O JP Morgan manteve a classificação de Sobreponderar para as ações de refinação na Coreia, no dia 21, e alterou a sua principal escolha de S-Oil para SK Innovation, citando margens de refinação em máximos históricos impulsionadas por um conflito renovado no Estreito de Ormuz. O banco de investimento referiu que margens de refinação fortes compensariam perdas menores de valorização de inventários no segundo trimestre. A Van Eck reportou que o crack spread 3-2-1, um indicador-chave de rentabilidade para refinarias norte-americanas, atingiu cerca de 70 dólares por barril no dia 20, ultrapassando os níveis da crise energética de 2022. O JP Morgan atribuiu o salto das margens a danos nas instalações de produção no conflito no Médio Oriente, que têm interrompido o fornecimento de óleos base para lubrificantes de qualidade elevada do Grupo III durante vários meses, com as instalações afetadas a representarem 35% da capacidade de produção efetiva global.
JP Morgan Atualiza o Setor de Refinação Coreano e Troca a Principal Escolha para SK Innovation
De acordo com a indústria do investimento financeiro, no dia 21, o JP Morgan manteve recentemente a sua classificação de Sobreponderar para o setor de refinação coreano. O banco alterou a sua principal escolha dentro do setor de S-Oil para SK Innovation, citando a desvalorização relativa da SK Innovation após o forte aumento recente do preço das ações da S-Oil. No acumulado do ano, as ações da S-Oil subiram 82,7% (a 20), enquanto a SK Innovation ganhou 17,0% no mesmo período, fazendo com que o aumento da S-Oil seja aproximadamente 65 pontos percentuais superior.
Margens de Refinação Atingem Máximos Recorde no Meio do Conflito no Estreito de Ormuz
O JP Morgan citou as margens de refinação em forte escalada resultantes do conflito no Médio Oriente reacendido como a principal razão para a atualização do setor. O banco analisou que o fornecimento de óleos base para lubrificantes do Grupo III foi interrompido durante vários meses devido a danos nas instalações de produção de lubrificantes causados pelo conflito no Médio Oriente. A capacidade de produção das instalações recentemente danificadas para o Grupo III é estimada em 35% da produção efetiva global. Como resultado, as margens do Grupo III subiram para níveis máximos recorde, o que é positivo para o desempenho das refinarias domésticas.
JP Morgan Eleva Previsões de Lucro Operacional do 2T para Refinarias Coreanas
O JP Morgan estimou o lucro operacional do segundo trimestre do setor de refinação e química da Coreia em 3,7 biliões de won. Este valor é aproximadamente 36% superior à expectativa média do mercado da Bloomberg de 2,7 biliões de won. O banco também projetou que um fundo de compensação para refinarias de 4,2 biliões de won serviria como impulso adicional positivo no quarto trimestre.
O JP Morgan elevou as estimativas de lucro operacional do segundo trimestre para a SK Innovation e para a S-Oil para 1,8 biliões de won e 1,1 biliões de won, respetivamente, na sequência de revisões em alta nas projeções de margens de refinação e de margens de óleos base para lubrificantes. Estas estimativas excedem a média do mercado em 77% e 30%, respetivamente. Para as previsões de lucro por ação (EPS) de 2026 e 2027, o banco elevou as projeções da SK Innovation em 52% e 63%, respetivamente, e aumentou as da S-Oil em 20% e 25%.
SK Innovation Beneficia com Viés Favorável por Desvalorização Relativa e Progresso de Reestruturação
O JP Morgan avaliou o perfil de risco versus recompensa da SK Innovation como favorável. O banco considerou que a queima de caixa na divisão de baterias já terminou e que a estabilidade financeira está a melhorar à medida que as vendas de ativos de baterias e a reestruturação avançam. Combinado com um desempenho forte nos negócios de refinação e de óleos base para lubrificantes, a SK Innovation deverá proporcionar o maior lucro líquido aos acionistas entre os três fabricantes de baterias na Coreia em 2026-2027.
O JP Morgan reviu a sua previsão de dividendos por ação (DPS) de 2026 para a SK Innovation, de 0 won para 1.000 won, refletindo melhores projeções de fluxo de caixa, redução de despesas de capital (CAPEX) e estabilização da estrutura financeira. O banco afirmou: "O mercado está obcecado com as perdas do negócio de baterias da SK Innovation e com o fardo excessivo de CAPEX, mas grande parte disso já ficou refletida no preço das ações. Após a reestruturação, a SK Innovation está a transformar-se de uma refinaria coreana com uma subsidiária de baterias consumidora de caixa numa plataforma energética asiática integrada com uma estrutura financeira estabilizada."
Além disso, o JP Morgan avaliou que a SK Enmove, um fornecedor global central de lubrificantes do Grupo III, poderá beneficiar no médio a longo prazo à medida que as disrupções do fornecimento de óleos base para lubrificantes de elevada qualidade se expandirem a nível mundial devido à crise no Médio Oriente. Tendo em conta a escassez de fornecimento de gasóleo de vácuo, o banco projetou que o volume de produção de óleos base para lubrificantes da SK Enmove poderá, de forma conservadora, aumentar 11% este ano e, num cenário em que substitua na totalidade os volumes perdidos pelos concorrentes, a produção poderá aumentar em mais de 55%.
FAQ
Porque é que o JP Morgan mudou a sua principal escolha de S-Oil para SK Innovation?
O JP Morgan mudou a sua principal escolha para a SK Innovation devido à desvalorização relativa da SK Innovation após o preço das ações da S-Oil ter disparado 82,7% no acumulado do ano face ao ganho de 17,0% da SK Innovation no mesmo período.
O que está a impulsionar as margens de refinação em máximos recorde nas ações coreanas?
As margens de refinação em máximos recorde são impulsionadas pelo conflito renovado no Estreito de Ormuz, que danificou instalações de produção e interrompeu o fornecimento de óleos base para lubrificantes do Grupo III. A Van Eck reportou que o crack spread 3-2-1 atingiu cerca de 70 dólares por barril no dia 20, ultrapassando os níveis da crise energética de 2022.
Quanto é que o JP Morgan aumentou a sua previsão de lucro operacional do 2T para a SK Innovation?
O JP Morgan elevou a estimativa de lucro operacional do segundo trimestre da SK Innovation para 1,8 biliões de won, o que fica 77% acima das expectativas do consenso do mercado.
