O mercado de IPO na Coreia contraiu-se acentuadamente no primeiro semestre, à medida que o aperto na revisão regulamentar (審査) e a fraqueza do KOSDAQ se combinaram para reduzir as novas listagens. Segundo a Korea Exchange e a indústria de investimento financeiro, 17 empresas concluíram IPOs gerais (1 no KOSPI, 16 no KOSDAQ) no primeiro semestre, o que representa uma queda de 55,3% face às 38 no primeiro semestre do ano anterior. A captação de fundos desceu 48,7% para 1,1327 biliões de won, e a capitalização total do mercado de listagem caiu 47,5% para 7,3593 biliões de won. A contração resulta de padrões de revisão (審査) mais rigorosos, com foco na sustentabilidade do negócio, potencial de crescimento e estrutura da oferta, levando muitas empresas a adiar as listagens. As autoridades financeiras alteraram a ênfase da política de aumentar o volume de listagens para melhorar a qualidade das listagens e a proteção dos investidores, em particular apertando a revisão (審査) para listagens especiais de tecnologia e escrutinando a estrutura das ofertas quando há vendas excessivas por acionistas existentes.
Registo do mercado de IPOs na Coreia: queda de 55,3% nas listagens do primeiro semestre
A Korea Exchange e a indústria de investimento financeiro reportaram que 17 empresas de IPO geral (1 no KOSPI, 16 no KOSDAQ, excluindo SPACs) concluíram listagens no primeiro semestre, uma queda de 55,3% face às 38 do primeiro semestre do ano anterior. A captação de fundos totalizou 1,1327 biliões de won, uma descida de 48,7% face a 2,2095 biliões de won. A capitalização do mercado de listagem caiu 47,5% para 7,3593 biliões de won, de 14,0053 biliões de won.
A queda reflete revisões (審査) mais rigorosas por parte das autoridades financeiras e da Korea Exchange na fase de revisão prévia (審査) para listagem, avaliando com mais rigor a sustentabilidade do negócio, o potencial de crescimento e a adequação do preço de oferta. Os períodos de avaliação foram alongados, e mais empresas reconsideraram o timing das listagens. A volatilidade do mercado e a fraqueza do KOSDAQ levaram as empresas a adiar as listagens em vez de avançar em condições desfavoráveis de valorização.
Aperto na revisão regulamentar (審査) prolonga os períodos de avaliação e atrasa listagens
As autoridades financeiras deram prioridade à qualidade das listagens em vez de uma expansão do volume, reforçando a revisão (審査) do potencial de crescimento, sustentabilidade do negócio e proteção dos investidores após a listagem. A revisão (審査) de listagem especial de tecnologia intensificou-se: o sistema existente, que permitia a empresas com défices listar com base em tecnologia e potencial de crescimento, agora exige uma revisão (審査) mais abrangente da viabilidade de comercialização, crescimento da receita e necessidade de captação de fundos.
A estrutura da oferta tornou-se num grande foco de revisão (審査). As autoridades avaliam se os resultados do IPO financiam investigação e desenvolvimento (I&D), investimento em instalações e expansão do negócio, ou se servem principalmente para saídas (exits) de acionistas existentes e investidores financeiros. As empresas com rácios de venda de acionistas existentes excessivamente elevados ou com grandes vendas de participações após a listagem enfrentam uma avaliação de investidores mais conservadora.
O tema das duplas listagens (empresa-mãe e subsidiária listadas) adicionou incerteza. As autoridades estão a reforçar medidas de proteção dos acionistas para impedir a diluição do valor para os acionistas ordinários da empresa-mãe durante as listagens da subsidiária. Os candidatos à listagem devem agora abordar de forma abrangente a competitividade do negócio, potencial de crescimento, estrutura de governação, estrutura da oferta e proteção dos acionistas existentes. Muitas empresas adiaram as listagens ou ajustaram as escalas das ofertas para acompanhar as mudanças regulamentares, colocando o mercado de IPO do primeiro semestre numa fase de consolidação.
Reforma da listagem especial de tecnologia e introdução de BDC esperadas no segundo semestre
Apesar de menos listagens, a procura dos investidores não desapareceu. Capital limitado concentrou-se em empresas com potencial de crescimento e competitividade do negócio, alargando a polarização de resultados entre as empresas de IPO. Justech e Madup registaram rácios elevados de competição nas previsões de procura institucional e na subscrição pública, atraindo interesse dos investidores. O capital institucional e de retalho fluiu para empresas em indústrias de elevado crescimento com resultados estáveis e modelos de negócio diferenciados.
Os investidores avaliaram com mais rigor as empresas que não apresentavam diferenciação do modelo de negócio ou visibilidade de resultados. Algumas empresas registaram resultados fracos nas previsões de procura institucional ou definiram preços de oferta no nível inferior da banda. Para algumas empresas, os preços das ações após a listagem caíram abaixo dos preços de oferta, enfraquecendo a prática anterior de investimento indiscriminado em IPO.
Os intervenientes do mercado esperam que o investimento seletivo se intensifique no segundo semestre, com o capital a concentrar-se em empresas que demonstrem resultados, potencial de crescimento, competitividade na indústria e estruturas de oferta sólidas.
O governo e a Korea Exchange estão a avançar políticas de revitalização do KOSDAQ como a principal variável do segundo semestre. A reforma da listagem especial de tecnologia visa expandir a entrada de empresas de crescimento no mercado, ao mesmo tempo que reforça os requisitos de manutenção das listagens e os critérios de exclusão (delisting) para remover rapidamente empresas com desempenho fraco.
A introdução de BDC (Business Development Company) poderá remodelar as estruturas de captação de fundos das empresas de crescimento. As BDCs são veículos de investimento cotados que reúnem capital de múltiplos investidores para investir em empresas não cotadas e de crescimento. As empresas podem captar capital de crescimento de longo prazo antes do IPO, enquanto os investidores ganham acesso indireto a empresas de crescimento não cotadas.
No entanto, a reforma regulamentar tem de ser sustentada pelo desempenho do preço das ações após a listagem e pelo crescimento para restaurar a confiança dos investidores. Desvalorizações repetidas após a listagem ou falhas de resultados dificultarão a recuperação da confiança no mercado de IPO.
Fontes da indústria de valores mobiliários consideram o segundo semestre como um período de confirmação de uma reestruturação qualitativa do mercado, e não uma simples recuperação do número de listagens. Um responsável da indústria declarou: “O mercado de IPO deste ano teve menos listagens e menor captação de fundos, mas o capital não desapareceu — concentrou-se em empresas que demonstraram crescimento e resultados. No segundo semestre, as empresas que adiaram as listagens para acompanhar as mudanças regulamentares e do mercado poderão regressar; por isso, saber se o sentimento dos investidores em IPO se recupera em torno de empresas de qualidade é o foco principal.”
FAQ
Quantas empresas de IPO foram listadas nas bolsas coreanas no primeiro semestre?
17 empresas de IPO geral (1 no KOSPI, 16 no KOSDAQ, excluindo SPACs) concluíram listagens no primeiro semestre, uma queda de 55,3% face às 38 do primeiro semestre do ano anterior.
Por que diminuiu a captação de fundos em IPOs na Coreia no primeiro semestre?
A captação de fundos em IPO caiu 48,7% para 1,1327 biliões de won, de 2,2095 biliões de won, devido a padrões de revisão regulamentar (審査) mais rigorosos, centrados na sustentabilidade do negócio, potencial de crescimento e estrutura da oferta, combinados com fragilidade do mercado KOSDAQ e volatilidade do mercado que levou as empresas a adiar as listagens.
Que mudanças regulamentares são esperadas no segundo semestre para os IPOs na Coreia?
A reforma da listagem especial de tecnologia irá expandir a entrada no mercado para empresas de crescimento, ao mesmo tempo que reforça a revisão (審査) da viabilidade de comercialização e do crescimento da receita. A introdução de BDC fornecerá a empresas de crescimento não cotadas capital de longo prazo e aos investidores novos veículos de investimento indireto. As políticas de revitalização do KOSDAQ irão reforçar os requisitos de manutenção das listagens e os critérios de exclusão (delisting).
