A Comissão de Futuros sobre Produtos de Base (Commodity Futures Trading Commission) aprovou alterações ao seu quadro de margem para swaps não compensados que reduzem os requisitos de garantias para certos fundos de investimento e alargam a gama de ativos elegíveis como margem inicial. As mudanças destinam-se a melhorar a eficiência do mercado e a alinhar as regras dos EUA de forma mais próxima com padrões internacionais, mantendo ao mesmo tempo salvaguardas concebidas para limitar o risco sistémico. As alterações afetam sobretudo os operadores de swaps e os principais participantes em swaps que se enquadram no regime de margens da CFTC, e não os que são supervisionados pelos reguladores bancários dos EUA, refletindo uma mudança mais ampla, sob o presidente Michael S. Selig, no sentido de recalibrar a regulamentação dos derivados para eliminar fricções operacionais que os reguladores consideram já não proporcionarem uma redução de risco significativa.
CFTC Concede Alívio de Margem por Três Anos a Fundos Qualificados com Capital Semeado
A alteração mais consequente diz respeito aos fundos com capital semeado (seeded funds), veículos de investimento que recebem capital inicial de um gestor de ativos ou patrocinador antes de atraírem investidores externos. Até agora, essas relações podiam fazer com que os fundos semeados fossem tratados como afiliados de margem ao abrigo das regras de swaps não compensados da CFTC, aumentando o montante de exposição a swaps não compensados contado para limiares regulamentares que exigem que as contrapartes troquem margem inicial.
Na regra final, os fundos semeados qualificados deixaram de ser tratados como afiliados de margem durante o seu desenvolvimento inicial. Até três anos após um gestor de ativos começar a investir em nome de um fundo, os operadores de swaps e os principais participantes em swaps não serão obrigados a trocar margem inicial com fundos semeados elegíveis apenas por causa da relação com o patrocinador. A CFTC afirma que a mudança remove um ónus regulamentar desnecessário que poderia desencorajar as empresas de lançar novos fundos de investimento, preservando as proteções adequadas à medida que os fundos amadurecem.
CFTC Alarga Colateral Elegível para Incluir Títulos de Fundos do Mercado Monetário
A Comissão também alargou o leque de ativos que podem ser dados como garantia para swaps não compensados. As regras anteriores impediam que títulos emitidos por certos fundos de investimento do mercado monetário e fundos de investimento similares fossem considerados como margem inicial elegível, caso esses fundos se envolvessem em empréstimos de valores mobiliários, acordos de recompra, acordos de recompra reversa ou transações de financiamento semelhantes.
A regra final remove essa restrição, permitindo que uma gama mais ampla de títulos de fundos do mercado monetário seja qualificada como colateral elegível. Para refletir diferenças no risco subjacente, a CFTC adotou em simultâneo cortes de valorização (valuation haircuts) específicos para fundos do mercado monetário e fundos similares. Os cortes de valorização reduzem o valor atribuído à garantia para efeitos de margem, criando uma almofada contra potenciais quedas nos preços dos ativos antes de a garantia poder ser liquidada.
Alterações Continuam Reavaliação da Regulamentação de Derivados no Pós-2008
As alterações prosseguem uma reavaliação mais ampla da regulamentação de derivados no pós-2008 que está a decorrer em grandes jurisdições. Após a crise financeira global, os reguladores introduziram requisitos obrigatórios de margem para swaps não compensados para reduzir o risco de crédito da contraparte e melhorar a resiliência dos mercados de derivados. Essas regras exigem que as contrapartes troquem garantias capazes de absorver perdas caso uma das partes entre em incumprimento.
Com o tempo, os participantes no mercado têm defendido que alguns requisitos imobilizam desnecessariamente capital sem produzirem reduções proporcionais do risco sistémico, sobretudo para fundos de investimento recém-criados e para colateral de menor risco. Vários reguladores internacionais ajustaram desde então os seus quadros de margem para swaps não compensados, reduzindo a complexidade operacional enquanto mantêm os objetivos mais amplos das reformas de derivados do G20.
Presidente Selig Enquadra Alterações como Melhoria da Liquidez
O presidente da CFTC, Michael S. Selig, enquadrou as alterações como parte do esforço da agência para promover inovação financeira responsável, e não como desregulação generalizada. "A regra final de hoje relacionada com fundos semeados consegue-o ao desbloquear liquidez para os alocadores de capital e ao alargar os tipos de ativos que podem ser dados como colateral elegível para determinadas transações com derivados, atingindo o equilíbrio certo entre simplificar a regulamentação e salvaguardar as proteções do mercado e padrões robustos de gestão de risco que fazem dos mercados de produtos de base dos EUA o padrão de ouro", disse Selig.
A ênfase em desbloquear liquidez é particularmente significativa, à medida que os investidores institucionais continuam a procurar formas mais eficientes de alocar capital em carteiras de derivados cada vez mais complexas. Ao reduzir os requisitos de margem inicial para fundos semeados qualificados e ao alargar o colateral elegível, a Comissão espera que os participantes no mercado ganhem maior flexibilidade sem aumentar de forma material o risco de contraparte.
FAQ
O que aprovou a CFTC relativamente às regras de margem para swaps não compensados?
A CFTC aprovou alterações ao seu quadro de margem para swaps não compensados que reduzem os requisitos de garantias para certos fundos de investimento e alargam a gama de ativos elegíveis como margem inicial. As mudanças afetam sobretudo os operadores de swaps e os principais participantes em swaps que se enquadram no regime de margens da CFTC.
Por quanto tempo dura o alívio de margem para fundos semeados?
De acordo com a regra final, os fundos semeados qualificados recebem alívio de margem durante até três anos após um gestor de ativos começar a investir em nome de um fundo. Durante esse período, os operadores de swaps e os principais participantes em swaps não serão obrigados a trocar margem inicial com fundos semeados elegíveis apenas por causa da relação com o patrocinador.
Que alterações de colateral implementou a CFTC?
A CFTC alargou o colateral elegível para incluir títulos emitidos por fundos do mercado monetário e fundos de investimento similares que se envolvem em empréstimos de valores mobiliários, acordos de recompra, acordos de recompra reversa ou transações de financiamento semelhantes. A Comissão adotou em simultâneo cortes de valorização de avaliação específicos para fundos do mercado monetário e fundos similares para refletir diferenças no risco subjacente.
