Основатель Dogecoin раскритиковал последнюю покупку Bitcoin стратегией: стратегический гений или дорогостоящая ошибка?

9 февраля 2026 года соучредитель Dogecoin Билли Маркус публично раскритиковал последнюю покупку Strategy — 1142 биткоинов за 90 миллионов долларов, саркастически усомнившись в своевременности сделки на фоне более чем 5 миллиардов долларов нереализованных убытков компании.

Этот громкий критический отзыв подчеркивает углубляющийся разлом в криптосообществе относительно стратегий корпоративных инвестиций на фоне волатильности. Событие важно, поскольку оно привлекает внимание к экстремционной модели накопления корпоративных резервов в биткоинах, продвигаемой Strategy, испытывая ее на прочность в условиях традиционных принципов управления рисками. Для рынка это означает ключевой момент, когда нарратив «всегда накапливаем» сталкивается с реальностью медвежьего рынка и сложных структурированных крипто-портфелей.

Публичная критика: столкновение криптофилософий

Мир криптовалют стал свидетелем яркого столкновения мнений после того, как Strategy объявила о своей последней покупке биткоинов. Билли Маркус, соучредитель Dogecoin, выступающий под псевдонимом Shibetoshi Nakamoto, не сдержался. В острой и саркастической публикации в X он отметил, что «требовался талант», чтобы купить биткоин по таким высоким ценам при текущих рыночных условиях.

Эта критика затрагивает суть фундаментальной дискуссии в области инвестирования в цифровые активы. С одной стороны — непоколебимая, почти идеологическая приверженность Strategy к накоплению биткоинов независимо от краткосрочных колебаний цен. С другой — более традиционный, тактический подход, подчеркивающий важность тайминга, стоимости и управления рисками — подход, который все активнее поддерживают институциональные игроки. Комментарии Маркуса нашли отклик, поскольку они озвучили молчалевую озабоченность многих инвесторов: является ли это непрерывное наращивание активов проявлением высочайшей уверенности или опасной безрассудностью в условиях спада? Критика быстро набрала обороты, превратив обычное корпоративное сообщение в референдум по инвестиционной стратегии.

Последние шаги Strategy: удвоение ставки в условиях спада

Несмотря на рыночные настроения и нереализованные убытки, Strategy, под руководством исполнительного председателя Майкла Сейлора, продолжила реализовывать свою стратегию. Компания приобрела дополнительно 1142 биткоина в период с 2 по 8 февраля 2026 года по средней цене 78 815 долларов за монету. Это увеличило ее огромный резерв до 714 644 BTC, что составляет примерно 3,4% от общего возможного предложения биткоинов.

Покупка была профинансирована продажей 616 715 акций класса А (MSTR), что принесло около 89,5 миллиона долларов. Механизм «продать акции, чтобы купить биткоины» — ключевая часть операционной модели компании. Однако при текущей цене биткоина около 69 000 долларов новые приобретения уже оказались в минусе, а совокупный нереализованный убыток по их биткоин-активам вырос более чем до 5 миллиардов долларов. Эта ситуация ярко проявилась в отчетности за четвертый квартал 2025 года, где компания зафиксировала огромный убыток в 12,4 миллиарда долларов, в основном связанный с обесценением цифровых активов по правилам учета по справедливой стоимости. Несмотря на эти бумажные потери, руководство не проявило колебаний, подтверждая абсолютную и долгосрочную природу их ставки.

Нарастающее давление и скептицизм рынка

Стратегия сталкивается с критикой на нескольких фронтах, выходящей за рамки соцсетей. Акции компании (MSTR), торгующиеся как кредитный прокси биткоина, демонстрируют высокую волатильность, отражая колебания базового актива. После кратковременного восстановления акции на неделе, начинающейся 9 февраля, открылись более чем на 5% ниже.

Финансовые аналитики также усомнились в своевременности. Аналитик Maartunn отметил, что компания уже потеряла примерно 10% на последней покупке и предположил, что сделка произошла near пике цен прошлой недели. Более того, данные предиктивных рынков показывали, что участники видели почти 28% вероятность того, что Strategy придется продать часть своих биткоинов до конца года — что компания категорически отвергает. Этот внешний скептицизм резко контрастирует с внутренним нарративом о создании непоколебимой «цифровой крепости». Давление выявляет критическую уязвимость: стратегия полностью зависит от постоянного доступа к благоприятным рынкам капитала для финансирования покупок и от долгосрочного роста биткоина для оправдания бумажных убытков.

Неуклонная защита руководства: красная линия в 8000 долларов

На фоне растущих убытков и публичной критики руководство Strategy однозначно защищает свою позицию. Во время недавнего отчета о прибылях и убытках CEO Фонг Ли прямо ответил на опасения по поводу кредитного плеча и возможной ликвидации. Он обозначил жесткий порог финансовых трудностей: цена биткоина должна упасть до 8000 долларов и оставаться на этом уровне в течение пяти-шести лет, прежде чем компания столкнется с серьезными проблемами по обслуживанию конвертируемого долга.

Это заявление — краеугольный камень риск-теории Strategy. Оно призвано уверить инвесторов, что у компании есть значительный буфер против волатильности, а структура долга (без крупных погашений до 2032 года) рассчитана на выживание. Исполнительный председатель Майкл Сейлор постоянно подчеркивает, что активы в биткоинах — это не торговый портфель, а фундаментальная часть новой корпоративной стратегии — переход от «бизнес-аналитики к цифровой аналитике активов». Такой долгосрочный взгляд позволяет игнорировать краткосрочные убытки по рыночной стоимости как шум на многодесятилетнем пути. Однако эта позиция все больше подвергается испытаниям по мере расширения «краткосрочного» спада и углубления убытков.

Структура дебатов: два видения криптоактивов

Модель убежденности Strategy:

• Тезис: биткоин — ведущий цифровой актив и долгосрочный хранилище стоимости, превосходящее наличные на корпоративном балансе.
• Стратегия: агрессивное, непрерывное накопление с использованием всех доступных инструментов (денежные потоки, долг, эмиссия акций).
• Взгляд на риск: краткосрочная волатильность не важна; единственный риск — не владеть достаточным количеством биткоинов в течение 20+ лет.
• Цель: преобразовать корпоративные резервы и построить «цифровую крепость».

Взгляд на структурированный портфель (как в более широких трендах):

• Тезис: криптовалюты — стратегический класс активов, требующий профессионального управления рисками, диверсификации и четких целей распределения.
• Стратегия: сбалансированные портфели, периодическая ребалансировка, использование ETF для ликвидности и структурированных продуктов или фиксированных инструментов для дохода.
• Взгляд на риск: волатильность должна управляться активно для повышения риск-скорректированной доходности (Shapre/Sortino); важна стоимость.
• Цель: оптимизация криптоэкспозиции в рамках более устойчивого инвестиционного портфеля.

Что такое Strategy? От BI к биткоинам

Чтобы понять этот драматический сюжет, нужно взглянуть на радикальную трансформацию компании.

Изначальный бизнес: основанная в 1989 году, Strategy изначально занималась бизнес-аналитикой (BI), мобильным софтом и облачными сервисами. Это была традиционная, хоть и не особенно яркая, корпоративная софтверная компания.

Поворот: в августе 2020 года под руководством Майкла Сейлора компания объявила о принятии биткоина в качестве основного актива резервов. Это был беспрецедентный корпоративный шаг. С тех пор она полностью переосмыслила свою деятельность вокруг этой идеи.

Новая модель: Strategy теперь работает по двойной стратегии. Она продолжает управлять своим наследием — подразделением BI, — но это направление все больше воспринимается как источник денежных потоков для финансирования основной деятельности: накопления и хранения биткоинов. Компания привлекает долг (через конвертируемые ноты) и капитал (через публичные размещения на рынке) не для расширения бизнеса в сфере софта, а специально для конвертации фиатных средств в биткоин. По сути, она стала публичной, кредитной компанией по владению биткоинами, акции которой (MSTR) теперь тесно связаны с ценой биткоина как высоко-волатильным прокси.

Будущие последствия: тест корпоративного крипто

Результат смелого эксперимента Strategy окажет влияние далеко за пределами ее акционеров. Это станет финальным тестом гипотезы о корпоративных «биткоинах как резерве».

Если Strategy пройдет медвежий рынок без принудительной продажи и его стратегия подтвердится новым историческим максимумом биткоина, это может вдохновить тысячи других компаний последовать примеру, вызвав волну институционального спроса. Однако, если условия ухудшатся, давление возрастет — будь то со стороны кредиторов, акционеров или при сохранении низких цен — и компания будет вынуждена продать активы в стрессовой ситуации, это может иметь серьезные негативные последствия. Ее могут представить как пример чрезмерной заимствованности и плохого тайминга, что затормозит корпоративное внедрение криптовалют на годы.

Компания стоит на распутье, воплощая крайние границы рынка, который в других секторах быстро профессионализируется и структурируется в области управления цифровыми активами. Ее путь ответит на важный вопрос: в новой эпохе крипто, какой стратегии отдать предпочтение — непоколебимой и монолитной или гибкой и управляемой рисками?

Итог: убежденность против расчетливости в зрелом рынке

Критика Билли Маркуса — это больше, чем вирусный мем; это символ растущего противостояния двух эпох криптоинвестиций. Стратегия, рожденная на пике 2020-2021 годов, — это вершина чистой, основанной на нарративе убежденности. Однако рынок 2026 года все больше формируется под влиянием институционального капитала, говорящего на языке портфельной теории, риск-скорректированной доходности и структурированных продуктов.

Будущее Майкла Сейлора как визионера, увидевшего сквозь шум, или как игрока, удвоившего ставку в неподходящий момент, зависит полностью от будущей цены биткоина. Очевидно лишь одно: действия его компании продолжают делать ее самой важной и наблюдаемой корпоративной структурой в биткоине — живым экспериментом в радикальных корпоративных финансах, который разворачивается прямо сейчас, на глазах у всего мира. Рынок уже не просто следит за ценой биткоина; он наблюдает, сможет ли самая известная ставка на биткоин пережить медвежий рынок.