tokenização ataca o mercado de Venda privada: investidores de retalho finalmente podem "partilhar" o bolo do Pre-IPO

O texto original é de Chilla

Compilado por: Odaily Planet Daily Golem（@web 3_golem）

Título original: O setor financeiro tradicional enfrenta um novo abalo, como a tokenização pode revolucionar o mercado de private equity

O mercado de criptomoedas está em rápida expansão. Após anos de espera, os investidores institucionais tradicionais finalmente decidiram mudar de atitude, e todos querem uma fatia do mercado de criptomoedas, que quase está sendo completamente dividido entre eles.

Mas às vezes esquecemos que este não é o único bolo no mundo. A volatilidade das finanças tradicionais (TradFi), embora muito menor do que a do mercado de criptomoedas, tem riscos baixos e retornos também baixos, o que faz parecer menos atraente. Mas não se esqueça, há um campo oculto nas finanças tradicionais que é difícil para uma pessoa comum entrar: o mercado privado. E agora é a hora de a blockchain quebrar esse tabu.

O que é o mercado de private equity?

Em suma, o mercado de private equity, especialmente o capital privado, refere-se a empresas que não estão listadas em bolsas de valores. Por exemplo, startups, empresas em crescimento, e empresas maduras como a Anthropic, SpaceX ou OpenAI.

A maioria das empresas no mundo é, na verdade, privada, pois manter o estado privado pode dar-lhes maior controle, menos regulamentação e não sofrer pressão de acionistas públicos. Embora o mercado de private equity tenha riscos mais altos e menor liquidez, os investidores também gostam de private equity porque oferece a oportunidade de obter retornos substanciais, especialmente se estiverem envolvidos em investimentos iniciais ou ajudando a empresa a crescer.

Fonte: S&P Capital IQ (, Economista-chefe da Apollo. Nota: estatísticas de empresas com receitas superiores a 100 milhões de dólares nos últimos 12 meses.

Como mostrado na imagem acima, de acordo com os dados mais recentes da Apollo, entre as empresas americanas com receitas superiores a 100 milhões de dólares, cerca de 87% são empresas privadas, enquanto apenas 13% são empresas cotadas.

Os pequenos investidores não conseguem obter oportunidades de acesso ao mercado de private equity, e mesmo no mercado público, está cada vez mais difícil para eles obter essas informações.

De acordo com os dados do relatório da EQT, o número de empresas listadas nos EUA caiu drasticamente nos últimos 30 anos, passando de cerca de 7000 em 1996 para um pouco mais de 4000 em 2025. Essa queda não se deve a uma diminuição geral no número de empresas, mas sim ao fato de que cada vez mais empresas optam por permanecer privadas. Ao mesmo tempo, os fundos de capital de risco e de private equity obtiveram altos retornos, investindo em empresas como Stripe, SpaceX e OpenAI, que adiaram seus IPOs por vários anos ou até décadas.

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Casos Típicos: Amazon vs Airbnb

A Amazon foi fundada em 1994 e tornou-se pública em 1997, apenas três anos após a sua fundação. Naquela época, ela havia começado a vender livros online, com uma receita de menos de 20 milhões de dólares, e ainda não era lucrativa. Sua avaliação na IPO foi de cerca de 438 milhões de dólares. Mas outra empresa, que permaneceu privada por mais de dez anos, a Airbnb, tinha uma avaliação de cerca de 47 bilhões de dólares na sua IPO em 2020.

Neste exemplo, o capital dos primeiros investidores da Airbnb multiplicou-se por 100, enquanto os investidores de varejo só puderam entrar depois que a maior parte do valor foi capturada. É evidente que esses mercados têm um risco maior, mas a maior parte da criação de valor ocorre nos mercados privados, deixando apenas uma pequena parte do potencial de crescimento para o público.

Como as empresas de capital de risco manipulam as IPOs, prejudicando o interesse público

A maneira como esses investidores institucionais obtêm o máximo lucro sob os olhos de todos é simplesmente ridícula. Tomemos como exemplo a figma, que foi recentemente listada. O preço de IPO da figma foi de 33 dólares, e o preço de abertura foi de cerca de 95 dólares por ação.

“Preço fixado em 33 dólares” refere-se ao preço pelo qual suas ações foram vendidas a investidores institucionais antes da abertura do mercado. “Preço de abertura em cerca de 95 dólares” refere-se ao fato de que, quando as ações começaram a ser negociadas publicamente, o preço de emissão já era de 95 dólares. Isso indica que os investidores privados que compraram a 33 dólares obtiveram quase três vezes o retorno imediatamente, enquanto os investidores de varejo que só puderam comprar na abertura se viram forçados a se tornar os “compradores” das instituições.

Mesmo a Robinhood, uma plataforma de ações para investidores de varejo mainstream nos EUA, permitiu que apenas alguns usuários de sua plataforma comprassem uma ação antes da IPO da Figma. É como dar às pessoas comuns a oportunidade ocasional de experimentar os benefícios do “privilégio da elite”, enquanto mantém restrições ao público.

O preço da IPO da Figma foi fixado em 33 dólares, e no dia seguinte subiu para 143 dólares, proporcionando um retorno de 4,3 vezes para os investidores em menos de 24 horas. Os verdadeiros vencedores foram a Index Ventures, a Sequoia Capital, a Greylock e outros investidores iniciais.

Como investidor individual, você se sente protegido por não poder participar do mercado de private equity?

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Estrutura da Plataforma Pré-IPO

Dada o crescente interesse das pessoas, o número de plataformas que oferecem acesso a empresas em pré-IPO também está aumentando significativamente. Embora já existam algumas empresas de finanças tradicionais que oferecem esses serviços, como Hiive, EquityZen e Forge, a tendência principal no futuro é a tokenização.

Portanto, vamos nos concentrar em empresas que adotam a tecnologia de tokenização:

No campo de interseção entre finanças tradicionais e criptomoedas, existem algumas plataformas, como:

• República, permite que investidores qualificados, e até mesmo investidores de varejo em certas áreas, comprem ações de empresas privadas como a SpaceX ou Anthropic em seu mercado secundário baseado em Solana após o processo KYC.
• Robinhood lançou a negociação de tokens de ações americanas na Arbitrum. E está realizando testes preliminares para a negociação de tokens de Pré-IPO apenas para usuários europeus, sendo necessário KYC.

No campo nativo da criptomoeda, há alguns projetos emergentes, como:

• Jarsy, fornece tokens colateralizados 1:1, permitindo a replicação de capital privado na blockchain, permitindo que investidores com certificação KYC façam um investimento mínimo de 10 dólares, mantendo sempre a titularidade legal das ações subjacentes.
• PreStocks: Após não encontrar um PMF que permitisse a negociação de produtos perpétuos de Pre-IPO sem a necessidade de possuir ações subjacentes, eles recentemente mudaram para o Solana, permitindo que os usuários negociem tokens diretamente no Jupiter. Eles adotaram a abordagem de SPV (implementação de veículos de propósito específico) para deter ações, mas não estão totalmente em conformidade (sem necessidade de verificação KYC). No entanto, o produto ainda não foi lançado.
• Ventuals: Este projeto é baseado no ecossistema Hyperliquid, permitindo a negociação de tokens pré-IPO através de um livro de ordens não custodiado, com uma alavancagem de até 10 vezes. Não é necessária a verificação KYC e, como ninguém possui realmente a participação acionária subjacente, apenas negociando ativos sintéticos, a conformidade é relativamente baixa.

) Jarsy Análise Profunda

A operação da plataforma Jarsy é muito simples: os usuários depositam dólares (ou USDC) e os convertem na moeda interna JUSD para investimento. A plataforma é dividida em três partes: capital privado (colateralização de tokens 1:1), pré-venda (distribuição antecipada, mas sem realmente possuir ações) e capital público. A parte de capital privado abrange várias empresas, como stripe, kraken, xAI, Perplexity, entre outras.

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É importante notar que as participações dessas empresas negociáveis antes da IPO foram, na verdade, adquiridas pela Jarsy. Assim, mesmo que os usuários apenas comprem a versão tokenizada, estão, na verdade, negociando o ativo subjacente, que também oferece direitos econômicos semelhantes aos dos acionistas: por exemplo, se a empresa distribuir dividendos, os usuários que compraram tokens terão direito à distribuição.

Além disso, se a empresa realmente for listada, a Jarsy receberá ações e as converterá em tokens de ações negociáveis; se receber dinheiro, os lucros serão distribuídos aos usuários.

Em termos de segurança, estas ações são detidas por uma empresa de propósito específico regulamentada )SPV(, separada da Jarsy, garantindo que, mesmo que a Jarsy venha a falir, os ativos dos utilizadores possam permanecer seguros. Além disso, cada ativo terá um comprovativo de reserva publicado na cadeia.

No entanto, dado que a Jarsy se concentra na adoção por parte de investidores individuais, a carteira adota um modo de custódia, e os tokens ainda não podem ser utilizados no DeFi. Atualmente, a Jarsy é acessível apenas por convite, embora o KYC não faça parte do espírito das criptomoedas, ainda é obrigatório em termos de conformidade. No entanto, na prática, qualquer usuário que não seja dos EUA pode investir livremente, enquanto os usuários dos EUA devem ser investidores qualificados.

O foco do roadmap futuro da Jarsy é tornar-se uma plataforma DeFi completamente integrada, adotando carteiras não custodiadas e sendo capaz de contar com a combinação de outros aplicativos para obter liquidez e usuários.

Resumo

Estamos a testemunhar o surgimento de um novo domínio de mercado, que possui um enorme potencial. Devido à limitada acessibilidade do mercado no passado, a maioria dos utilizadores de criptomoedas não está familiarizada com este mercado.

Mas o importante é como este setor irá se integrar com o setor DeFi no futuro, assim como aconteceu com o RWA nos últimos anos. A liquidez adequada é crucial, a volatilidade será maior, e os riscos e retornos que a acompanham também serão maiores.

Embora haja concorrência no mercado neste setor, as soluções que estão a ser construídas têm o mesmo objetivo: abrir o mercado privado ao público.