A Mosaic ATS Lança um Modelo de Negociação Baseado em Compatibilidade para Ações dos EUA

A Mosaic Platforms lançou o Mosaic ATS, um novo sistema alternativo de negociação para ações dos EUA construído em torno de um modelo de interação baseado em compatibilidade que usa uma estrutura proprietária chamada MERIT para determinar como as contrapartes se correspondem, em vez de depender apenas de preço e prioridade de tempo. A plataforma avalia o comportamento de negociação e o contexto do fluxo de trabalho para influenciar as interações de ordens, refletindo os esforços contínuos da indústria para endereçar resultados de execução além da correspondência inicial da negociação. O sistema já está no ar e disponível para corretores-dealers.

Mudança de correspondência para resultados pós-negociação

O modelo do Mosaic ATS se concentra no que acontece após as negociações serem executadas, uma área que ganhou atenção à medida que os participantes do mercado analisam fatores como seleção adversa, vazamento de informação e qualidade de execução ao longo do tempo. As estruturas tradicionais priorizam a correspondência de ordens com base em preço e disponibilidade, mas não levam em conta o impacto dessas correspondências nos movimentos de preço subsequentes ou no desempenho de negociação. A Mosaic disse que seu sistema foi projetado para incorporar essas considerações ao próprio processo de correspondência.

John Cosenza, Co-Chief Executive Officer da Mosaic Platforms, afirmou: “Os centros de mercado foram projetados para otimizar a correspondência – mas o desempenho de negociação vive nos minutos e horas que se seguem. Esse descompasso entre o design do sistema e a intenção de negociação é uma lacuna não trivial no mercado. E, como a liquidez de maior qualidade está cada vez mais internalizada fora do mercado mais amplo, os níveis crescentes de esgotamento amplificam esse desafio. A indústria fez um ótimo trabalho ao melhorar as marcações de ordens filho e a estabilidade das cotações, que vemos como o ponto de partida para lidar com problemas maiores de ordens pai de maior valor. Nossa missão é selecionar interações de maior qualidade com o menor impacto possível no mercado mais amplo.”

A referência à internalização e ao impacto no mercado aponta para mudanças estruturais nos mercados acionários, onde uma parcela crescente da liquidez é tratada fora da bolsa, afetando como as negociações influenciam a formação de preços.

Sistema MERIT e pontuação de compatibilidade

O Mosaic ATS segmenta os participantes em duas categorias: investidores e provedores de risco. O sistema MERIT avalia a compatibilidade entre essas contrapartes ao analisar como a atividade de negociação as afeta, com o objetivo de reduzir resultados negativos como deslizamento de preço ou efeitos de sinalização. As ordens são correspondidas com base nessa medida de compatibilidade, em vez de apenas na prioridade preço-tempo, criando um processo de correspondência mais seletivo, onde as interações são filtradas de acordo com a qualidade de execução esperada.

Joe Wald, Co-Chief Executive Officer da Mosaic Platforms, comentou: “Modelos de correspondência otimizam a disponibilidade de preço e tempo – sem contabilizar o que acontece em seguida. O MERIT muda isso e permite que investidores e provedores de risco compartilhem valor significativo, gerando efeitos de rede de dois lados e benefícios de desempenho cumulativos. Acreditamos que isso representa a próxima evolução para os centros de mercado.”

A introdução de um modelo baseado em pontuação representa uma mudança em relação aos motores de correspondência padrão, que tipicamente tratam todas as ordens de forma igual dentro do mesmo nível de preço. O MERIT introduz uma camada adicional que classifica ou filtra interações com base na avaliação de compatibilidade.

Implicações da estrutura de mercado

O lançamento do Mosaic ATS destaca a experimentação contínua na estrutura de mercado, especialmente nas áreas relacionadas à qualidade de execução e à segmentação de liquidez. À medida que as estratégias de negociação se tornam mais complexas, os participantes estão colocando maior ênfase em como as negociações são executadas, não apenas se são preenchidas.

Modelos baseados em compatibilidade podem oferecer vantagens na redução de certos tipos de impacto no mercado, mas também introduzem perguntas sobre transparência e acesso. Os critérios usados para determinar compatibilidade podem afetar quais ordens são correspondidas e sob quais condições. A abordagem também interage com tendências existentes, como internalização e sistemas alternativos de negociação, que já segmentam a liquidez de maneiras diferentes. Adicionar uma camada de pontuação poderia diferenciar ainda mais como a liquidez é acessada e distribuída entre as praças.

Para corretores-dealers e participantes institucionais, a eficácia de tal modelo dependerá de ele melhorar, de fato, os resultados de execução na prática. A adoção provavelmente dependerá de melhorias mensuráveis em métricas como deslizamento, qualidade do preenchimento e movimento de preço pós-negociação.