O lucro líquido do Tether no 1T de US$ 1 bilhão: líder dos stablecoins amplia a reserva de amortecimento e atinge nova máxima histórica

O emissor do USDT, Tether, publicou no fim de abril o relatório de certificação BDO do 1º trimestre de 2026: o lucro líquido do Q1 foi de cerca de US$ 1 bilhão; o reserve buffer (reserva excedente) atingiu um novo recorde histórico, de aproximadamente US$ 8,2 bilhões; as exposições direta e indireta a títulos do Tesouro dos EUA somam cerca de US$ 141 bilhões, fazendo da Tether o 17º maior detentor global de títulos do Tesouro dos EUA. Ao mesmo tempo, a empresa mantém cerca de US$ 20 bilhões em ouro e cerca de US$ 7 bilhões em Bitcoin; o total de USDT em circulação ficou estável, e as obrigações relacionadas a tokens ficaram em cerca de US$ 183 bilhões.

Lucro líquido do Q1 acima de US$ 1 bilhão: a máquina de “impressão” do líder de stablecoins em um ambiente de juros altos

A principal fonte do lucro líquido de cerca de US$ 1,04 bilhão no Q1 da Tether é a receita de cupom (ticket) de suas posições em Treasuries dos EUA. Atualmente, as taxas dos títulos do Tesouro dos EUA ainda se mantêm acima de 4%; para uma posição de US$ 141 bilhões, isso corresponde a uma receita anualizada de cupom em torno de US$ 6-7 bilhões. Após descontar os custos operacionais do emissor do USDT, a Tether pode gerar cerca de US$ 1-1,3 bilhão de lucro líquido por trimestre. A chave dessa estrutura de lucros não está em “modelo de negócios”, mas no “ambiente de juros dos EUA” — enquanto o Fed mantiver juros altos, a Tether “imprime dinheiro” automaticamente; se o Fed cortar os juros para a faixa de 2-3%, o tamanho do lucro deverá encolher de forma significativa.

A Tether também detém cerca de US$ 20 bilhões em ouro físico e US$ 7 bilhões em Bitcoin; esses ativos não ligados a Treasuries fornecem uma diversificação de reservas além dos “cupons em dólar”. O total de USDT em circulação no Q1 ficou estável em cerca de US$ 183 bilhões, refletindo que a demanda geral por transações do mercado cripto no Q1 se manteve estável, mas não continuou a se expandir.

Reserve buffer de US$ 8,2 bilhões atinge novo recorde: certificação BDO, estrutura capaz de absorver choques

O relatório de certificação desta vez foi emitido pela BDO (uma das cinco maiores firmas de contabilidade independentes do mundo). O reserve buffer (excess reserves, ou seja, ativos líquidos após deduzir as obrigações de tokens) chegou a US$ 8,23 bilhões, novo recorde na história da Tether. O significado desse “buffer” é: mesmo que o USDT enfrente uma onda de resgates em grande escala, ou que parte dos ativos de reserva perca valor no curto prazo, a Tether ainda terá US$ 8,2 bilhões de ativos líquidos para absorver o impacto e manter a capacidade de pagamento de US$ 1 por USDT (1:1).

Para os usuários de USDT, US$ 8,2 bilhões de reserva excedente equivalem a 4,5% do total de USDT em circulação, muito acima de qualquer risco de exposição em reservas de uma única exchange. Para reguladores, trata-se da mais forte defesa da Tether contra as críticas de que o USDT “não é transparente o suficiente” — certificação BDO + detalhes de reservas publicados + reserve buffer em máxima histórica — alinhado com exigências de conformidade para legislação de stablecoins atuais, como o GENIUS Act.

Observação a seguir: pressão política das exposições em Treasuries de US$ 141 bilhões e nova rodada de captação com valuation de US$ 500 bilhões

A posição da Tether em US$ 141 bilhões em títulos do Tesouro dos EUA tem implicações políticas — quando o governo dos EUA amplia o déficit fiscal e emite grande volume de dívida, a Tether é um dos compradores-chave. Essa relação se reforça com as políticas pró-cripto que o governo Trump busca avançar e com o apoio de Howard Lutnick (secretário do Departamento de Comércio e ex-CEO da Cantor Fitzgerald, grande custodiante da Cantor para a Tether) à Tether. Depois que o arcabouço de copresidência SEC/CFTC foi estabelecido no mesmo período, a rota de conformidade da Tether nos EUA ficou muito mais clara.

Outra linha de observação é que a Tether está negociando uma nova rodada de financiamento de US$ 15-20 bilhões, com valuation na faixa de US$ 500 bilhões. Se essa captação for concluída, a Tether se tornará uma das empresas cripto privadas com maior valuation do mundo, superando rodadas recentes com alto valuation de empresas como Anthropic e SpaceX. Os números “duros” do relatório do Q1 (lucro líquido de US$ 1 bilhão + reserve buffer de US$ 8,2 bilhões) são exatamente a base para esse valuation. O próximo ponto de observação é 5/13 — prazo final para respostas da carta de solicitações de informações de senadores democratas Warren e Wyden sobre o caso de empréstimos com garantias/lastro no trust familiar envolvendo a Tether e Lutnick.

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