Novas regras para emissão de RWA no exterior na China entram em vigor, beneficiários emergem: VATP de Hong Kong, com vantagens institucionais únicas, assume ativos para "expansão internacional"
Escrito por: Liang Yu
Revisão: Zhao Yidan
Em fevereiro de 2026, as autoridades reguladoras chinesas delinearam claramente o caminho futuro para ativos do mundo real (RWA) e ativos virtuais: supervisão rigorosa no território nacional e incentivo à operação conforme as normas no exterior. Este sinal claro de “abrir” e “proibir” orienta toda a indústria.
Em 6 de fevereiro, a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China publicou as “Diretrizes de Supervisão para a Emissão de Tokens de Valores Apoiados por Ativos Domésticos no Exterior”, estabelecendo pela primeira vez um quadro de registro claro para a emissão de RWA de ativos domésticos no exterior. No dia seguinte, o Banco Popular da China e outros oito departamentos emitiram conjuntamente um documento proibindo estritamente qualquer emissão de stablecoins em renminbi no exterior sem aprovação. Este conjunto de medidas reforça o princípio central de que “ativos físicos podem sair de forma legal, mas a soberania monetária não pode ser violada”.
Após a obtenção do “permissivo” para que ativos domésticos possam sair legalmente, para onde eles irão? Atualmente, entre as instituições que oferecem serviços completos de listagem, custódia e negociação de forma regulamentada no exterior, as plataformas de negociação de ativos virtuais licenciadas em Hong Kong (VATP) são opções altamente distintivas e vantajosas. Cingapura e outros locais também possuem plataformas licenciadas similares, mas Hong Kong destaca-se na categoria de ativos negociáveis (títulos tokenizados) e na conexão com políticas regulatórias. Diferentemente das tradicionais licenças de distribuição, a VATP é um hub crucial que conecta ativos regulamentados a investidores globais. Ainda mais inovador, Hong Kong está prestes a autorizar a oferta de negociação com margem, o que significa que os RWA poderão ser integrados completamente na lógica de negociação financeira tradicional, com uma eficiência de alavancagem de capital muito superior ao modelo DeFi, que exige fundos pré-completos.
As novas regulamentações chinesas estão formando uma forte sinergia com as vantagens funcionais do mercado de Hong Kong. O continente construiu padrões de saída seguros, enquanto Hong Kong, com sua vantagem institucional única no mundo, prepara-se para evoluir para um “mercado de negociação internacional” com profundidade e eficiência. Uma nova fase de desenvolvimento de RWA, impulsionada por políticas e centrada em Hong Kong, já começou.
- Estabelecimento formal do quadro regulatório de RWA na China
Após meses de especulações de mercado e orientações pontuais, os ativos domésticos que buscam emitir RWA no exterior receberam uma identidade legal clara. Em 6 de fevereiro de 2026, a publicação do Aviso nº 1 de 2026 pela Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China marcou a formalização do quadro regulatório nesta área.
Este documento, intitulado “Diretrizes de Supervisão para a Emissão de Tokens de Valores Apoiados por Ativos Domésticos no Exterior”, define oficialmente pela primeira vez o RWA. Segundo as diretrizes, tais atividades referem-se a “uso de ativos domésticos ou direitos relacionados a ativos, cujos fluxos de caixa suportam o pagamento, utilizando tecnologia de criptografia e registros distribuídos ou tecnologias similares, emitindo no exterior tokens de direitos tokenizados”.
O princípio central do regulador é “mesma atividade, mesmo risco, mesmas regras”. Isso significa que os títulos tokenizados não recebem isenção regulatória por sua aparência tecnológica, mas são geridos dentro do sistema de supervisão de valores mobiliários existente.
Na divisão de responsabilidades, a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários supervisiona RWA de ações e securitização de ativos, enquanto a Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma regula RWA de dívidas externas. Quanto ao fluxo de fundos de captação no exterior de volta ao território, a administração de câmbio regula de acordo com a lei. Essa estrutura define claramente as fronteiras de responsabilidade de cada órgão, oferecendo aos participantes do mercado um caminho de conformidade bem definido.
- Posicionamento e evolução das funções da VATP em Hong Kong
Quando as políticas do continente estabeleceram a rota básica de “ativos domésticos, emissão no exterior”, o papel de Hong Kong como “conector super” tornou-se fundamental. A plataforma de negociação de ativos virtuais licenciada em Hong Kong é o núcleo dessa função.
A posição da VATP em Hong Kong já ultrapassou a de um mero local de negociação. Ela é atualmente a única plataforma no exterior capaz de realizar de forma integrada listagem, custódia e negociação regulamentadas. Em comparação, as instituições tradicionais com licença de valores mobiliários (licença nº 1) têm funções limitadas, atuando apenas na distribuição.
Recentemente, a Securities and Futures Commission de Hong Kong tem considerado ativamente permitir que plataformas licenciadas de VATP ofereçam serviços de negociação secundária de títulos tokenizados para clientes de varejo. Anteriormente, investidores de varejo podiam apenas subscrever e resgatar produtos tokenizados no mercado primário, mas a falta de liquidez limitava severamente a profundidade do mercado. A abertura do mercado secundário permitirá que títulos tokenizados sejam negociados livremente como títulos tradicionais, aumentando significativamente a eficiência de capital e a atratividade do mercado.
Mais importante, Hong Kong estabeleceu o quadro regulatório mais claro e direto do mundo para a negociação de títulos tokenizados em plataformas de ativos virtuais. Por meio de um sistema de licenças específico, a Securities and Futures Commission de Hong Kong permite explicitamente que plataformas licenciadas ofereçam esses serviços a investidores de varejo. Em comparação, Cingapura cobre essa atividade com licenças de valores mobiliários existentes, e a União Europeia ainda está implementando novas regulamentações. Isso confere a Hong Kong uma vantagem institucional única na construção de um mercado de negociação de “ativos híbridos” e uma capacidade de liderança precoce. Os investidores já aguardam uma experiência de negociação contínua, de Bitcoin a títulos do governo tokenizados, em uma única conta.
- Complementaridade e sinergia: como as políticas de ambos os lados formam um ciclo estratégico
Ao olhar além de um único documento, observando as ações regulatórias recentes do continente e de Hong Kong, percebe-se que uma visão altamente coordenada está se formando. A regulamentação do continente resolve as questões de “origem dos ativos” e “como sair de forma legal”.
O sistema de registro criado pelas diretrizes fornece uma trilha clara para que ativos de alta qualidade (como direitos de receita de infraestrutura, contas a receber, direitos de leasing) possam ser convertidos em títulos digitais negociáveis no exterior por meios tecnológicos. Por outro lado, a evolução do mercado de Hong Kong resolve as questões de “onde negociar após a saída” e “como garantir circulação eficiente”.
A liquidez do mercado secundário oferecida pela VATP, o mecanismo de negociação com margem que está sendo introduzido e o ambiente aberto a investidores globais fornecem um mercado maduro para esses produtos RWA de “expansão internacional”. As políticas de ambos os lados, uma avançando e outra consolidando, formam um ciclo completo de negócios, do ativo à negociação.
Essa sinergia não só melhora a eficiência do mercado, mas também serve a uma estratégia financeira mais ampla. No contexto da internacionalização do renminbi e da abertura financeira, permitir que ativos domésticos sejam conectados ao mercado global de forma controlada e transparente por meio de RWA é uma tentativa ativa de explorar novos canais de financiamento transfronteiriço. Hong Kong, com seu sistema de common law, fluxo livre de capitais e ambiente de mercado internacional, torna-se o “laboratório” ideal e a “muralha de proteção” para essa estratégia.
- Impacto no mercado: como as novas regulamentações mudarão as regras do jogo para os participantes
O novo quadro regulatório define novas ações para diferentes tipos de participantes do mercado. Para os detentores de ativos domésticos (empresas, instituições financeiras), o processo de registro claro representa uma oportunidade. Eles podem transformar ativos que antes eram difíceis de ativar ou caros de financiar no exterior, buscando condições de financiamento melhores e uma base de investidores mais ampla por meio de estruturas RWA.
Para investidores internacionais e profissionais, um mercado de RWA apoiado por ativos domésticos regulamentados na China, negociado em plataformas regulamentadas em Hong Kong, oferece uma alternativa de investimento atraente. Diferente das criptomoedas altamente voláteis, esses ativos têm fluxo de caixa real, são sólidos e desfrutam da proteção legal e regulatória de Hong Kong.
Para empresas de tecnologia financeira e provedores de serviços, as oportunidades existem em ambos os extremos. No continente, há espaço para oferecer suporte na concepção de estruturas RWA compatíveis com regulamentações, suporte técnico e orientação de registro. Em Hong Kong e no exterior, há oportunidades para plataformas de negociação, custodiantes, formadores de mercado e outros fornecerem soluções tecnológicas que aumentem a liquidez, segurança e experiência do usuário dos produtos RWA.
No entanto, desafios e oportunidades coexistem. O custo de conformidade é uma barreira principal, pois o processo de registro transfronteiriço envolve múltiplos departamentos e é complexo. Os riscos tecnológicos também não podem ser ignorados; a segurança de sistemas blockchain, interoperabilidade e confiabilidade de contratos inteligentes são essenciais. Além disso, a educação de mercado é uma tarefa árdua, exigindo explicar claramente aos investidores globais a estrutura, riscos e valor dos produtos RWA chineses.
- Limites claros: por que é estritamente proibido emitir stablecoins vinculadas ao renminbi
Junto com as diretrizes de RWA, foi publicado um documento mais rigoroso. O Banco Popular da China, em conjunto com o Ministério de Desenvolvimento e Reforma e a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários, emitiu o “Aviso sobre o fortalecimento da prevenção e controle de riscos relacionados a moedas virtuais”.
Conhecido como o “aviso mais severo da história”, ele reafirma que atividades relacionadas a moedas virtuais são ilegais e traça uma linha vermelha intransponível na soberania monetária.
O aviso afirma claramente que “sem autorização legal dos departamentos relevantes, nenhuma entidade ou indivíduo dentro ou fora do país pode emitir stablecoins vinculadas ao renminbi no exterior”.
A lógica regulatória é que stablecoins lastreadas em moeda fiduciária, ao circularem, desempenham funções de moeda de forma disfarçada, afetando a soberania monetária e a estabilidade financeira. O objetivo é cortar de raiz canais de emissão de “moedas sombra” que possam impactar a posição do renminbi e evitar que se tornem veículos de fluxo ilegal de capitais transfronteiriços.
Importante notar que o aviso também mostra uma postura diferenciada em relação às atividades de tokenização de RWA, distinguindo-as de especulações puras com criptomoedas. Embora atividades relacionadas no território e serviços intermediários possam ser consideradas ilegais, há uma cláusula de exceção para “atividades conduzidas sob autorização legal de órgãos reguladores e apoiadas por infraestrutura financeira específica”.
Isso reflete uma abordagem regulatória de “bloquear o ilegal, permitir o legal”, reservando espaço para o desenvolvimento normativo sob um quadro rigoroso.
- Perspectivas futuras: três grandes tendências no desenvolvimento de RWA
Com a implementação do quadro regulatório, o caminho de desenvolvimento do mercado de RWA na China já começa a se delinear. Primeiramente, os tipos de ativos evoluirão de simples para mais complexos. Inicialmente, produtos de securitização de fluxo de caixa estável, como contas a receber, direitos de leasing e fundos do mercado monetário, serão predominantes.
À medida que o mercado amadurece e a experiência regulatória aumenta, ativos mais complexos, como imóveis comerciais, direitos de receita de infraestrutura e propriedade intelectual, poderão ser gradualmente incorporados.
Em segundo lugar, o ecossistema de negociação em Hong Kong se tornará mais diversificado e especializado. Além do mercado à vista, funções financeiras avançadas como negociação com margem, empréstimos, derivativos e outros instrumentos complexos podem se desenvolver em torno de produtos RWA, aumentando a eficiência de capital e a profundidade financeira. Formadores de mercado profissionais, agências de classificação de risco, auditorias e outros intermediários tradicionais também serão integrados, fortalecendo o mercado.
Por fim, a tecnologia regulatória (RegTech) e a tecnologia de conformidade (SupTech) terão um crescimento explosivo. Como monitorar continuamente ativos RWA na cadeia, garantir que os fluxos de fundos estejam de acordo com o propósito de registro e prevenir lavagem de dinheiro impulsionará uma demanda enorme por soluções tecnológicas automatizadas e transparentes. Empresas de tecnologia capazes de oferecer soluções de supervisão penetrantes e automáticas terão vantagem na próxima fase de atualização da infraestrutura financeira.
A onda global de RWA é irreversível. Segundo dados do setor, até o final de 2025, o valor total de emissão de RWA no mundo ultrapassou 18 bilhões de dólares, com um crescimento de oito vezes em relação ao ano anterior. A China continental e Hong Kong estão impulsionando essa transformação com uma abordagem de “quadro regulatório” e “prática de mercado” em sinergia.
No futuro, quando investidores negociarem com facilidade em plataformas regulamentadas em Hong Kong títulos tokenizados lastreados em receitas de uma rodovia chinesa, talvez compreendam como as duas publicações de 2026, aparentemente independentes, estão silenciosamente redesenhando o mapa de circulação de ativos globalmente.