Circle：Por que 95% das stablecoins acabam por ir a zero?

Título original: The Stablecoin Trap: Issuing a Stablecoin Without the Infrastructure to Run One

Autor original: Kash Razzaghi, Circle

Tradução: Peggy, BlockBeats

Prefácio: Com a clarificação regulatória e a entrada de instituições, as stablecoins estão a evoluir de ferramentas tecnológicas para infraestruturas financeiras essenciais. Este artigo aponta que emitir uma stablecoin não é uma simples decisão tecnológica, mas uma estratégia de longo prazo que envolve confiança, liquidez e conformidade. A maioria dos projetos fica pelo caminho antes de alcançar escala, e o mercado está a convergir naturalmente para algumas redes maduras. Para a maioria das empresas, a verdadeira questão não é “devo emitir uma stablecoin?”, mas sim “como posso usar bem a stablecoin para criar crescimento no negócio?”

A seguir, o texto original:

Nos últimos meses, tenho tido conversas repetidas com executivos de algumas das maiores empresas globais. Eles demonstram grande interesse em stablecoins que possam circular quase instantaneamente e de forma transfronteiriça, como USDC, EURC, essas moedas digitais de dólar e euro. Muitos também estão a refletir: devemos nós próprios emitir uma stablecoin?

Este impulso é compreensível. Este mercado já atingiu uma escala real e um impulso de crescimento contínuo. Em 2025, o valor de mercado total das stablecoins passou de cerca de 205 mil milhões de dólares em 1 de janeiro de 2025 para mais de 3000 mil milhões de dólares em 31 de dezembro de 2025. O USDC, emitido pela Circle, continua a ser um dos ativos centrais nesta categoria, encerrando 2025 com uma capitalização de mercado superior a 75 mil milhões de dólares.

Mas, antes de realmente entrarem, todas as empresas devem fazer uma pergunta: você quer apenas usar stablecoins para o seu negócio, ou pretende realmente entrar na atividade de “emissão de stablecoins”?

Esta não é uma questão tecnológica, mas uma questão estratégica: emitir moeda faz parte do núcleo do seu modelo de negócio?

Relativamente, criar uma stablecoin na blockchain é na verdade a parte mais fácil. Essencialmente, trata-se de uma prática de engenharia de software: escrever e implementar um contrato de token baseado em blockchain. Com uma equipa de engenharia, ou em alguns casos, com parceiros de marca branca, um token pode ser lançado em relativamente pouco tempo. Mas, uma vez que o produto esteja em funcionamento, a operação de uma stablecoin significa sustentar uma infraestrutura financeira que funciona 24/7.

Para operar uma stablecoin confiável, regulada e capaz de satisfazer as expectativas de instituições, reguladores e milhões de utilizadores, é necessário gerir reservas em tempo real em diferentes mercados, fazer reconciliações diárias com múltiplos bancos parceiros, passar por auditorias independentes e cumprir requisitos de conformidade e reporte regulatório em várias jurisdições. Isso implica construir um sistema de operações contínuas de conformidade, gestão de risco, fundos e liquidez, com mecanismos claros de escalonamento e resposta a crises, e intolerância zero a erros. Essas capacidades não são algo que se possa simplesmente terceirizar uma vez e esquecer; à medida que a escala aumenta, elas acumulam e amplificam custos, complexidade e riscos reputacionais.

Do ponto de vista do sistema, cada nova stablecoin fechada e própria aumenta a fragmentação de liquidez e confiança. Cada emissor repete a construção de reservas, sistemas de conformidade e canais de resgate, enfraquecendo a profundidade e resiliência geral da stablecoin sob pressão. Em contraste, integrar-se com USDC desde o primeiro dia permite consolidar liquidez, padrões e capacidades operacionais numa rede unificada amplamente adotada.

Para os executivos de empresas que avaliam essa decisão, ao analisar do ponto de vista operacional, a diferença entre essas duas abordagens torna-se particularmente clara:

A tentação de fazer atalho

Atualmente, uma grande quantidade de novas empresas de fintech, instituições de pagamento e projetos de criptomoedas estão a explorar ou lançar diretamente as suas próprias stablecoins. O crescimento do mercado de stablecoins em 2025 reflete tanto a clarificação regulatória quanto o aumento do interesse institucional. Mas a realidade é que, apesar de centenas de stablecoins terem sido lançadas, cerca de 95% nunca atingiram uma escala duradoura e global.

Alguns pensam que podem replicar os mesmos retornos económicos sem suportar custos operacionais pesados. Mas a realidade não é romântica. Seja emitindo por conta própria ou através de serviços de marca branca, entra-se numa indústria onde confiança, liquidez e escala são questões de vida ou morte.

Às vezes, o custo de cometer erros é medido em trilhões de dólares. Segundo relatos da imprensa, este ano, um emissor, por um erro operacional, acabou por cunhar inadvertidamente uma quantidade de tokens equivalente a 300 mil milhões de trilhões de dólares. Embora tenha sido corrigido em poucos minutos, foi suficiente para aparecer nas manchetes. Numa outra ocasião, uma stablecoin conhecida descolou-se temporariamente do seu valor durante uma forte volatilidade de mercado, reforçando que até mesmo pequenas falhas na infraestrutura podem ser amplificadas e propagadas sob pressão.

Estes eventos lembram-nos que a estabilidade de uma stablecoin depende da rigorosa operação sob alta pressão. O mercado e os reguladores estão atentos.

Confiança, a verdadeira economia de rede

Qualquer pessoa pode criar um token na blockchain. De facto, já existem milhares — a maioria cunhada em poucos minutos e rapidamente esquecida. Mesmo no segmento de stablecoins, há mais de 300 projetos lançados, mas apenas alguns suportam quase toda a utilização real e valor; a grande maioria, cerca de 95%, nunca atingiu sucesso real.

A diferença não está na tecnologia, mas na escala e na confiança. O verdadeiro desafio das stablecoins começa na fase de expansão: quando o volume de transações cresce em diferentes mercados e ciclos, como manter continuamente a liquidez, a capacidade de resgate, a conformidade e a disponibilidade do sistema.

Pode-se cunhar um token em poucos minutos, mas não se pode cunhar confiança em poucos minutos. A confiança vem da transparência, da escala e da capacidade de resgate consistente através de ciclos de mercado, acumulando-se ao longo do tempo. É por isso que o mercado de stablecoins acaba por se concentrar em poucos emissores — e também por isso, até 30 de janeiro de 2026, o volume de liquidação acumulado do USDC ultrapassou os 60 biliões de dólares.

Em vez de reinventar a roda, é melhor optar por parcerias

Para a maioria das empresas, a questão correta não é “como podemos emitir a nossa própria stablecoin?”, mas sim “como podemos integrar stablecoins no nosso negócio para desbloquear novo crescimento?”

Com USDC e EURC, as empresas podem hoje incorporar dólares e euros digitais, beneficiando de liquidação quase instantânea, cobertura global e interoperabilidade entre várias blockchains, sem terem de suportar a complexidade de gestão de reservas e conformidade regulatória.

Escrevendo o próximo capítulo em conjunto

A indústria de stablecoins está a entrar numa nova fase. Reguladores estão a criar regras mais claras, as instituições estão a elevar os seus padrões, e o mercado está a convergir para um consenso simples: confiança, liquidez e conformidade são as verdadeiras vantagens competitivas.

O objetivo não é possuir mais stablecoins, mas possuir stablecoins melhores — capazes de responder às necessidades atuais com liquidez partilhada, reservas transparentes e desempenho comprovado ao longo de ciclos.

Para as instituições que estão a definir estratégias de stablecoins, o primeiro passo não deve ser decidir “o que vamos criar”, mas sim “com quem vamos criar”. Se deseja que as stablecoins potencializem o seu negócio, mas não quer ser o emissor, a escolha que resiste ao teste do tempo é clara: dialogue com a Circle, use o USDC.