JPMorgan: Bitcoin está substituindo o papel do ouro e se tornando o novo queridinho das “operações contra a desvalorização”

De acordo com a The Block em 7 de maio, o diretor-geral do JPMorgan Nikolaos Panigirtzoglou e sua equipe de analistas, em seu relatório mais recente, afirmaram que, desde o início do conflito no Irã, os ativos-alvo de “trade de desvalorização” dos investidores estão migrando de ouro para Bitcoin. Os ETFs de Bitcoin alcançaram entradas líquidas de capital pelo terceiro mês consecutivo em maio, enquanto os ETFs de ouro ainda lutam para recuperar o cenário após a saída líquida de capital de março.

Mudança estrutural na direção dos fluxos de ETFs: ouro perdendo sangue, Bitcoin com três meses seguidos de entrada líquida

Os analistas do JPMorgan já haviam notado no começo de março uma separação evidente nos fluxos de capital entre ETFs de Bitcoin e de ouro, e o relatório mais recente confirma ainda a continuidade dessa tendência. Desde que o conflito no Irã eclodiu em março, os ETFs de ouro vêm sofrendo pressão contínua de saída de capital e, até agora, ainda não conseguiram recuperar totalmente o terreno perdido; já os ETFs de Bitcoin apresentam o caminho oposto, registrando entrada líquida por três meses consecutivos.

Os analistas caracterizaram diretamente isso como uma mudança estrutural na preferência dos investidores: “Os ativos-alvo do trade de desvalorização migraram do ouro para o Bitcoin.” O que se entende por trade de desvalorização é que os investidores compram ativos como Bitcoin ou ouro para se proteger do risco de queda do poder de compra das moedas fiduciárias, especialmente em períodos em que incertezas geopolíticas ou preocupações com inflação se intensificam. Os sinais de momentum de Bitcoin e ouro (usados por consultorias de commodities como CTA como referência de posição) se recuperaram tanto após a eclosão do conflito, mas a divergência nos fluxos de capital indica que o apelo relativo do Bitcoin continua subindo.

Investidores institucionais entram em sincronia: posições nos futuros da CME batem recordes

Os analistas do JPMorgan destacaram que, desta vez, o aumento de exposição em Bitcoin não se limita a negociações de ETF por investidores de varejo. Com base em um indicador das posições em aberto de investidores institucionais em futuros de Bitcoin da CME e em contratos perpétuos offshore, que vem batendo recordes repetidamente, isso sugere que os investidores institucionais estão ampliando simultaneamente sua exposição em Bitcoin por meio do mercado de derivativos.

Além disso, os analistas apontaram que outra via indireta de alocação por parte de instituições e varejo é manter ações da Strategy (antiga MicroStrategy). Atualmente, a propriedade da Strategy é distribuída quase igualmente entre investidores de varejo e investidores institucionais, fazendo com que seu acúmulo em grande escala de moedas atue como um mecanismo de transmissão que aumenta, de forma indireta e conjunta, a exposição ao Bitcoin para os dois tipos de investidores.

Strategy acelera a acumulação de Bitcoin; JPMorgan estima compras anuais de até 30 bilhões de dólares

A Strategy ainda é o maior detentor corporativo de Bitcoin do mundo e vem acelerando a acumulação ao longo deste ano. De acordo com a previsão do JPMorgan, se a taxa atual de incremento continuar, a escala de compras de Bitcoin ao longo de 2024 pode chegar a cerca de 30 bilhões de dólares; isso causaria um efeito estrutural contínuo e significativo na estrutura de oferta e demanda do mercado de Bitcoin.

Perguntas frequentes

O que é “trade de desvalorização” e por que o Bitcoin está substituindo o ouro como principal ativo-alvo?

Trade de desvalorização é a compra de ativos para se proteger da inflação ou da desvalorização da moeda, a fim de mitigar a queda do poder de compra das moedas fiduciárias; tradicionalmente, o ouro é o representante desse movimento. Os analistas do JPMorgan entendem que, após o conflito no Irã, a preferência dos investidores por Bitcoin se mostra com uma vantagem relativa clara nos fluxos de capital dos ETFs; o Bitcoin vem assumindo gradualmente parte das funções tradicionalmente desempenhadas pelo ouro, especialmente em um ambiente de mercado em que a incerteza geopolítica se intensifica.

Por quais canais investidores institucionais estão participando da alocação em Bitcoin atualmente?

Há três canais principais: alocação direta por meio de ETFs de Bitcoin à vista; construção de exposição com alavancagem via futuros de Bitcoin da CME e contratos perpétuos offshore (indicador de posições do JPMorgan vem batendo recordes); e obtenção indireta de exposição em Bitcoin por meio da manutenção de ações da Strategy, cuja estrutura acionária é distribuída quase igualmente entre investidores institucionais e de varejo.

O que significa, para o mercado, a previsão do JPMorgan de compras anuais de 30 bilhões de dólares em Bitcoin pela Strategy?

Uma escala anualizada de compras de 30 bilhões de dólares, se concretizada, representaria um apoio estrutural significativo do lado da demanda no mercado de Bitcoin, reduzindo a oferta circulante no mercado aberto e potencialmente reforçando ainda mais a narrativa de escassez do Bitcoin. No entanto, essa previsão depende de a Strategy manter o ritmo atual de incremento e de o ambiente de mercado permitir a continuidade de financiamentos em escala.