Hong Kong 2026 emitiu licença para stablecoins! Chan Ma-po: 2,1 mil milhões em títulos verdes a abrir caminho para a revolução RWA

O Secretário Financeiro de Hong Kong, Paul Chan, anunciou em Davos que o primeiro lote de licenças de stablecoin será emitido dentro do ano, e Hong Kong licenciou 11 VASPs e emitiu com sucesso 2,1 mil milhões de dólares em obrigações verdes tokenizadas. A estratégia em três etapas “licença VASP + supervisão de stablecoin + demonstração governamental” abre caminho para a digitalização de biliões de ativos.

A licença de stablecoin de Hong Kong será implementada dentro deste ano, e a estratégia em três passos tomará forma

A 21 de janeiro de 2026, o Secretário Financeiro do Governo da Região Administrativa Especial de Hong Kong, Paul Chan, anunciou ao mundo em Davos, Suíça, que se espera que Hong Kong emita o primeiro lote de licenças relacionadas com stablecoins dentro do ano, reiterando que cumprirá o princípio de “mesmas atividades, mesmos riscos, mesma supervisão”. Esta declaração está em linha com o seu plano de confirmar publicamente o lançamento de um sistema de licenciamento de stablecoins este ano, em dezembro de 2024, há seis meses, indicando que a política de licenciamento de stablecoins de Hong Kong entrou numa fase de implementação substancial.

Esta política que se avizinha não é um movimento isolado. No seu discurso em Davos, Chan delineou sistematicamente um plano estratégico para os ativos digitais de Hong Kong, que consiste em três pilares. O primeiro pilar é o estabelecimento de um local de negociação conforme e, desde 2023, Hong Kong emitiu licenças a 11 plataformas de negociação de ativos virtuais (VASP) para construir um mercado de negociação claro e conforme. O segundo pilar é o quadro regulatório das stablecoins, e as próximas licenças proporcionarão uma ponte de conformidade para que os ativos digitais se conectem ao mundo fiduciário. O governo de Hong Kong emitiu com sucesso três lotes de obrigações verdes tokenizadas, totalizando cerca de 2,1 mil milhões de dólares americanos (cerca de 2,7 mil milhões de dólares singapurenses), fornecendo endosso autoritativo para aplicações de tecnologia blockchain com crédito soberano.

Estes três passos formam um ciclo fechado logicamente consistente: primeiro delimitam um “campo de jogo” seguro (licença VASP), depois fornecem “chips comuns” estáveis (licença de stablecoin) e, finalmente, a entidade mais credível pessoalmente “demonstra” (obrigações verdes tokenizadas). Quando a via global da tokenização de ativos do mundo real (RWA) cai geralmente no dilema de “aplausos mas não popularidade” após ter dado início a uma explosão em 2024, a profunda intenção da combinação de golpes de Hong Kong tornou-se clara: está a tentar ir além da sua posição como simples centro de negociação de criptomoedas, entrar sistematicamente no mundo digital para triliões de ativos financeiros tradicionais e construir o primeiro “caminho oficial” endossado pelo governo e claramente supervisionado.

O momento do lançamento da licença de stablecoin de Hong Kong merece atenção. O Congresso dos EUA ainda está a jogar um jogo na legislação das stablecoins, o regulamento MiCA da UE entrou em vigor, mas os detalhes da implementação ainda não foram esclarecidos, e Singapura assumiu a liderança no lançamento de um quadro regulatório das stablecoins em 2023. A escolha de Hong Kong de emitir o primeiro lote de licenças no início de 2026 não só evita o risco de uma regulamentação prematura sufocar a inovação, como também estabelece uma vantagem de pioneiro antes do mercado amadurecer. Esta compreensão rítmica do “não mais cedo ou mais tarde” reflete a determinação estratégica dos reguladores de Hong Kong.

21 mil milhões de dólares em obrigações verdes tokenizadas estabeleceram um padrão para a demonstração governamental

Os três lotes de obrigações verdes tokenizadas, totalizando 2,1 mil milhões de dólares emitidas pelo governo de Hong Kong, são muito mais significativas do que o próprio financiamento. Como uma “sala de modelos oficial”, estas obrigações fornecem um modelo completo, desde soluções técnicas, estruturas legais até aprovações regulatórias para a subsequente tokenização de vários ativos, como imobiliário, crédito privado e mercadorias. Prova que a tecnologia blockchain não é apenas adequada para criptomoedas, mas também serve produtos financeiros convencionais endossados pelo crédito soberano.

A emissão de obrigações verdes tokenizadas envolve uma série de projetos complexos. A primeira é a seleção da tecnologia subjacente à blockchain, Hong Kong opta por cadeias de consórcios a nível empresarial em vez de cadeias públicas totalmente abertas, o que equilibra transparência e proteção da privacidade. A segunda é a redação de contratos inteligentes, que é usada para implementar funções como o pagamento automático de juros e o resgate no vencimento, que precisam de ser sujeitas a rigorosas auditorias de segurança. A terceira é a integração on-chain da Verificação de Identidade de Investidor Conforme (KYC/AML), garantindo que apenas investidores qualificados possam comprar. Finalmente, está ligado a sistemas tradicionais de liquidação custodial (como a CMU) para garantir uma ligação fluida entre tokens digitais e sistemas financeiros tradicionais.

Esta solução comprovada técnico-legal-regulatório pode ser diretamente referenciada ou reutilizada por instituições comerciais subsequentes, reduzindo significativamente os custos de tentativa e erro. Quando os investidores veem que mesmo as obrigações governamentais mais conservadoras podem ser emitidas, negociadas e liquidadas em forma de token, a aceitação de outras classes de ativos irá naturalmente aumentar significativamente. O governo de Hong Kong realizou a mais forte educação de mercado e endosso de crédito para todo o conceito de “tokenização de ativos”, com o máximo crédito do governo da RAE.

A escala de 21 mil milhões de dólares, embora não seja grande no mercado global de obrigações, é um avanço marcante no campo dos ativos tokenizados. Em contraste, a maioria das empresas privadas tem projetos de ativos tokenizados na casa das dezenas de milhões de dólares e têm liquidez extremamente limitada. Os três lotes de ofertas do governo de Hong Kong demonstram continuidade e replicabilidade, e este estilo de emissão em “série” é mais exemplar do que uma emissão em larga escala única, pois prova que a tokenização não é um experimento pontual, mas sim um modelo de negócio sustentável.

Stablecoins e green bonds impulsionam a infraestrutura RWA

No plano de infraestrutura RWA de Hong Kong, a licença de stablecoin de Hong Kong e as obrigações verdes tokenizadas não são simplesmente justapostas, mas são componentes-chave que se complementam e dependem mutuamente. Abriram as duas vertentes de “liquidez” e “crédito”, respetivamente, para a aplicação em larga escala da RWA.

O papel das stablecoins é resolver o problema central de “preços e liquidação” no ecossistema RWA. No mundo tradicional DeFi, as criptomoedas voláteis têm dificuldade em servir como uma unidade estável de denominação para ativos de longo prazo. O surgimento das stablecoins compatíveis proporciona às RWAs um espelho digital do valor da moeda fiduciária. Quer seja emitindo juros de obrigações, subscrevendo e resgatando ações de ativos, ou refinanciando como garantia, as stablecoins podem servir como ferramentas de liquidação eficientes e programáveis.

Uma vez que Hong Kong emita uma licença de stablecoin, isso significa que várias auditorias reguladas e transparentes, e reservas suficientes de “dólares digitais de Hong Kong” ou outras stablecoins em moeda fiduciária entrarão no mercado. Isto reduzirá significativamente a complexidade operacional e o risco de taxa de câmbio das instituições tradicionais que participam em projetos RWA, eliminando obstáculos à entrada de capitais em grande escala. Ao contrário das stablecoins offshore não reguladas, as stablecoins emitidas em Hong Kong serão estritamente reguladas em termos de gestão de ativos de reserva, mecanismos de resgate, transparência operacional, etc., tornando-se assim o “capilar de conformidade” que liga a liquidez DeFi ao mundo tradicional da moeda fiduciária.

Mais importante ainda, a combinação das licenças de stablecoin de Hong Kong e das obrigações tokenizadas pode dar origem a um novo cenário financeiro. Por exemplo, os juros das obrigações tokenizadas podem ser calculados segundo a segundo e transferidos automaticamente para a carteira do titular através de contratos inteligentes; As ações de obrigações podem ser fracionadas e formar pools de liquidez com stablecoins, fornecendo ao mercado ferramentas de gestão de caixa de curto prazo; É também possível manter tokens de obrigações como garantia e emprestar stablecoins para o turnover em tempo real. Estas operações, que são difíceis ou ineficientes nos mercados financeiros tradicionais, tornar-se-ão lógicas numa infraestrutura digital compatível.

Xiao Yi, cofundador da Animoca Brands, salientou que, no futuro, o desenvolvimento Web3 será impulsionado pela infraestrutura, regulamentação e utilizadores reais, e que se espera que Hong Kong se torne um importante polo global. A base deste julgamento é que Hong Kong apresenta tanto stablecoins como ativos tokenizados ao mesmo tempo, à espera que a energia inovadora exploda quando se encontram.

O sandbox regulatório funciona como uma incubadora de inovação

Na estratégia de ativos digitais de Hong Kong, o “sandbox regulatório” é um mecanismo frequentemente mencionado, mas que tem conotações profundas. Muito mais do que um firewall que isola riscos do mercado mainstream, a sua intenção estratégica mais profunda é atuar como uma incubadora proativa de inovação e ajustadora de políticas. Chen Maobo enfatizou o lançamento do sandbox regulatório para incentivar a inovação em aplicações em Davos, o que demonstra a flexibilidade e a natureza orientada para o futuro do “aprender fazendo, liderando por pontos”.

A função central do Sandbox é proporcionar um ambiente real de testes para inovações fintech que são vagas ou não reguladas ao abrigo do quadro regulatório existente. As empresas podem trabalhar em estreita colaboração com os reguladores para explorar os limites de risco e conformidade dos seus modelos de negócio, com um âmbito limitado e um pequeno número real de participação dos utilizadores. No campo das RWA, os sandboxes são particularmente significativos, pois os projetos de RWA abrangem frequentemente múltiplas áreas jurídicas tradicionais, como o direito dos valores mobiliários, direito da propriedade e direito dos contratos, combinando-os com a tecnologia blockchain para gerar um grande número de novos problemas nunca antes vistos.

Por exemplo, a quota de imóveis tokenizada representa legalmente direitos de propriedade ou de yield? A compensação automática de garantias de contratos inteligentes toca os limites do licenciamento financeiro? Onde se aplica a lei à posse transfronteiriça de ativos tokenizados? O sandbox regulatório de Hong Kong foi concebido para resolver estes problemas de “terra de ninguém”. Em vez de formular um conjunto completo de regras perfeitas que possam sufocar a inovação antecipadamente, os reguladores podem compreender dinamicamente a tecnologia, avaliar riscos e acumular experiência regulatória através de casos específicos no sandbox.

No sandbox, pode testar como combinar a distribuição de juros das obrigações com a informação de identidade on-chain para conseguir a declaração e retenção automática de impostos; Pode explorar as condições de sinistro para usar dados de sensores IoT para ativar tokens de seguro; Também é possível experimentar a criação de uma camada de acesso de conformidade composta por identidades descentralizadas (DIDs) e certificados verificáveis (VCs) para ativos tokenizados. Os resultados destes experimentos irão, em última análise, alimentar e moldar as regras regulatórias formais em Hong Kong e internacionalmente.

Isto confere à filosofia regulatória de Hong Kong uma agilidade única: “estabilidade” que se ajusta ao resultado final (por exemplo, proteção do investidor, estabilidade financeira) e “progresso” que incentiva a exploração e abraça a tentativa e erro. Este ambiente é altamente atrativo para empreendedores RWA e instituições financeiras que aspiram a impulsionar o paradigma existente enquanto cumprem a conformidade.

Os desafios enfrentados pelas soluções de Hong Kong e a concorrência global

A série de iniciativas de Hong Kong está a fornecer uma referência valiosa para o desenvolvimento da RWA com “clareza regulatória, neutralidade tecnológica e orientação governamental” para o mundo, especialmente na região Ásia-Pacífico. No entanto, apesar de sermos otimistas, devemos também olhar com calma para os desafios que enfrentam a solução de Hong Kong.

O primeiro é o problema legalmente reconhecido de coordenação transfronteiriça. O reconhecimento da validade das obrigações tokenizadas ao abrigo da lei de Hong Kong não significa que outras jurisdições façam o mesmo. Para alcançar uma verdadeira circulação global, a tokenização de ativos exige que os países alcancem um consenso amplo sobre o reconhecimento legal dos direitos de propriedade e a validade legal dos contratos inteligentes, o que é, sem dúvida, um processo longo.

Em segundo lugar, o equilíbrio eterno entre inovação e conformidade. A Associação de Valores Mobiliários e Futuros de Hong Kong opôs-se publicamente ao plano do regulador de eliminar o “limiar de isenção” para instituições tradicionais de gestão de ativos investirem em ativos virtuais, acreditando que isso trará custos desproporcionais de conformidade e diminuirá a vontade das instituições tradicionais de explorar. Como encontrar o melhor equilíbrio entre proteger os investidores e não sufocar excessivamente a inovação é um teste de sabedoria regulatória.

A terceira é o risco tecnológico e a nova segurança financeira. A própria tecnologia blockchain ainda está a evoluir, e existem riscos em vulnerabilidades de contratos inteligentes, gestão de chaves privadas, comunicação cross-chain, etc. Ao mesmo tempo, os ativos tokenizados podem trazer novos tipos de manipulação de mercado, uso de informação privilegiada e riscos sistémicos, e resta saber se as ferramentas regulatórias existentes são totalmente eficazes.

Finalmente, há uma competição internacional feroz. Singapura, os Emirados Árabes Unidos, o Reino Unido e outros países também estão a implementar ativamente ativos digitais e campos RWA, cada um introduzindo diferentes quadros regulatórios e políticas de incentivos. Se Hong Kong conseguirá continuar a manter as suas vantagens institucionais, a vitalidade do mercado e a atratividade do talento será uma competição dinâmica a longo prazo.

A emissão da licença de stablecoin de Hong Kong marca uma nova fase nesta corrida. Para todos no mercado, a história de Hong Kong envia um sinal claro: os dias de discutir as RWAs “possíveis” acabaram, e a questão-chave passou a ser “como tirar bom proveito desta infraestrutura cada vez mais sofisticada”.