O sonho de avaliação de $500 bilhões do Tether acabou? Retração de financiamento acalma o hype do IPO

Tether, o emissor da stablecoin USDT de $185 mil milhões, reduziu drasticamente os seus ambiciosos planos de captação privada, que inicialmente visavam até $20 mil milhões.

A resistência dos investidores a uma avaliação impressionante de $500 mil milhões, aliada a preocupações persistentes sobre regulamentação e transparência das reservas, forçou uma reavaliação estratégica. Apesar de reportar lucros massivos—$10 mil milhões em 2025—a empresa agora sugere que poderá levantar tão pouco quanto $5 mil milhões, ou mesmo nada de todo. Esta retirada lança água fria na especulação imediata sobre uma IPO da Tether, embora ainda possa existir um caminho após 2026, dependente de uma legislação favorável nos EUA para stablecoins e de condições de mercado em mudança. Este desenvolvimento sinaliza uma mudança mais ampla no mercado, priorizando força fundamental e transparência em detrimento do hype especulativo.

As Ambições de Financiamento da Tether Enfrentam uma Revisão à Realidade

O mundo das criptomoedas estava em alvoroço com especulações quando surgiram rumores de que a Tether Holdings Ltd., o gigante por trás da omnipresente stablecoin USDT, procurava uma captação de capital monumental. Relatórios iniciais apontavam para uma ronda de financiamento privado ambiciosa de $15 a $20 mil milhões, que teria avaliado a empresa em impressionantes $500 mil milhões. Este valor colocaria a Tether instantaneamente entre as empresas privadas mais valiosas do mundo, ao lado de gigantes como SpaceX e ByteDance.

No entanto, a luz fria da diligência de investidores levou a uma recalibração significativa. Segundo publicações financeiras como o Financial Times, a empresa está agora a considerar um valor muito mais modesto, potencialmente tão baixo quanto $5 mil milhões. Em uma declaração reveladora, o CEO da Tether, Paolo Ardoino, minimizou os números anteriores, enquadrando os $20 mil milhões não como uma meta, mas como um teto máximo. Ele afirmou ainda que a empresa ficaria “muito feliz” em levantar zero capital, um sentimento que reforça um ponto crucial: a Tether não está desesperada por dinheiro.

Esta retração não aconteceu no vácuo. Seguiu-se a um ano de intensificação do burburinho no mercado, muitos deles alimentados por figuras de destaque no setor cripto. No final de 2025, o cofundador da BitMEX, Arthur Hayes, inflamou as especulações de IPO, sugerindo que uma listagem pública da Tether poderia eclipsar a estreia bem-sucedida do seu rival, Circle (emissor do USDC). Hayes argumentou que a participação dominante da Tether no mercado—com circulação de USDT então a $185 mil milhões—e o seu modelo de negócio lucrativo lhe davam uma vantagem formidável. No entanto, este hype visionário colidiu com as preocupações pragmáticas de investidores institucionais, levando à atual pausa estratégica.

Porque é que os Investidores Rejeitaram a Avaliação de $500 Mil Milhões da Tether

A proposta de avaliação de $500 mil milhões revelou-se o principal obstáculo. Para contextualizar, esta avaliação colocaria a Tether acima da maioria das instituições financeiras tradicionais e no reino dos conglomerados tecnológicos de hiperescala. Os investidores, embora interessados na narrativa de crescimento do setor cripto, relataram dificuldades em justificar esta avaliação com base em várias preocupações concretas e persistentes.

Primeiro e mais importante, está a sombra constante de escrutínio regulatório. A Tether tem operado há anos numa área cinzenta, enfrentando investigações e acordos relacionados com as suas reservas e operações. Embora a empresa não tenha sido acusada de irregularidades nos últimos anos, o peso histórico e o futuro incerto do panorama regulatório, especialmente nos Estados Unidos, representam um risco significativo. Em segundo lugar, permanecem as preocupações sobre a transparência das reservas, apesar do movimento da Tether em fornecer atestações trimestrais de uma firma de contabilidade, a BDO Italia. A ausência de uma auditoria completa e em tempo real—padrão para entidades financeiras cotadas em bolsa—deixa espaço para dúvidas sobre a composição exata e liquidez dos ativos que suportam cada token USDT.

Para além disso, a exposição crescente da Tether a ativos voláteis aumenta o risco. Um relatório de final de 2025, da S&P Global Ratings, destacou esta mudança, rebaixando a avaliação das reservas da Tether. A S&P apontou para uma maior alocação em ativos de maior risco, como Bitcoin e ouro, além de empréstimos garantidos e outros investimentos, todos com o que considerou “disclosures limitados”. Este afastamento de ativos ultra-seguros, como os títulos do Tesouro dos EUA, introduz riscos de crédito, mercado e liquidez que investidores conservadores acham inquietantes.

Análise dos Fatores de Risco: Preocupações da S&P

• Mudança na Composição de Ativos: Aumento significativo na participação de Bitcoin, ouro e crédito privado no último ano.
• Lacunas de Divulgação: Informação pública limitada sobre a solvabilidade de contrapartes, custodians e parceiros bancários.
• Riscos Concentrados: Exposição a múltiplos riscos correlacionados—volatilidade do mercado cripto, flutuações nas taxas de juro e movimentos cambiais.
• Questões de Liquidez: A capacidade de resgatar rapidamente grandes quantidades de USDT durante uma crise de mercado, sem impactar os ativos de reserva, permanece por testar em grande escala.

Além disso, a crise mais ampla do mercado cripto nos últimos seis meses temperou o entusiasmo por avaliações astronómicas em todo o setor. Mesmo o player mais lucrativo do setor não é imune à mudança de sentimento. Os investidores estão agora a aplicar métricas financeiras mais rigorosas e tradicionais, questionando se os lucros da Tether—por mais substanciais que sejam—podem suportar uma avaliação tipicamente reservada a plataformas tecnológicas transformadoras com efeitos de rede globais.

A IPO da Tether: Adiada, Mas Não Morta

A redução da ronda de financiamento privado tem um efeito direto e de arrefecimento na cronologia de uma potencial IPO da Tether. A narrativa de uma listagem pública iminente, que cativou o mercado em 2025, foi colocada em espera. O CEO Paolo Ardoino já afirmou que a empresa não precisa de se tornar pública, embora nunca tenha excluído completamente essa possibilidade. A estratégia atual sugere que uma IPO é agora uma opção a longo prazo, não uma prioridade de curto prazo.

No entanto, vários fatores podem reabrir a porta, potencialmente já em 2026. O mais importante é o desenvolvimento regulatório nos EUA. A eleição do Presidente Trump e a assinatura subsequente do quadro legal FIT 21 para cripto e legislação específica para stablecoins criaram um ambiente jurídico mais definido, ainda que não totalmente resolvido. A Tether lançou proativamente o USAT, um novo token especificamente desenhado para cumprir com estas regulamentações emergentes nos EUA. Obter uma posição legítima no mercado doméstico é um passo crítico para construir a credibilidade institucional necessária para uma oferta pública bem-sucedida.

Para que uma IPO da Tether recupere tração séria, provavelmente terão de ser cumpridas duas condições. Primeiro, o mercado cripto precisaria reentrar numa fase de alta sustentada, renovando o apetite dos investidores por risco específico do setor. Segundo, a Tether quase certamente precisaria de passar por uma auditoria completa por uma grande firma de contabilidade global e mantê-la de forma consistente. Isto abordaria diretamente as preocupações de transparência que atualmente reduzem os múltiplos de avaliação. Se estas condições se concretizarem, uma IPO em 2026 ou 2027 poderá ser viável, embora a uma avaliação recalibrada para refletir um novo equilíbrio entre rentabilidade comprovada e risco gerido.

O Que a Estratégia da Tether Significa para o Ecossistema Cripto

A abordagem cautelosa da Tether é mais do que uma história de financiamento corporativo; envia um sinal forte para toda a indústria de criptomoedas e ativos digitais. Como a reserva de facto para o trading cripto, detendo mais de $100 mil milhões em Títulos do Tesouro dos EUA e tornando-se um ator importante no mercado do ouro, as ações da Tether são um termómetro. A sua retirada de uma captação de fundos com avaliação elevada indica um mercado em maturação, que está a distinguir cada vez mais entre narrativa especulativa e força fundamental sustentável.

Para outros unicórnios cripto e projetos que visam mercados públicos ou grandes captações privadas, a experiência da Tether oferece um roteiro claro. A era em que um whitepaper convincente e o hype da comunidade podiam justificar avaliações astronómicas está a desaparecer. Os investidores agora exigem: modelos de receita comprovados e recorrentes, estruturas de governação e conformidade robustas e, acima de tudo, transparência. A enorme lucratividade da Tether ($10 mil milhões de lucro anual) não foi suficiente para superar o défice de transparência aos olhos de muitas instituições sofisticadas.

Esta mudança coloca um prémio na excelência operacional em detrimento do marketing de bravata. Empresas que conseguirem demonstrar balanços limpos, caminhos regulatórios claros e ativos respaldados de forma verificável terão acesso a capital com prémio. Por outro lado, aquelas que dependerem de opacidade e momentum de mercado podem ver as portas a fechar-se. A história da Tether reforça que, na próxima fase de adoção cripto, construir confiança é tão importante quanto construir tecnologia.

Ampliando a Perspetiva: O Império Cripto Mais Amplo da Tether

Para compreender completamente a posição e estratégia da Tether, é preciso olhar além do USDT. A empresa tem vindo a construir sistematicamente um ecossistema diversificado, muito além da simples emissão de stablecoins.

Para além das Stablecoins: o Portefólio em Expansão da Tether

Embora o USDT continue a ser a sua principal fonte de receita, a Tether tem feito incursões estratégicas em vários setores adjacentes. Isto inclui investimentos significativos na mineração de Bitcoin através de operações no Uruguai e outras regiões, posicionando-se como um ator importante na infraestrutura de rede. Além disso, entrou na produção de energia renovável para alimentar estas atividades de mineração, e até em campos de ponta como tecnologia de interface cérebro-computador e telecomunicações P2P. Esta estratégia de diversificação visa aproveitar o seu enorme tesouro para criar novas fontes de receita e fazer hedge contra qualquer potencial declínio no seu negócio principal de stablecoins.

Tether vs. Circle: Uma História de Duas Estratégias de Stablecoin

O contraste com o seu principal rival, a Circle, é marcante e instrutivo. A Circle seguiu um caminho de conformidade regulatória desde o início, realizando uma IPO tradicional em 2024. A sua avaliação, embora substancial, é uma fração do que a Tether aspirava. A estratégia da Circle prioriza a transparência e a integração no mercado dos EUA, aceitando múltiplos de avaliação mais baixos em troca de maior legitimidade institucional. A Tether, até recentemente, perseguiu uma estratégia de crescimento agressivo e rentabilidade fora dos limites regulatórios mais estritos, visando uma avaliação que refletisse a sua força financeira. O mercado está agora a determinar qual modelo—ou que híbrido dos dois—irá prevalecer.

O Horizonte Regulatório para Stablecoins

O futuro da Tether, e de todo o setor de stablecoins, está intrinsecamente ligado ao desenvolvimento regulatório global. Os EUA deram o primeiro passo importante com a nova legislação, mas a sua implementação é fundamental. Como irão as entidades reguladoras, como o Office of the Comptroller of the Currency (OCC), tratar os emissores? O quadro de regras do Mercado de Cripto-Ativos (MiCA) da União Europeia é outra variável crítica, impondo requisitos rigorosos aos emissores de stablecoins que operam na sua jurisdição. A capacidade da Tether de adaptar os seus produtos, como o USAT para o mercado dos EUA, será um teste fundamental à sua resiliência a longo prazo.

A Tether Pode Tornar-se um Ator Sistémico Financeiro?

Dado o volume das suas compras de Tesouraria—estando entre os maiores compradores mundiais—a Tether deixou de ser apenas uma empresa cripto; tornou-se um nó importante no sistema financeiro global. Isto levanta questões profundas. Uma crise de confiança no USDT poderia desencadear uma instabilidade financeira mais ampla? Por outro lado, à medida que se integra mais profundamente nas finanças tradicionais através de tokens compatíveis e relações bancárias mais sólidas, a Tether poderá evoluir para um novo tipo de banco de ativos digitais híbrido? A sua trajetória será um estudo de caso primordial de como os mundos do cripto descentralizado e das finanças tradicionais centralizadas convergem, entram em conflito e, por fim, se fundem.