Os investidores japoneses venderam a descoberto títulos de dívida do governo dos EUA, de entidades e de autoridades locais, no valor total de 4,67 biliões de ienes (cerca de 29,6 mil milhões de dólares), no primeiro trimestre de 2026 (até 31 de março), de acordo com os dados de balança de pagamentos divulgados na quarta-feira pelo Japão. Trata-se da maior escala de vendas a descoberto desde o segundo trimestre de 2022. O principal fator que despoletou este movimento foi a disparada do preço do petróleo, que subiu cerca de 50% no período, acelerando as expectativas de inflação.
Dados do 1.º trimestre: vendas a descoberto de obrigações do Tesouro dos EUA no Japão — escala, tipos e comparação histórica
De acordo com os dados de balança de pagamentos divulgados pelo Ministério das Finanças do Japão:
Vendas a descoberto líquidas no total: 4,67 biliões de ienes (cerca de 29,6 mil milhões de dólares)
Tipo de vendas a descoberto: vários tipos de dívida emitida pelo governo dos EUA, títulos de entidades governamentais e de autoridades locais
Comparação histórica: a maior escala de vendas a descoberto desde o segundo trimestre de 2022
Dados dos dois primeiros meses (Tesouro dos EUA): os investidores japoneses venderam adicionalmente a descoberto 4,14 mil milhões de dólares em obrigações de entidades americanas em janeiro e fevereiro
Dados de inflação que levam à mudança de expectativas: números concretos de PPI e CPI
Em fevereiro, os swaps de taxa overnight (OIS) mostraram que o mercado estava a prever duas descidas das taxas por parte da Fed. À medida que o preço do petróleo subiu cerca de 50%, os dados de inflação divulgados na quarta-feira pelo Departamento do Trabalho dos EUA reforçaram a viragem nas expectativas para subidas de taxas:
PPI dos EUA de abril (índice de preços no produtor): +6,0% em termos homólogos (4,3% em março, expectativa de 4,9%)
PPI subjacente (excluindo itens voláteis): +5,2% em termos homólogos (4,0% em março, expectativa de 4,3%)
CPI dos EUA de abril (índice de preços no consumidor): +3,8% em termos homólogos, o valor mais alto desde 2023
Declarações de confirmação de analistas e dirigentes da Fed
Naokazu Koshimizu, estratega sénior de taxas da Nomura Securities, confirmou nos seus comentários: «Os investidores estão a ajustar ativamente as suas posições. O panorama tornou-se altamente incerto, não apenas sobre o quanto pode ser adiada uma potencial descida de taxas, mas também sobre se pode haver uma subida de taxas no passo seguinte.» Acrescentou ainda que, até agora, o mercado tinha em larga medida assumido que a descida das taxas ocorreria num determinado momento, e esta suposição sustentou a procura de compra, sobretudo em títulos lastreados em hipotecas (MBS).
Susan Collins, presidente da Fed de Boston, disse na quarta-feira que, se a inflação não se aproximar da meta de 2% definida pela Fed, será necessário proceder a subidas de taxas.
Perguntas frequentes
Porque é que o Japão é um detentor externo importante de dívida pública dos EUA?
O Japão é um dos maiores detentores estrangeiros de dívida pública dos EUA, mantendo ao longo do tempo vários milhares de milhões de dólares em obrigações do governo dos EUA e de entidades. Esta exposição reflete a preferência de longa data dos grandes grupos de seguros, fundos de pensões e do banco central do Japão por ativos denominados em dólares na sua afetação de carteira, fazendo com que os ajustes nas posições dos investidores japoneses sejam um indicador-chave para os mercados globais de taxas de juro.
Como é que a subida do preço do petróleo se transmite às expectativas de subida ou descida de taxas da Fed? A subida do preço do petróleo, na ordem dos 50%, aumenta diretamente os custos energéticos e, através das cadeias de abastecimento, eleva os custos de produção, refletindo-se nos dados de +6% do PPI em termos homólogos e +3,8% do CPI em termos homólogos. A Fed tem como objetivo a inflação de 2%; quando a inflação continua acima da meta, o mercado ajusta as expectativas sobre as próximas ações da Fed. Assim, com base nestes dados, as expectativas passam de cortes para apostas em subidas de taxas.
Esta venda a descoberto foi uma ação unilateral dos investidores japoneses?
De acordo com a reportagem da Bloomberg, a escala destas vendas atingiu um máximo em quase quatro anos, refletindo um ajustamento sistemático por parte de investidores institucionais japoneses relativamente às perspetivas das taxas de juro dos EUA. Os dados cobrem a variação agregada de exposição das principais entidades de investimento do Japão, como organismos governamentais, empresas de seguros de vida e bancos, não se tratando de uma operação isolada de um único investidor.
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