Como a estratégia contraditória de "redução de juros + redução de ativos" do novo presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, afeta o mercado de ações, títulos, dólar e criptomoedas?

Trump nomeia um representante de linha dura, Warsh, para liderar o Federal Reserve, defendendo “redução de juros mas redução do balanço”. Este artigo analisa quais os potenciais impactos disso no mercado de ações, mercado de títulos, dólar e mercado de criptomoedas.
(Antecedentes: Warsh impulsionará fluxo de capital para o Bitcoin? Após a nomeação de Trump, o ouro caiu abaixo de 5000 dólares, e o BTC recuperou-se brevemente para 83700 dólares)
(Complemento de contexto: Trump nomeia Kevin Warsh, presidente do Fed, para falar sobre Bitcoin: ele não é um substituto do dólar, mas sim um “inspetor” da política monetária)

Índice do artigo

• De “linha dura” a “pragmático”: uma mudança na crença em política monetária
• “Redução de juros + redução do balanço”: uma manobra de equilíbrio perigosa
• “Policial bom” e “software”: a paradoxa do Bitcoin de Warsh
• Era de aperto de liquidez: as regras de sobrevivência das criptomoedas
• O fantasma do CBDC: o futuro do dinheiro na visão de Warsh
• Obstáculos no Senado: uma batalha política ainda não concluída
• Contornos de uma nova ordem

O presidente dos EUA, Trump, anunciou oficialmente em 30 de janeiro a nomeação de Warsh para substituir Jerome Powell como próximo presidente do Federal Reserve. Trata-se de uma nomeação aguardada há nove anos: em 2017, Warsh foi um dos principais candidatos à presidência do Fed, mas Trump escolheu Powell.

Nove anos depois, a história faz rima.

Warsh, de 55 anos, não é uma figura desconhecida. Entre 2006 e 2011, foi um dos membros mais jovens do Conselho do Fed, vivendo cada decisão da crise financeira de 2008. Testemunhou o colapso do Lehman Brothers, participou do debate sobre flexibilização quantitativa (QE) e foi rotulado de “linha dura” por se opor ao QE2.

Porém, em 2026, Warsh já não é mais o firme guerreiro contra a inflação de 2010.

Sua mudança de posição, sua postura ambígua em relação ao Bitcoin, e o controle de um balanço de ativos de 4,5 trilhões de dólares, irão redefinir as regras do jogo nos mercados financeiros globais. Especialmente para as criptomoedas, essa figura, que chegou a chamar o Bitcoin de “software, não moeda”, pode trazer impactos mais complexos do que o mercado imagina.

De “linha dura” a “pragmático”: uma mudança na crença em política monetária

Para entender como Warsh gerenciará o Fed, é preciso voltar ao seu passado.

Em setembro de 2008, o Lehman Brothers quebrou. O sistema financeiro global quase entrou em colapso, a taxa de desemprego disparou para 10%, e a economia caminhava para uma deflação profunda. Nesse momento de crise, o Fed iniciou uma flexibilização quantitativa sem precedentes — comprando títulos do governo e títulos lastreados em hipotecas, injetando liquidez no mercado.

A maioria dos economistas considerou essa medida necessária. Mas Warsh discordava.

Durante reuniões do Fed, alertava repetidamente para riscos de inflação, mesmo quando os dados indicavam que a ameaça real era a deflação. Em 2010, quando o Fed se preparava para lançar a segunda rodada de QE (QE2), com desemprego ainda em 9,8%, Warsh foi um dos opositores mais firmes. Acreditava que a expansão do balanço do Fed “seriamente distorceria os preços dos ativos e plantaria as sementes da inflação”.

Essa postura de resistir à inflação em momentos de vulnerabilidade econômica lhe rendeu o título de “linha dura entre as linhas duras”.

No entanto, em 2025, Warsh fez declarações que confundiram Wall Street.

Em uma entrevista à CNBC, criticou o “relutante corte de juros” do Fed, chamando-o de “um grande erro”. Disse: “A pressão pública do presidente sobre o Fed é correta, porque precisamos de uma ‘reforma institucional’ na condução da política.”

Traduzindo: quem antes era contra afrouxamento, agora acha que o Fed não está suficientemente frouxo.

Essa mudança não é sem lógica. Em uma coluna no Wall Street Journal, Warsh propôs uma combinação de políticas aparentemente contraditórias: cortar juros enquanto reduz o balanço. Argumenta que o Fed deveria “abandonar a doutrina de que crescimento rápido e salários altos levam à inflação”. Para ele, a verdadeira inflação é causada por “gastos excessivos do governo e impressão desenfreada de dinheiro”.

Acredita que a revolução da produtividade impulsionada por IA permitirá crescimento econômico em um ambiente de juros baixos, sem descontrole de preços.

É uma reorientação sutil. De alguém que, na crise, gritava “a inflação virá”, passou a ser um otimista que acredita que o avanço tecnológico pode romper as regras tradicionais da economia — pelo menos na aparência.

“Redução de juros + redução do balanço”: uma manobra de equilíbrio perigosa

O quadro de política de Warsh pode ser resumido em quatro palavras: redução de juros e redução do balanço.

Parece uma combinação contraditória. Reduzir juros normalmente estimula a economia, injetando liquidez. Reduzir o balanço, por outro lado, retira liquidez do mercado. Tradicionalmente, essas ferramentas atuam em direções opostas.

Mas Warsh tem sua lógica.

Para ele, o problema dos últimos quinze anos do Fed não foi juros altos ou baixos, mas sim um balanço excessivamente grande. Antes da crise de 2008, o ativo total do Fed era inferior a 1 trilhão de dólares. Em 2022, atingiu quase 9 trilhões. Mesmo após anos de redução, ainda há cerca de 6,8 trilhões.

Warsh acredita que esse balanço gigante criou um ambiente financeiro distorcido: “Dinheiro na Wall Street está barato demais, enquanto o crédito na rua está muito apertado.” Grandes instituições financeiras podem obter fundos a baixo custo facilmente, enquanto pequenas e médias empresas e consumidores enfrentam barreiras maiores ao empréstimo.

Sua solução é: reduzir a taxa básica de juros para ajudar a economia real, enquanto acelera a redução do balanço para corrigir as distorções do mercado financeiro.

E o que isso significa para os mercados?

Para as ações: a curto prazo, pode ser positivo (queda de juros), mas a médio e longo prazo, a pressão de aperto de liquidez (redução do balanço) pode pesar. Nos últimos 15 anos, a valorização do mercado de ações dependia bastante da liquidez do Fed. Se esse motor parar, o mercado precisará de novas bases para valuation.

Para o mercado de títulos: juros mais baixos e menor demanda por compra de títulos pelo Fed podem levar à inclinação da curva de juros. Investidores de títulos de longo prazo enfrentarão risco de queda de preço.

Para o dólar: essa é a parte mais imprevisível. Queda de juros geralmente enfraquece o dólar, mas se Warsh conseguir manter a inflação baixa e estimular o crescimento, o dólar pode até se valorizar.

“Policial bom” e “software”: a paradoxa do Bitcoin de Warsh

Para investidores em criptomoedas, Warsh é uma figura difícil de decifrar.

Por um lado, em uma coluna de 2022, afirmou categoricamente que muitos projetos privados de criptomoedas “são fraudes” e “sem valor”. Disse que o termo “criptomoeda” é uma palavra enganosa, pois “é software, não moeda”.

Por outro lado, reconhece que o Bitcoin pode ser “uma reserva de valor sustentável, como o ouro”. Em entrevistas recentes, chegou a dizer que o Bitcoin é “um bom policial para a política monetária” — ou seja, sua existência cria uma disciplina para os bancos centrais, impedindo-os de imprimir dinheiro de forma desenfreada.

Mais interessante ainda é seu histórico de investimentos. Essa figura que critica as criptomoedas já investiu na Bitwise Asset Management (um fundo de índice de criptomoedas), na Basis (um projeto de stablecoin algorítmica), e foi consultor da Electric Capital (uma venture focada em blockchain).

É uma típica postura de pragmatismo de Wall Street: pode criticar a essência de um ativo, mas não impede que lucros venham dele.

Traduzindo: Warsh não acredita que as criptomoedas substituirão o moeda fiduciária, mas acredita que as pessoas continuarão a comprar essa narrativa.

Era de aperto de liquidez: as regras de sobrevivência das criptomoedas

Se Warsh for confirmado e implementar seu quadro de política, o mercado de criptomoedas enfrentará uma mudança fundamental.

Nos últimos cinco anos, o boom das criptomoedas esteve fortemente ligado à liquidez do Fed. A alta de 2020-2021, baseada em juros zero e flexibilização ilimitada, criou uma bolha. Quando o dinheiro quase não tinha custo, investidores buscaram ativos de risco elevado. Bitcoin, Ethereum e memecoins se beneficiaram dessa festa de liquidez.

A queda de 2022 refletiu precisamente o início do aumento de juros e do aperto do balanço.

O que a combinação “redução de juros + redução do balanço” de Warsh significa para as criptomoedas?

Impacto de curto prazo: pode gerar confusão. A notícia de corte de juros é vista como positiva, mas a expectativa de redução do balanço pode frear o apetite ao risco. O mercado pode oscilar violentamente entre esses dois fatores.

Impacto de médio prazo: o ambiente de liquidez ficará mais apertado. Warsh deixou claro que pretende reduzir drasticamente o balanço do Fed, o que significa que o suporte de liquidez que sustentou ativos de risco na última década começará a desaparecer. Para tokens altamente dependentes de especulação, como altcoins e memecoins, isso é uma notícia ruim estrutural.

Impacto de longo prazo: essa é a parte mais interessante. Alguns analistas acreditam que uma postura mais hawkish do Fed “pode, na verdade, reforçar a narrativa das criptomoedas, especialmente do Bitcoin, como uma proteção contra aperto monetário e controle centralizado”.

Em outras palavras, se Warsh conseguir apertar a liquidez, a narrativa do Bitcoin como “ouro digital” pode se fortalecer. Quando os bancos centrais deixam de imprimir dinheiro, um ativo com oferta fixa e sem controle de qualquer banco central se torna mais atraente.

Essa é a paradoxa do mercado de criptomoedas: ele precisa de liquidez para subir, mas também de disciplina monetária para justificar sua existência.

O fantasma do CBDC: o futuro do dinheiro na visão de Warsh

Na discussão sobre stablecoins e CBDC (moeda digital do banco central), a posição de Warsh é clara: ele apoia CBDC, mas é contra stablecoins.

Essa postura é intrigante.

Stablecoins, como USDT e USDC, são emitidas por empresas privadas e lastreadas em dólares. Elas desempenham papel crucial na ecologia cripto, conectando moedas fiduciárias e ativos digitais. Mas Warsh não confia nesses substitutos privados.

Já criticou a promoção de stablecoins pelo governo Biden. Para ele, se o dinheiro digital é o futuro, esse futuro deve ser liderado pelo banco central, não por Tether ou Circle.

E o que isso significa para o setor de criptomoedas?

Se Warsh impulsionar o desenvolvimento acelerado do dólar digital, o espaço das stablecoins pode ser comprimido. Reguladores podem exigir que emissores de stablecoins mantenham mais reservas, passem por auditorias mais rigorosas e limitem seu uso.

Por outro lado, isso pode ter uma consequência inesperada: ao pressionar as stablecoins, investidores podem migrar para alternativas descentralizadas — incluindo o próprio Bitcoin. Afinal, o Bitcoin não depende de emissores de confiança, nem está sob o controle de um único país.

Nesse sentido, o apoio de Warsh ao CBDC pode, indiretamente, fortalecer o papel do Bitcoin como “reserva de valor descentralizada”.

Obstáculos no Senado: uma batalha política ainda não resolvida

A nomeação de Warsh ainda enfrenta obstáculos políticos.

O senador Thom Tillis afirmou publicamente que se oporá à confirmação de qualquer nome do Fed até que o Departamento de Justiça esclareça totalmente as investigações sobre Powell: incluindo Warsh. O líder da maioria no Senado, John Thune, admitiu que, sem o apoio de Tillis, Warsh “pode não conseguir” a confirmação.

O desfecho dessa batalha política determinará se Warsh poderá assumir o cargo em maio, quando termina o mandato de Powell.

Se o processo de confirmação atrasar, o Fed entrará em um período de vácuo de liderança. Nesse cenário, a incerteza do mercado aumentará significativamente. Investidores não saberão quem votará na próxima decisão de juros, nem qual será a direção da política.

Para as criptomoedas, essa incerteza pode ser uma faca de dois gumes. Por um lado, o vácuo de liderança costuma aumentar a volatilidade, o que pode ser fatal para traders alavancados. Por outro, em momentos de caos financeiro, o Bitcoin costuma se beneficiar da narrativa de “refúgio seguro”.

Contornos de uma nova ordem

A escolha de Trump por Warsh é uma aposta em um novo paradigma de política monetária.

Esse paradigma parte do pressuposto de que a revolução da produtividade impulsionada por IA permitirá crescimento econômico em um ambiente de juros baixos, sem gerar inflação. O Fed pode cortar juros para ajudar a economia real, enquanto reduz o balanço para corrigir distorções do mercado financeiro. Nesse quadro, o Bitcoin não é uma substituição da moeda, mas sim um “bom policial da política monetária”: uma disciplina externa que lembra o banco central de manter o controle.

É uma visão ambiciosa, e um experimento cheio de riscos.

Se der certo, Warsh poderá inaugurar um novo modelo de gestão do banco central, demonstrando que o avanço tecnológico pode romper a tradicional relação entre inflação e crescimento. Se fracassar, poderá repetir os erros dos anos 1970, com inflação descontrolada e mercados sem liquidez.

Para investidores em criptomoedas, isso significa repensar a lógica de investimento. Na última década, “Fed imprimindo dinheiro = Bitcoin subindo” foi uma equação simples e eficaz. Na era Warsh, essa equação pode não valer mais.

O que virá no lugar é uma conta mais complexa: aperto de liquidez pode suprimir a demanda especulativa, mas a retomada da disciplina monetária pode reforçar a narrativa do Bitcoin como reserva de valor. Queda de curto prazo, alta de longo prazo? Ou ambos?

Ninguém sabe a resposta. Mas uma coisa é certa: quando alguém que chamou o software de “não moeda” estiver no comando do banco central mais importante do mundo, as regras do jogo estão sendo reescritas.

A história não se repete exatamente, mas rima. Os investidores de criptomoedas de 2026 podem precisar aprender um ritmo novo.