JPMorgan Torna-se Otimista com Criptomoedas em 2026: ‘Fluxos Institucionais Impulsionarão a Recuperação’ — Apesar do Bitcoin Abaixo de $67K

JPMorgan emitiu a sua perspetiva mais construtiva sobre criptomoedas em dois anos, prevendo que os fluxos institucionais e a clareza regulatória impulsionarão uma recuperação em 2026. A previsão surge numa altura em que o Bitcoin negocia abaixo do custo estimado de produção (77 mil dólares) e o Índice de Medo e Ganância das Criptomoedas está em 12. Analisamos a mudança de postura do banco, o sinal de capitulação dos mineiros e a saída de Naveen Mallela, co‑chefe da Kinexys — progresso, não pânico.

A Perspetiva Otimista Que Vai Contra a Corrente

Em 9 de fevereiro de 2026, a JPMorgan publicou uma nota de análise que, à primeira vista, parecia desligada da realidade do mercado .

O Bitcoin negociava perto de 66 mil dólares, uma queda superior a 47% desde o máximo histórico de outubro de 2025, de 125.260 dólares. A capitalização total do mercado de criptomoedas tinha contraído quase 2 trilhões de dólares desde outubro. O Índice de Medo e Ganância estava preso em 12, numa zona de “Medo Extremo”, onde permanecia há semanas. Grandes credores institucionais estavam a congelar levantamentos. Os volumes de negociação nos mercados à vista e de derivados tinham colapsado.

No entanto, os analistas liderados por Nikolaos Panigirtzoglou escreveram: “Estamos positivos nos mercados de criptomoedas para 2026, pois esperamos um aumento adicional no fluxo de ativos digitais, mas mais liderado por investidores institucionais”.

Isto não é um otimismo reflexivo de mercado em baixa. A cobertura de criptomoedas do JPMorgan tem sido historicamente moderada, ocasionalmente cética, e fundamentada em fluxos e na economia de produção, em vez de narrativas. Quando o banco passa a ser construtivo, vale a pena entender porquê.

O Piso do Custo de Produção: Por que 77 mil dólares Importa

Central na análise do JPMorgan está a relação entre o preço à vista do Bitcoin e o custo estimado de produção para as empresas de mineração cotadas em bolsa.

O banco estima atualmente que o custo de produção agregado do Bitcoin seja aproximadamente 77 mil dólares por moeda. Este valor diminuiu significativamente nas últimas semanas, refletindo a capitulação dos mineiros de custos mais elevados e a subsequente redução na taxa de hash da rede.

Historicamente, negociar abaixo do custo de produção estimado tem sido um fenómeno de autorregulação. Quando os preços do Bitcoin caem abaixo do ponto de equilíbrio por um período prolongado, os mineiros marginais encerram operações, a taxa de hash diminui e a dificuldade de mineração ajusta-se para baixo. Isto reduz os custos de produção para os mineiros restantes e estabelece, eventualmente, um novo piso de preço de equilíbrio.

A dinâmica atual é notável por duas razões.

Primeiro, o Bitcoin tem negociado abaixo de 77 mil dólares desde o final de janeiro e tocou brevemente 60 mil dólares a 5 de fevereiro. Este é o período sustentado mais longo abaixo do custo de produção estimado desde o mercado em baixa de 2022.

Segundo, a magnitude do desconto — aproximadamente 14% em 12 de fevereiro — é significativa, mas ainda não extrema. Em novembro de 2022, o Bitcoin negociou mais de 40% abaixo do custo de produção estimado no seu ponto mais baixo.

A perspetiva do JPMorgan não é que 77 mil dólares representem um piso impenetrável. É que as condições para um fundo cíclico estão agora em vigor. A capitulação dos mineiros está em curso. A taxa de hash está a estabilizar-se. A rede está a recuperar-se a si própria.

Fluxos Institucionais, Não FOMO de Retalho

A perspetiva de 2026 do banco não é uma previsão de euforia impulsionada pelo retalho.

Em vez disso, o JPMorgan espera que a próxima fase do ciclo de criptomoedas seja liderada por capital institucional — fundos de pensões, endowments, family offices e gestores de ativos — em vez dos traders especulativos de retalho que dominaram a recuperação de 2024-2025.

Esta distinção importa por várias razões.

O capital institucional é mais resistente. Não sai de ativos de risco ao primeiro sinal de volatilidade. Aloca com base em teses de investimento de vários anos, não em níveis de liquidação horária. E tende a preferir plataformas reguladas e conformes — futuros na CME, ETFs à vista, plataformas de corretagem prime — em vez de swaps perpétuos offshore.

O JPMorgan também observa que o envolvimento institucional manteve-se melhor do que o interesse de retalho durante a atual queda. Os fluxos de ETFs, embora negativos em fevereiro, permanecem elevados em relação às linhas de base históricas. O IBIT da BlackRock registou o seu maior dia de negociação de sempre a 5 de fevereiro, ultrapassando os 10 mil milhões de dólares em volume nocional. Isto não é o comportamento de uma classe de ativos abandonada por capital profissional.

A Reversão Ouro-Bitcoin: Volatilidade como Oportunidade

Outro pilar da tese construtiva do JPMorgan é a mudança no valor relativo entre Bitcoin e ouro.

Desde outubro de 2025, o ouro superou significativamente o Bitcoin. O metal amarelo atingiu novos máximos históricos acima de 5.600 dólares por onça, enquanto o Bitcoin caiu quase à metade. Esta divergência comprimiu o diferencial de retorno ajustado ao risco entre os dois ativos.

Mais importante, a volatilidade do ouro aumentou acentuadamente nos últimos meses. O metal precioso, tradicionalmente visto como uma reserva de valor estável, tem exibido oscilações de preço mais típicas de ativos de risco.

O JPMorgan argumenta que esta combinação — aumento da volatilidade do ouro, queda do preço do Bitcoin — torna o BTC cada vez mais atraente numa base de longo prazo, ajustada ao risco. Se os investidores aceitam volatilidade semelhante à do ouro, podem tão bem possuir o ativo com potencial assimétrico de retorno superior.

Isto não é um sinal de negociação de curto prazo. É uma estrutura de valor relativo para alocadores institucionais que reequilibram carteiras multi-ativos.

A Lei da Clareza e o Catalisador Regulatório

O JPMorgan liga explicitamente a sua perspetiva de 2026 ao progresso regulatório esperado nos EUA.

O banco cita a potencial aprovação de legislação adicional sobre criptomoedas, nomeadamente a Lei da Clareza, como um catalisador que poderia “desbloquear maior participação institucional”.

A Lei da Clareza, que está em consideração no Senado desde o final de 2025, estabeleceria um quadro federal claro para determinar se um ativo digital é um valor mobiliário ou uma mercadoria. Também delinearia os limites de jurisdição entre a SEC e a CFTC, resolvendo a ambiguidade regulatória que tem suprimido o envolvimento institucional desde 2021.

Um alto responsável da Coinbase afirmou recentemente que a lei “deverá passar em breve”. Se aprovada, a Lei da Clareza removeria a maior incerteza jurídica que enfrenta o alocador institucional nos EUA.

O timing do JPMorgan não é casual. O banco mantém operações de lobbying ativas em Washington e tem demonstrado uma previsão precisa dos prazos legislativos.

A Saída de Naveen Mallela: Não Contágio, Mas Evolução

No mesmo dia em que a JPMorgan publicou a sua nota otimista sobre criptomoedas, o banco também confirmou a saída de Naveen Mallela, co‑chefe global da divisão de blockchain Kinexys.

Mallela, que esteve na JPMorgan por mais de uma década e foi nomeado para o cargo de liderança da Kinexys em 2024, anunciou a sua saída via LinkedIn a 11 de fevereiro. Um porta-voz do JPMorgan confirmou a saída e afirmou que o banco planeia nomear um substituto em breve.

Numa fase menos madura do ambiente institucional, esta notícia poderia ter sido interpretada como um voto de desconfiança na tecnologia blockchain. Em 2026, a perceção é diferente.

A Kinexys — anteriormente conhecida como Onyx — é a rede de pagamentos baseada em blockchain do JPMorgan, lançada em 2019. A plataforma gere atualmente 5 mil milhões de dólares em volume diário de transações e serve clientes corporativos para pagamentos 24/7 e execução automatizada de FX. Em novembro de 2025, o JPMorgan começou a implementar o JPM Coin, um token de depósito que representa saldos em dólares no banco, para clientes institucionais via blockchain pública afiliada à Coinbase, Base.

A saída de Mallela não indica recuo, mas maturidade. Quando uma tecnologia passa da fase de “laboratório de inovação” para infraestrutura central, os líderes fundadores muitas vezes transitam para fora. Os sistemas já são autossustentáveis. A adoção institucional deixou de depender de campeões individuais.

O que é a Kinexys do JPMorgan?

Lançada: 2019 (como Onyx)
Propósito: Rede de pagamentos e liquidação baseada em blockchain para clientes institucionais
Volume Diário: 5 mil milhões de dólares (dezembro de 2025)
Produto principal: JPM Coin — token de depósito que representa saldos em dólares, transferível 24/7
Última integração: Blockchain Base (afiliada à Coinbase) para interoperabilidade em blockchain pública
Situação de liderança: Co‑chefe Naveen Mallela saiu em fevereiro de 2026; substituto por anunciar

A Kinexys não é um experimento. É uma infraestrutura de produção que gere trilhões de volume anualizado. A saída de Mallela, neste contexto, é um sinal de normalização institucional, não de recuo.

O Caso Contrário: Porque JPMorgan Pode Estar Atrasado

Apesar do seu rigor analítico, a previsão otimista do JPMorgan enfrenta obstáculos consideráveis.

O Índice de Medo e Ganância das Criptomoedas mantém-se em 12. O sentimento de retalho está destruído. A atividade onchain está a contrair-se. Grandes credores de criptomoedas estão a congelar levantamentos. A volatilidade realizada do Bitcoin, embora em declínio, permanece elevada relativamente às normas pós-capitulação históricas.

Os próprios estrategas do JPMorgan reconhecem que o piso do custo de produção não é um suporte mecânico. Uma negociação prolongada abaixo do ponto de equilíbrio pode forçar uma capitulação adicional dos mineiros, reduzindo ainda mais a taxa de hash e criando um ciclo vicioso antes de atingir o equilíbrio final.

Além disso, a Lei da Clareza não está garantida de passar. Embora o momentum pare favorável, os prazos legislativos num ano eleitoral são notoriamente imprevisíveis. Um atraso para 2027 empurraria o principal catalisador do JPMorgan para além do seu horizonte de previsão.

O banco faz uma previsão cíclica calculada. Não uma garantia.

O que Isto Significa para o Bitcoin e os Mercados de Criptomoedas

A análise do JPMorgan oferece uma estrutura para pensar sobre a atual queda.

Para o Bitcoin: A faixa de 60 a 70 mil dólares representa uma zona de valor baseada na economia de produção, não apenas suporte psicológico. Negociar sustentadamente abaixo de 77 mil dólares é doloroso para os mineiros, mas, no final, autorregulador. O precedente histórico sugere processos de fundo de 8 a 12 semanas antes de uma recuperação sustentada.

Para a Adoção Institucional: Os fluxos de ETFs, o volume da Kinexys e a expansão do JPM Coin demonstram que o envolvimento institucional não está apenas a sobreviver à queda — está a expandir-se. Esta é a diferença estrutural entre 2026 e 2022.

Para Altcoins: A tese liderada por instituições favorece ativos líquidos, regulados e estabelecidos — Bitcoin primeiro, Ethereum segundo. As recuperações especulativas de altcoins geralmente atrasam, exigindo tanto a estabilização do Bitcoin quanto o apetite de risco do retalho.

Para os Traders: A previsão do banco é uma visão macro, não um sinal de negociação. Não prevê o mínimo exato nem o timing preciso da reversão. Argumenta que, a partir dos níveis atuais, a recompensa assimétrica tende a ser positiva num horizonte de 6 a 12 meses.

A Paradoxo do Banco Otimista

Há uma ironia inegável no JPMorgan — o maior banco dos EUA por ativos, um pilar do sistema financeiro tradicional — atuar como o principal touro institucional das criptomoedas em início de 2026.

Jamie Dimon, CEO há anos do banco, passou anos a criticar publicamente o Bitcoin como uma “pedra de estimação” e uma fraude. Mas, por baixo da retórica, o JPMorgan construiu meticulosamente a infraestrutura de blockchain mais sofisticada de qualquer grande banco global.

A Kinexys processa 5 mil milhões de dólares diários. O JPM Coin está ativo em blockchains públicas. A divisão de pesquisa do banco publica análises detalhadas, orientadas por dados, sobre criptomoedas, lidas por alocadores institucionais em todo o mundo.

A saída de Naveen Mallela não altera esta realidade. Confirma-a. A Kinexys já não precisa de um visionário fundador; faz agora parte do tecido operacional do banco.

A perspetiva otimista do JPMorgan para 2026, portanto, não é uma declaração de conversão ideológica. É uma avaliação pragmática de fluxos, custos de produção, valor relativo e trajetória regulatória.

O banco vê o capital institucional preparado para reentrar nos mercados de ativos digitais. Vê os custos de produção a aproximarem-se de mínimos cíclicos. Vê a volatilidade do ouro a erodir o seu prémio de refúgio seguro. E vê Washington a preparar-se para entregar a clareza regulatória que os alocadores institucionais têm exigido há cinco anos.

Nada disto garante uma recuperação imediata. Os mercados podem permanecer desconectados dos fundamentos por mais tempo do que até os analistas mais sofisticados antecipam.

Mas, quando o JPMorgan passa a ser construtivo em relação às criptomoedas — de forma explícita, pública e com suporte analítico detalhado — deixa de ser uma visão marginal. Torna-se na perceção institucional emergente.

O Índice de Medo e Ganância está em 12. O Bitcoin está abaixo do custo de produção. O sentimento de retalho está destruído.

E o maior banco do mundo está a dizer aos seus clientes para se prepararem para uma recuperação.

Isto não é um sinal de fundo. É um ponto de partida para uma reflexão séria.