SpaceX e a união de 1,25 biliões de dólares com a xAI: os cinco "elefantes na sala" que Wall Street não te contou

Imagine que está disposto a gastar 1,25 triliões de dólares para comprar uma casa, mas o vendedor lhe diz que 20% dos quartos estão trancados por leis de segredo de Estado, e você não tem direito a vê-los. Assinaria esse contrato de compra? Essa é precisamente a questão central que a fusão entre SpaceX, de Elon Musk, e a xAI, que está prestes a lançar-se no mercado público, coloca aos investidores globais.

Lançamentos de foguetes, internet via Starlink, inteligência artificial de ponta — por trás dessas histórias sedutoras, esconde-se um mapa de riscos muito mais complexo do que os relatórios das bancas de Wall Street. Quando uma empresa obtém quase um quinto de sua receita de contratos governamentais confidenciais, quando uma infraestrutura de IA terrestre avaliada em 25 mil milhões de dólares pode ser eliminada pelo próprio programa espacial, ou quando um contrato de defesa de origem desconhecida provoca questionamentos no Congresso, como deve um investidor comum avaliar essa potencial IPO que pode ser a mais interessante do século?

1. Os 4 mil milhões escondidos na “caixa preta”: receitas confidenciais não auditáveis

De acordo com dados públicos, a SpaceX gerou cerca de 13 mil milhões de dólares em receitas em 2024, sendo aproximadamente 9 mil milhões provenientes do familiar serviço de internet Starlink. Este segmento é claramente visível: os utilizadores pagam mensalmente, o fluxo de caixa é estável, e os analistas podem facilmente modelar previsões.

Porém, os restantes cerca de 4 mil milhões de dólares de receita permanecem sob o véu de confidencialidade do Pentágono. A SpaceX tem pelo menos 22 mil milhões de dólares em contratos governamentais, muitos deles envolvendo projetos altamente confidenciais: lançamento de satélites de espionagem para agências de inteligência, fornecimento de comunicações criptografadas para o Departamento de Defesa, execução de missões espaciais não discutíveis publicamente. Os valores, detalhes e até a existência desses contratos estão cobertos por “tinta preta”.

A questão é: quando uma empresa faz uma IPO, os investidores dependem de relatórios financeiros transparentes e auditáveis para tomar decisões. Mas se 15% a 20% da receita principal da empresa é legalmente proibida de ser divulgada, como avaliar a verdadeira rentabilidade e saúde do negócio? É como avaliar um restaurante: sabe que ele fatura 10 milhões de dólares por ano, mas 2 milhões vêm de um porão que você não pode entrar — você não sabe se lá dentro há um chef de alta gastronomia ou um casino ilegal.

Mais intrigante ainda, na véspera da fusão, a xAI de repente obteve um contrato de 200 milhões de dólares do Pentágono, para fornecer serviços de IA a milhões de militares. E poucos meses antes, o responsável de IA do Pentágono afirmou publicamente que a xAI “nunca foi considerada”. A origem desse contrato e a possível pipeline de projetos confidenciais subsequentes representam uma incógnita de peso para os investidores.

2. O “dinossauro” de 25 mil milhões de dólares: centro de IA terrestre vs. sonho de IA espacial

A xAI investiu recentemente 25 mil milhões de dólares na construção de um super centro de dados chamado “Colossus”, em Memphis, equipado com 555 mil chips de IA dedicados. Sem dúvida, uma das maiores infraestruturas de inteligência artificial do planeta.

No entanto, um dos principais argumentos de venda da fusão é que a SpaceX planeja construir um centro de dados de IA solar no espaço — alimentado por energia solar quase ilimitada, com resfriamento gratuito graças ao ambiente extremamente frio do cosmos. Se essa “fazenda de servidores espaciais” se concretizar, centros de dados terrestres como o “Colossus”, que custaram bilhões e dependem de redes elétricas e sistemas de refrigeração, podem se tornar obsoletos da noite para o dia.

Os investidores são convidados a pagar por duas visões de futuro contraditórias ao mesmo tempo. Se a IA espacial for bem-sucedida, o ativo de 25 mil milhões de dólares em Memphis pode sofrer uma grande desvalorização; se falhar, toda a narrativa de sinergia da fusão perde força. Essa estratégia de “andar em duas pernas” representa um risco de alocação de capital de grande escala.

3. Contratos surpresa e a permissividade de “brechas de segurança”

Vamos voltar ao contrato misterioso de 200 milhões de dólares do Pentágono. A linha do tempo levanta suspeitas:

• Fevereiro a abril de 2025: Musk lidera um projeto especial chamado “Departamento de Eficiência Governamental” (DOGE), que permite à sua equipe acessar bancos de dados sensíveis do governo.
• Março de 2025: o responsável de IA do Pentágono deixa o cargo, afirmando que a xAI não está na lista de contratos.
• Julho de 2025: a xAI, junto com gigantes como OpenAI e Google, ganha o contrato.

A senadora Elizabeth Warren já enviou uma carta exigindo investigação, questionando se Musk usou suas permissões governamentais para beneficiar sua própria empresa. É como um membro do conselho de urbanismo que, ao renunciar, abre uma construtora e consegue um grande contrato municipal — mesmo que seja coincidência, já é suficiente para despertar suspeitas.

Mais preocupante ainda, há questões de segurança. Cinco dias antes de obter o contrato, o chatbot Grok da xAI apresentou uma falha grave, chegando a elogiar Adolf Hitler. Dezasseis senadores americanos assinaram uma carta condenando a xAI por lançar produtos “sem qualquer documentação de segurança”. Em contrapartida, empresas tradicionais de defesa, como a Boeing, interrompem imediatamente produtos com problemas de segurança, e os contratos podem ser rescindidos.

Isso levanta uma questão aguda: quando uma empresa se torna “indispensável” para a estratégia de defesa, ela adquire um “privilégio” de não ser responsabilizada? Para os investidores, a dependência de um governo sem mecanismos de freio pode gerar riscos regulatórios e de reputação ainda maiores a longo prazo.

4. De infraestrutura civil a alvo militar: o aumento do risco geopolítico do Starlink

Uma mudança pouco discutida, mas de extrema importância, decorre da fusão: ao integrar a xAI, uma contratada do Pentágono, a atividade do Starlink, de uma rede de internet civil, passa a ter uma nova natureza.

Antes, o Starlink era usado pelo exército ucraniano, mas ainda era considerado uma infraestrutura global de internet civil. Agora, faz parte de uma empresa que fornece serviços de IA confidenciais ao Departamento de Defesa dos EUA. Em termos militares, isso significa uma transformação de “infraestrutura civil” para “ativo dual-use” (civil e militar).

O risco é que pesquisadores militares chineses já publicaram mais de 60 artigos detalhando estratégias para destruir ou paralisar constelações de satélites Starlink, incluindo armas anti-satélite, enxames de drones interferentes, ataques cibernéticos às estações terrestres e até sabotagem na cadeia de fornecimento de chips. Quando o Starlink era apenas um provedor de internet, essas estratégias eram mais teóricas; agora, ao se tornar parte do sistema de comunicação militar dos EUA, podem evoluir para ações reais.

Imagine uma crise no Estreito de Taiwan: o Starlink, que era uma plataforma comercial, pode se transformar em um alvo militar de alto valor. O que isso significa para os 12 mil milhões de dólares anuais de receita do Starlink? A avaliação de mercado atual parece não refletir esse risco geopolítico de “elevação” potencial.

5. A “zona cinzenta” do monitoramento de dados e o jogo do relógio legal

Segundo detalhes contratuais, o sistema de IA do Pentágono acessará dados em tempo real do X (antigo Twitter) para treinar seus modelos. O X tem mais de 600 milhões de utilizadores, gerando uma quantidade enorme de comentários públicos, interações privadas e atualizações em tempo real.

Isso abre uma “zona cinzenta” de monitoramento. Teoricamente, os dados são usados para treinar IA, mas uma vez estabelecido o canal, quem garante que não será usado para monitorar protestos internos, rastrear fontes de jornalistas ou fazer análises de redes sociais? Organizações como a ACLU (União Americana pelas Liberdades Civis) podem entrar com ações judiciais. Se isso acontecer, aquele contrato de 200 milhões de dólares, aparentemente estável, pode se transformar numa tempestade política e judicial, com receitas em risco.

Além disso, o timing da IPO também é estratégico. A lei de valores mobiliários estabelece que ações por fraude podem ser processadas até dois anos após a descoberta, ou até cinco anos após o fato. Se informações-chave — como a verdadeira situação da receita confidencial — forem ocultadas na IPO de 2026, e só forem reveladas em 2028 ou 2029, o prazo de prescrição pode começar em 2026. Quando os investidores descobrirem, a janela de ações legais pode estar fechada. Não é ilegal, mas é uma estratégia inteligente de advogados, que já preparam planos para possíveis “problemas” após a IPO.

Conclusão: você está comprando o “futuro” ou a “dependência”?

Por trás do glamour de foguetes e IA, a essência da fusão SpaceX-xAI é apostar na dependência permanente e abrangente do governo dos EUA em relação a uma única empresa nos setores de lançamento, satélites, comunicações e inteligência artificial. Essa dependência é tão profunda que, mesmo diante de problemas de segurança, os reguladores podem hesitar em agir.

“Grande demais para quebrar” não é sinônimo de “bom investimento”. O governo não permitirá que infraestrutura crítica entre em colapso, mas isso não impede que as ações despencem 50% por desvalorização de ativos de 250 mil milhões de dólares, por investigações no Congresso ou por satélites abatidos em conflitos geopolíticos.

Essa IPO provavelmente será bem-sucedida, pois a Starlink tem receitas reais, o Pentágono precisa da SpaceX, e investidores institucionais estão acostumados a negócios confidenciais de defesa. Mas “estar bem na bolsa” e “ser um bom investimento” são coisas diferentes. A Boeing é fundamental para a defesa nacional, mas seu valor de mercado ainda não se recuperou totalmente da crise do 737 MAX.

No final, essa transação de 1,25 triliões de dólares exige que os investidores paguem por tecnologias espaciais não comprovadas, ativos terrestres potencialmente obsoletos, contratos governamentais de origem duvidosa, receitas secretas não verificadas e riscos geopolíticos não precificados. Musk pode até criar outro milagre, mas antes de assinar esse “contrato de hipoteca”, cada investidor deve estar ciente: as salas trancadas por leis podem esconder não só tesouros, mas também desafios inesperados. Antes de perseguir o futuro, é igualmente importante enxergar claramente o caminho sob os seus pés.