Sinais do mercado de crédito registam a primeira posição líquida short desde 1998, enquanto os lucros do S&P 500 disparam

Os dealers principais assumiram uma posição short líquida de aproximadamente 4 mil milhões de dólares em obrigações corporativas este ano, a primeira vez desde 1998 que os dealers venderam mais exposição ao crédito do que a que detêm. A Bull Theory, um serviço de análise, reportou que esta mudança representa uma alteração significativa em relação aos cerca de 16 mil milhões de dólares em obrigações corporativas que estes dealers detinham no pico de 2017. A Bull Theory sugere que os dealers poderão estar a preparar-se para uma potencial fraqueza do mercado de crédito, ou que a forte procura dos investidores e o crescimento da negociação eletrónica reduziram a necessidade de grandes inventários de obrigações. Historicamente, os mercados de crédito revelam sinais de tensão antes dos mercados acionistas, tornando esta mudança estrutural particularmente notável por coincidir com spreads de crédito perto de mínimos de vários anos, que oferecem aos investidores uma compensação limitada para riscos adicionais.

Dealers principais têm uma posição short de 13,7 mil milhões de dólares em obrigações corporativas de longo prazo

Grande parte da exposição short está concentrada em dívida de prazos mais longos, com os dealers a deterem uma posição short de 13,7 mil milhões de dólares em títulos com maturidades de cinco anos ou mais, segundo a Bull Theory. Esta posição é parcialmente compensada por uma posição longa de 9,66 mil milhões de dólares em obrigações de prazo mais curto. As obrigações de maior duração são especialmente sensíveis a alterações nas yields, o que pode explicar a maior cautela dos dealers neste segmento do mercado.

A Bull Theory alerta que, se as obrigações corporativas começarem a subir, os dealers podem ser forçados a encerrar as suas posições short num mercado com oferta disponível limitada, potencialmente provocando um rápido desfecho de algo que atualmente parece ser uma posição gerível. Os spreads de crédito continuam perto de mínimos de vários anos, deixando os investidores com uma compensação limitada para assumirem risco adicional.

Projeções: lucros do S&P 500 deverão disparar 24% apesar do alerta no mercado de crédito

O sinal de alerta do mercado de crédito está a surgir em conjunto com projeções de um aumento de 24% nos lucros das empresas do S&P 500 este ano, segundo o analista Charlie Bilello. O lucro por ação do S&P 500 deverá aumentar de 220 em 2023 para 341 em 2026, referiu Bilello.

Bilello descreveu um crescimento tão rápido como raro fora dos períodos de recuperação após uma recessão, apelidando o cenário atual de um “boom sem precedentes”, impulsionado sobretudo pelo salto nos lucros das principais empresas de tecnologia. A combinação de forte otimismo em ações e a compensação historicamente baixa pelo risco de crédito sugere que os investidores poderão estar a subestimar a probabilidade de uma inversão, deixando os mercados cada vez mais vulneráveis a uma reversão súbita.

FAQ

Qual é o sinal de alerta do mercado de crédito reportado pela Bull Theory?

A Bull Theory reportou que os dealers principais assumiram uma posição short líquida de aproximadamente 4 mil milhões de dólares em obrigações corporativas este ano, marcando a primeira vez desde 1998 que os dealers venderam mais exposição ao crédito do que a que detêm nos seus balanços. A maior parte da exposição short está concentrada em títulos com maturidades de cinco anos ou mais, totalizando 13,7 mil milhões de dólares, parcialmente compensados por uma posição longa de 9,66 mil milhões de dólares em obrigações de prazo mais curto.

Porque é que a mudança no mercado de crédito é relevante para investidores em ações?

Os mercados de crédito, historicamente, revelaram sinais de stress antes dos mercados de ações, tornando a mudança atual particularmente notável. O sinal de alerta está a surgir juntamente com projeções de um aumento de 24% nos lucros do S&P 500 este ano e com spreads de crédito perto de mínimos de vários anos, sugerindo um desequilíbrio crescente em que o forte otimismo em ações coincide com uma compensação limitada para o risco de crédito.

Como é que a posição atual dos dealers se compara com níveis históricos?

A posição short líquida atual de aproximadamente 4 mil milhões de dólares representa uma mudança estrutural significativa face aos cerca de 16 mil milhões de dólares em obrigações corporativas que os dealers principais detinham no seu pico de 2017. Segundo a Bull Theory, a mudança de uma posição longa considerável para uma posição short líquida marca uma alteração notável na estrutura do mercado que não se via desde 1998.