Ex-ministro das Finanças dos EUA alerta para risco de “colapso da dívida dos EUA”; operador do Fed: a verdadeira ameaça é o colapso do dólar

O ex-ministro das Finanças dos EUA, Paulson (Henry Paulson), recentemente pediu ao governo que estabeleça com antecedência um plano de resposta emergencial para uma crise dos títulos da dívida dos EUA, alertando que as consequências de uma ruptura do mercado seriam “extremamente severas”. No entanto, o ex-operador do Fed, Joseph Wang, acredita que os EUA, tecnicamente, não vão enfrentar uma crise de títulos públicos, mas o custo de “imprimir dinheiro para salvar o mercado” provavelmente levará ao colapso da credibilidade do próprio dólar.

Paulson teme: demanda fraca por dívida dos EUA, consequências “extremamente severas” após um colapso

Em entrevista recente à Bloomberg Television, Paulson afirmou que o governo dos EUA deveria primeiro se preparar com um conjunto de planos de resposta emergencial para uma crise dos títulos públicos, para lidar com os riscos acumulados pelo déficit fiscal de longo prazo:

Precisamos de um plano de resposta emergencial, que deve ser direcionado, de curto prazo; deve ser preparado com antecedência, e, uma vez que haja um obstáculo, deve ser ativado imediatamente.

Ele apontou que a crise potencial desta vez é diferente da natureza da crise financeira de 2008 que ele enfrentou há 20 anos, quando comandava o Tesouro. Naquele tempo, apesar de a situação ser grave, o governo ainda tinha espaço fiscal suficiente para realizar resgates; porém, se uma crise de títulos públicos explodir em um cenário de demanda fraca como o atual, o Fed poderia acabar se tornando o único comprador, e as taxas de juros talvez permaneçam apenas altas e difíceis de reverter:

Se acontecer, será muito terrível; por isso precisamos nos preparar com antecedência.

Risco de “espiral da morte” fiscal vem à tona; dívida pode atingir 108% do PIB em 2030

O mecanismo de “espiral da morte” que Paulson teme envolve o fato de os investidores exigirem taxas de retorno maiores à medida que a dívida do governo continua a se expandir, elevando os gastos com juros do governo e, em seguida, ampliando o déficit, criando um ciclo vicioso. Atualmente, o déficit fiscal dos EUA tem ficado em média em cerca de 6% do PIB nos últimos três anos; em geral, esse número só aparece durante a guerra ou no fim de recessões severas.

De acordo com previsões do Congressional Budget Office, esse patamar deve persistir pelos próximos dez anos, e espera-se que, em 2030, a dívida dos EUA em relação ao PIB atinja 108%, um recorde histórico, superando os 106% durante a Segunda Guerra Mundial.

Diante disso, as soluções propostas por Paulson incluem: aumentar a receita fiscal eliminando brechas na legislação tributária, reduzir gastos do governo e realizar reformas estruturais nos sistemas de seguridade social e proteção à saúde.

Ex-operador do Fed: crise de títulos públicos não vai acontecer, mas o dólar pode pagar o preço

Quanto a isso, o ex-operador do Fed, operador sênior do (Open Markets Desk), Joseph Wang, afirma que, como os títulos públicos dos EUA são denominados em dólares e o próprio dólar é emitido pelo Fed, o Fed tecnicamente sempre poderá comprar títulos públicos em quantidades ilimitadas e definir a taxa de juros em qualquer nível necessário: “Portanto, a ‘crise do mercado de títulos públicos’ em termos literais é quase impossível de acontecer no sistema monetário atual.”

Ele observa que o verdadeiro risco está em uma “crise cambial”. Quando o Fed emite em grande escala dinheiro para comprar títulos, levando à diluição do poder de compra do dólar, isso pode abalar a confiança de investidores estrangeiros e parceiros comerciais no dólar, provocando uma desvalorização significativa da moeda, aumento de preços dos produtos importados e, por fim, inflação fora de controle.

A ameaça mais profunda é o abalo fundamental da posição do dólar como moeda de reserva global, e essa crise também não pode ser resolvida por meio de “reorganização da dívida”.

Duas visões: risco fiscal dos EUA acabará explodindo de alguma forma

As opiniões de Paulson e do ex-operador do Fed, à primeira vista, parecem divergentes; na verdade, apontam para o mesmo problema central: o risco acumulado do desequilíbrio fiscal de longo prazo dos EUA inevitavelmente acabará se refletindo no mercado de alguma forma. A diferença é se será uma crise de liquidez nos títulos ou uma crise cambial.

O estrategista da Bloomberg, Ira Jersey, admite que, à medida que a proporção da dívida em relação ao PIB continua a subir, o espaço para uma recuperação no mercado de títulos públicos no futuro será cada vez mais limitado, e cada queda terá um impacto ainda mais drástico. Com o pano de fundo de que o déficit fiscal dos EUA dificilmente poderá melhorar de forma fundamental no curto prazo, a forma dessa crise já vem chamando atenção.

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