Glassnode：Bitcoin cai abaixo da média real, o mercado entra em "tempo de baixa"

Bitcoin rompeu um suporte crucial, o volume de negociação à vista permanece fraco, as perdas dos investidores levam a vendas adicionais, o mercado de futuros entra em desleveraging forçado, o fluxo de fundos institucionais diminui significativamente, e o mercado entra em estado de defesa. Este artigo é baseado no texto de Glassnode, organizado, compilado e redigido pela Foresight News.
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Índice do artigo

• Ponto de vista central
• Observação de dados on-chain
  • Queda abaixo de suporte crucial
  • Análise de áreas potenciais de demanda
  • Indicadores de pressão de mercado
  • Comparação com ciclos históricos
• Dinâmica de mercado
  • Fluxo líquido de fundos institucionais
  • Volume de negociação à vista ainda fraco
  • Liquidação forçada no mercado de futuros
  • Volatilidade de curto prazo permanece elevada
  • Demanda por opções de venda continua a crescer
  • Prêmio de risco de volatilidade torna-se negativo
  • Variação do prêmio de opções de venda de 75.000 dólares
• Resumo

O volume de negociação à vista do Bitcoin permanece fraco, apesar do preço ter caído de 98.000 para 72.000 dólares, a média de 30 dias ainda mostra atividade reduzida. Isso reflete uma demanda insuficiente no mercado, com pressão de vendas não sendo absorvida de forma eficaz.

Ponto de vista central

· O Bitcoin confirmou uma tendência de queda, rompendo a média real de mercado, e o sentimento do mercado virou para uma postura cautelosa de defesa.

· Dados on-chain indicam sinais iniciais de acumulação na faixa de 70.000 a 80.000 dólares, enquanto entre 66.900 e 70.600 dólares há uma zona de custos de posição densamente concentrada, que pode atuar como uma zona de amortecimento para vendas de curto prazo.

· A intensificação das vendas por perdas dos investidores, à medida que o preço continua a cair, força cada vez mais posições a realizarem stop-loss.

· O volume de negociação à vista permanece fraco, indicando uma capacidade de absorção de vendas insuficiente, com falta de liquidez para suportar a demanda de compra.

· O mercado de futuros entrou em fase de desleveraging forçado, com liquidações em massa de posições longas, agravando a volatilidade e a pressão de baixa.

· O fluxo de fundos institucionais diminui visivelmente, com o fluxo líquido de ETFs e fundos relacionados encolhendo, incapazes de sustentar compras contínuas como na fase de alta anterior.

· O mercado de opções continua a refletir uma expectativa de risco de baixa elevada, com a volatilidade implícita em níveis altos, e a demanda por opções de venda aumenta, indicando forte sentimento de proteção.

· Com o alavancagem sendo limpa do mercado e a demanda à vista ainda fraca, o preço permanece vulnerável; qualquer tentativa de recuperação pode ser apenas uma correção técnica, sem reversão de tendência.

Observação de dados on-chain

Após a análise da semana passada, que apontava risco de queda após o mercado não conseguir recuperar a posição de curto prazo de 94.500 dólares, o preço agora rompe claramente a média real de mercado.

Queda abaixo de suporte crucial

A média real de mercado (custo médio de posições ativas, excluindo tokens em longo dormência) tem sido uma linha de suporte importante nesta fase de ajuste.

A perda dessa linha confirma a deterioração da estrutura de mercado desde o final de novembro, semelhante ao ciclo de início de 2022, quando o mercado passou de oscilações para uma fase de ajuste profundo. A demanda fraca, combinada com pressão de venda contínua, indica um mercado em equilíbrio frágil.

No médio prazo, a faixa de volatilidade se estreita. A resistência fica próxima à média real de mercado em torno de 80.200 dólares, enquanto o suporte está na zona de preço realizado de cerca de 55.800 dólares, que historicamente atrai investidores de longo prazo.

Análise de áreas potenciais de demanda

Com a reestruturação do mercado, o foco se volta para possíveis pontos de estabilização de baixa. Alguns indicadores on-chain ajudam a identificar regiões onde pode ocorrer formação de fundo temporário:

A distribuição de preços realizados dos UTXOs mostra que novos investidores estão acumulando significativamente na faixa de 70.000 a 80.000 dólares, indicando disposição de comprar em baixa nesta zona. Abaixo, entre 66.900 e 70.600 dólares, há uma zona de acumulação densa, que historicamente costuma atuar como suporte de curto prazo.

Indicadores de pressão de mercado

O indicador de perdas realizadas reflete diretamente o nível de pressão dos investidores. Atualmente, a média de perdas realizadas de 7 dias ultrapassa 1,26 bilhão de dólares por dia, indicando aumento de vendas de pânico após o rompimento de suporte.

Experiências passadas mostram que picos de perdas realizadas ocorrem na fase de esgotamento de vendas. Por exemplo, na recente recuperação de 72.000 dólares, o prejuízo diário chegou a mais de 2,4 bilhões de dólares, valores extremos que costumam sinalizar pontos de inflexão de curto prazo.

Comparação com ciclos históricos

O indicador de perdas não realizadas (proporção de perdas não realizadas em relação ao valor de mercado total) ajuda a comparar a pressão de mercado entre ciclos diferentes. Em ciclos de baixa históricos, esse valor costuma ultrapassar 30%, chegando a 65-75% em 2018 e 2022.

Atualmente, esse indicador está acima da média de longo prazo (cerca de 12%), indicando que investidores com custos de entrada acima do preço atual estão sob pressão. Para atingir níveis extremos históricos, seria necessário um evento de risco sistêmico semelhante ao colapso de LUNA ou FTX.

Dinâmica de mercado

Volumes de negociação à vista e de derivativos permanecem baixos, enquanto o mercado de opções continua focado na proteção contra baixa.

Fluxo líquido de fundos institucionais

Com a queda de preço, o interesse de grandes investidores institucionais diminui. Os fluxos de fundos de ETFs à vista desaceleram, e fundos de empresas e governos também reduzem suas entradas, indicando menor disposição de novos recursos entrarem no mercado.

Isso contrasta com a fase de alta anterior, quando fluxos contínuos sustentaram a valorização. A mudança na direção do fluxo reforça a percepção de que o mercado, neste momento, carece de novos recursos.

Volume de negociação à vista ainda fraco

Apesar da queda de 98.000 para 72.000 dólares, a média de 30 dias de volume de negociação ainda não aumentou de forma significativa. Isso indica que, durante a queda, faltou demanda de compra suficiente para sustentar o movimento.

Historicamente, reversões de tendência reais costumam vir acompanhadas de aumento expressivo no volume à vista. O volume atual, com leve recuperação, mostra que o mercado ainda se concentra em reduzir posições e buscar proteção, não em abrir novas.

A baixa liquidez torna o mercado mais sensível a vendas, e até vendas moderadas podem gerar quedas acentuadas.

Liquidação forçada no mercado de futuros

Houve liquidações em massa de posições longas, atingindo o maior nível desde o início da queda atual. Isso indica que, com a baixa de preço, o alavancamento foi forçosamente ajustado, agravando a tendência de baixa.

Notavelmente, entre novembro e dezembro, as liquidações foram mais moderadas, sugerindo uma fase de reconstrução do alavancamento. O recente aumento expressivo sinaliza entrada na fase de desleveraging forçado, com liquidações sendo o principal fator de impacto.

A estabilidade futura do preço depende de uma descompressão adequada do alavancamento. Uma recuperação sustentável só ocorrerá com entrada de compra à vista; a simples limpeza de posições não é suficiente para uma reversão de tendência.

Volatilidade de curto prazo permanece elevada

Quando o preço testou o pico anterior de 73.000 dólares (agora suporte), a volatilidade implícita de curto prazo subiu para cerca de 70%. Na última semana, a volatilidade aumentou cerca de 20 pontos percentuais em relação às duas semanas anteriores, elevando toda a curva de volatilidade.

A volatilidade implícita de curto prazo permanece acima da volatilidade real recente, indicando que investidores estão dispostos a pagar prêmio por proteção de curto prazo. Essa reprecificação é mais evidente nos contratos recentes, refletindo uma concentração de risco nesse horizonte.

Mais do que uma previsão de direção, isso mostra uma preferência por proteção contra quedas abruptas, mantendo o custo de proteção elevado. Os traders evitam vender muitas opções de curto prazo, o que sustenta o prêmio de proteção.

Demanda por opções de venda continua a crescer

A reprecificação da volatilidade apresenta uma clara inclinação de baixa. A assimetria de opções de venda em relação às de compra se amplia novamente, indicando maior preocupação com riscos de baixa do que com reversões de alta.

Mesmo com o preço acima de 73.000 dólares, o fluxo de capital para opções permanece focado em posições de proteção, o que tende a deslocar a distribuição de volatilidade implícita para o lado negativo, reforçando o tom defensivo do mercado.

Prêmio de risco de volatilidade torna-se negativo

O prêmio de risco de volatilidade de uma semana virou negativo pela primeira vez desde início de dezembro, atualmente em torno de -5, contra cerca de +23 um mês atrás.

Um prêmio negativo indica que a volatilidade implícita está abaixo da volatilidade real. Para os vendedores de opções, isso significa que a depreciação do tempo passa a gerar prejuízo, levando-os a fazer hedge com mais frequência, o que aumenta a pressão de curto prazo.

Nesse cenário, o mercado de opções deixa de atuar como estabilizador e pode até agravar a volatilidade de preços.

Variação do prêmio de opções de venda de 75.000 dólares

As opções de venda com strike de 75.000 dólares tornaram-se foco de atenção, sendo testadas repetidamente. O prêmio líquido de compra dessas opções aumentou significativamente, em três fases distintas, cada uma acompanhada de queda de preço sem reversão efetiva.

Para opções de prazo mais longo (mais de 3 meses), a situação é diferente: o prêmio de venda começa a superar o de compra, indicando que traders estão dispostos a vender contratos de alta volatilidade a longo prazo, enquanto continuam pagando prêmio por proteção de curto prazo.

Resumo

Após não conseguir recuperar o nível-chave de 94.500 dólares, o Bitcoin rompeu a média real de mercado de 80.200 dólares, entrando em fase de defesa. Com a queda para a zona de 70.000 dólares, as posições de lucro não realizado se contraem, e as perdas realizadas aumentam. Apesar de sinais iniciais de acumulação entre 70.000 e 80.000 dólares, a zona de 66.900 a 70.600 dólares forma uma faixa de acumulação densa, mas o contínuo volume de vendas por perdas indica que o sentimento permanece cauteloso.

No mercado de derivativos, a pressão de venda revela características desordenadas, com liquidações em massa de posições longas confirmando o processo de ajuste de alavancagem. Embora isso ajude a limpar bolhas especulativas, por si só não garante um fundo sólido. O mercado de opções reflete maior incerteza, com aumento na demanda por puts e alta volatilidade, indicando que os investidores se preparam para mais oscilações.

O futuro do mercado depende da demanda à vista. Sem aumento na participação de compradores e fluxo contínuo de recursos, a tendência de baixa deve prevalecer, e as recuperações podem ser apenas temporárias. Antes de uma recuperação real, o cenário permanece de risco de baixa, sendo necessária uma mudança de humor, maior liquidez e confiança dos compradores para uma reversão sustentável.