da STRK: Capacidade de emissão restante de 203,3 mil milhões de dólares

Ações Preferenciais da STRF: 16,2 mil milhões de dólares de capacidade de emissão restante

Ações Preferenciais STRC: 36,2 mil milhões de dólares de capacidade de emissão restante

Ações Preferenciais STRD: 40,1 mil milhões de dólares de capacidade de emissão restante

Ações ordinárias: 80,6 mil milhões de dólares restantes de capacidade de emissão

O arsenal total de munições de financiamento de cerca de 376,4 mil milhões de dólares parece suficiente, mas se estes fundos poderão ser angariados com sucesso depende inteiramente do preço das ações da MicroStrategy e da confiança do mercado. Se o Bitcoin continuar a cair e o preço da ação cair, a emissão de novas ações poderá ser subsubscrita ou forçada a ser reduzida de preço, e a eficiência do financiamento cairá significativamente.

Risco sistémico de ciclos de retroalimentação negativa

As MicroEstratégias têm alavancagem, mas não o tipo de alavancagem normalmente associada à negociação de criptomoedas. As compras de Bitcoin da empresa provêm de emissões de ações, obrigações convertíveis e outros instrumentos do mercado de capitais, e esta dependência dos mercados de capitais cria um potencial ciclo de retroalimentação negativa.

A lógica do ciclo de retroalimentação é a seguinte: a queda dos preços do Bitcoin enfraquece o preço das ações da microestratégia, o preço fraco limita a capacidade da empresa de angariar fundos através da emissão de ações, a restrição dos canais de capital reduz o poder de compra, e a queda do poder de compra elimina o apoio importante à procura do mercado, e o desaparecimento do apoio à procura deprime ainda mais o preço do Bitcoin. Este ciclo, uma vez iniciado, pode reforçar-se e acelerar a sua deterioração.

Maartunn explicou: “A Saylor não usa a alavancagem como um trader, mas o seu balanço continua a amplificar o risco. Se o Bitcoin cair, as ações da MSTR enfraquecerem ou a procura de financiamento abrandar – o ciclo de retroalimentação inverte-se.” Este risco estrutural é semelhante à situação durante o crash Terra/Luna em 2022, onde os mecanismos são diferentes, mas todos dependem de fluxos contínuos de capital para manter a estabilidade do sistema.

“Já vimos esta estrutura antes”, notou Maartunn, referindo-se à Terra e à FTX. “Não porque sejam maus, mas porque tantas coisas dependem deles. Saylor ainda não tinha avançado muito. Mas com uma oferta total de 3,57%, exposição pública extremamente elevada, manutenção de preços ao preço de custo e a necessidade de continuar a comprar para defender a estrutura – a situação já é clara.”

As métricas on-chain reforçam expectativas cautelosas. A capitalização de mercado realizada estagnou, indicando que não há entradas significativas de novos. A Margem de Despesa e Produção (SOPR) mantém-se abaixo de 1, indicando que os detentores de curto prazo estão a vender com prejuízo. Se o volume de negociação à vista e os fluxos de ETF não melhorarem, qualquer subida de preço pode carecer de suporte estrutural. Por agora, o mercado parece estar mais inclinado para movimentos de intervalo do que para quedas acentuadas – a menos que haja uma alteração negativa no ciclo de retroalimentação entre o preço do Bitcoin, as ações de microestratégia e o acesso ao mercado de capitais.