Резервы в юанях снизились до 1.93%！Китайский контроль капитала способствует росту USDT и биткоина

IMF 最新 данных показывает, что доля резервов в юанях снизилась с 2.83% до 1.93%. Объем обращения USDT превышает 305 миллиардов долларов, а объем сделок достигает 56.7 триллионов. Китайские экспортёры используют USDT для обхода капиталовложений, что увеличило сумму расчетов в пять раз. Доля юаня в SWIFT снизилась до 2.89%. USDT и биткойн поглощают спрос, который не может быть удовлетворен ограничениями Китая.

Глубинные причины трехкратного сокращения доли резервов в юанях за три года

Последние данные Международного валютного фонда по валютным резервам показывают, что в третьем квартале 2025 года доля юаня в глобальных валютных резервах составляет всего 1.93%, что ниже пика в начале 2022 года — 2.83%. Это означает, что из общего резервного фонда в 13 триллионов долларов около 251 миллиард долларов оценивается в юанях, при этом доллар по-прежнему занимает 56.92%, а евро — 20.33%. За последние три года, несмотря на создание более быстрых платежных каналов и продвижение цифровых валют в области трансграничных расчетов, доля юаня постоянно снижалась.

Доля резервов в юанях выросла с 908 миллиардов долларов в конце 2016 года до 3,373 триллионов долларов в конце 2021 года, после чего снизилась. Этот тренд показывает, что центральные банки разных стран испытывают интерес к этому активу, а затем, когда ограничения на обмен становятся более ясными, выводят инвестиции. Цель международных валютных резервов — иметь возможность немедленно использовать их в кризисных ситуациях, однако капиталовладение в юанях ограничено китайским контролем капитала, что препятствует быстрой конвертации активов в другие валюты. Эта ликвидностная ограниченность является основной причиной, по которой центральные банки не желают держать значительные объемы юаней.

Разрыв между инфраструктурой, которой Китай может управлять (инфраструктура), и реальными потребностями в резервах (фактические запасы), — именно то место, где USDT и биткойн нашли свою возможность для прорыва. В 2024 году объем транзакций через китайскую систему межбанковских трансграничных платежей (CIPS) достиг 175.49 триллионов юаней, что на 43% больше по сравнению с прошлым годом, а количество сделок — 8.2 миллиона. Эта сеть в настоящее время включает 190 прямых участников и 1,567 косвенных участников, охватывает 189 стран, а число банков-партнеров — 4,900.

Однако увеличение скорости транспортировки нефти не обязательно создает потребность в резервах. Центральные банки разных стран держат ликвидные и конвертируемые активы, которые могут быть использованы без разрешения, — именно этого запрещает контроль капитала Китая. Пекин может увеличивать объемы транзакций через CIPS и внедрение mBridge без существенного влияния на накопление резервов, поскольку запасы зависят от готовности контрагентов держать юани в больших объемах.

USDT становится теневой оффшорной долларовой системой

По данным Artemis, объем обращения долларовых стейблкоинов уже превышает 305 миллиардов долларов, что составляет более 99% от общего выпуска стейблкоинов. Эта цифра превышает общий объем резервов в юанях (251 миллиард долларов), что показывает, что USDT и подобные стейблкоины стали аналогичным по объему финансовым пулом, сопоставимым с государственными валютами.

Visa и блокчейн-аналитическая компания Allium отслеживают общий объем транзакций с стейблкоинами на блокчейне в 56.7 триллионов долларов, после исключения высокочастотных сделок и арбитражных шумов скорректированный объем составляет 11.1 триллионов долларов. МВФ оценивает, что к 2024 году объем международных обращений стейблкоинов достигнет 2 триллионов долларов, причем их использование включает механизмы, позволяющие отслеживать трансграничные потоки, — в Северной Америке это составит 633 миллиарда долларов, в Азиатско-Тихоокеанском регионе — 519 миллиардов долларов.

Эти цифры важны, потому что стейблкоины могут выступать в роли оффшорных долларовых валютных пакетов, обеспечивая круглосуточные расчеты без необходимости получения разрешений. По данным внебиржевой платформы Crypto HK из Гонконга, всё больше китайских экспортеров используют USDT для получения платежей, чтобы обходить ограничения капитала и валютные барьеры. В отчете говорится, что с 2021 года ежемесячные объемы расчетов в USDT китайских клиентов выросли в пять раз.

Сравнение масштабов USDT и резервов в юанях

Объем стейблкоинов: 3,050 миллиардов долларов против резервов в юанях 2,510 миллиардов долларов (коэффициент 1.22)

Скорректированный объем транзакций: 11.1 триллионов долларов против резервов в юанях (44.2 раза)

Трансграничные потоки: 2 триллиона долларов против резервов в юанях (8.0 раз)

Объем в Азиатско-Тихоокеанском регионе: 519 миллиардов долларов против резервов в юанях (2.1 раза)

В то же время доля юаня в глобальных платежах по SWIFT снизилась до 2.89% в мае, что является двухлетним минимумом, а доля доллара — 48.46%. Чем быстрее развивается инфраструктура расчетов в юанях, тем больше она будет конкурировать с долларом — альтернативой, которая работает вне традиционной банковской системы и поддерживается резервами стейблкоинов, укрепляя спрос на краткосрочные активы США.

Биткойн как нейтральный хедж-инструмент

Биткойн, как нейтральный и неконтролируемый актив, не подчиняется Китаю или США, поэтому он может служить хеджем против ограничений в юанях и использования силы доллара. Эта уникальная позиция делает биткойн одним из выгодоприобретателей в условиях препятствий для международного использования юаня. Высокодоходные частные лица и компании в Китае, сталкиваясь с контролем капитала, не только используют USDT для трансграничных платежей, но и рассматривают биткойн как инструмент долгосрочного сохранения богатства и его передачи.

Преимущество биткойна — его полностью децентрализованная и неподконтрольная цензурам природа. Хотя USDT обеспечивает стабильность доллара и удобство платежей, компания Tether может подвергнуться давлению регуляторов и заморозить активы на определенных адресах. В отличие от этого, биткойн не имеет такой угрозы: ни один централизованный субъект не может заморозить или конфисковать биткойны, что делает его незаменимым для пользователей, стремящихся к полной финансовой суверенности.

МВФ отмечает, что в 2022 году трансграничные потоки стейблкоинов превысили потоки безобеспеченных криптоактивов, и с тех пор разрыв увеличивается, что свидетельствует о переходе рынка от спекулятивных инструментов к инфраструктуре расчетов. Чистый отток стейблкоинов связан с глобальным спросом на доллар и часто увеличивается при укреплении доллара, что показывает, что рынок рассматривает стейблкоины как способ получения долларов при ужесточении традиционных каналов. Ограничения Китая не устранили спрос на долларовые потоки, а перенаправили его в инструменты, неподконтрольные Пекину.

К 2028 году прогнозируется, что объем рынка стейблкоинов составит от 500 миллиардов долларов по данным JPMorgan до примерно 2 триллионов долларов по данным Standard Chartered. Чем шире диапазон, тем больше стейблкоины будут напоминать оффшорные долларовые фонды, даже при диверсификации резервов, что усилит доминирование доллара. Этот тренд представляет собой фундаментальный вызов стратегии интернационализации юаня.