Член Совета Федеральной резервной системы Waller: эффект «перелива» спроса на ИИ стал новым источником инфляции, вероятность повышения ставки в июле — 39%

Член Совета управляющих ФРС (Fed) Кристофер Уоллер 13 июля в Нью-Йорке выступил с речью, предупредив, что «эффект перетока спроса», возникающий из-за взрывного роста индустрии ИИ, стал новым корнем устойчиво высокой инфляции, и заявил, что если инфляция останется высокой или пойдет вверх, в краткосрочной перспективе сохраняется вероятность возобновления более жесткой денежно-кредитной политики. Согласно CME FedWatch, текущий рынок оценивает вероятность повышения ставки ФРС к концу июля примерно в 39 %.

Политическая дилемма Уоллера: отказаться от чрезмерной реакции, но сохранить возможность повышения ставки

Согласно содержанию речи Уоллера, его позиция по политике выстраивается в явную дилемму: во-первых, признать, что медлительность в действиях в 2021 году была ошибкой, и ФРС не хочет повторять ее; во-вторых, подчеркнуть, что «стремление избежать прошлых ошибок часто создает новые ошибки», и призвать лиц, принимающих решения, не повышать ставку автоматически и немедленно.

Уоллер также отметил, что «убедительные аргументы» предполагают снижение инфляции — в том числе сильный рынок труда не является основным источником инфляции, а инфляционные ожидания на рынке довольно устойчивы; но он признал, что существует и другой столь же обоснованный сценарий, при котором инфляция останется высокой или продолжит расти — если это произойдет, ФРС в краткосрочной перспективе возобновит более жесткую денежно-кредитную политику.

Уоллер прямо сказал: «Просто смотреть на инфляцию, пока она сама “растет”, — это не вариант».

Эффект перетока спроса в ИИ: механизм инфляции, при котором капзатраты технологических гигантов распространяются на реальную экономику

По анализу Уоллера, помимо традиционных факторов, таких как повышение цен на энергию из-за тарифной политики 2025 года и геополитических конфликтов на Ближнем Востоке, сейчас есть новый переменный показатель: «эффект перетока спроса, вызванный искусственным интеллектом».

Уоллер заявил, что взрывной рост индустрии ИИ и потребность в инфраструктуре становятся ключевым новым источником инфляции, которая держится устойчиво выше 2 % цели, указывая на то, что «штурм» капзатрат технологических гигантов в сегменте ИИ уже начал реально распространяться на реальную экономику и создавать инфляционное давление, которое нельзя игнорировать.

Это стало впервые за последнее время, когда чиновник ФРС четко назвал капзатраты на ИИ одним из факторов, подталкивающих инфляцию, помимо стандартного инфляционного нарратива.

Часто задаваемые вопросы

Кристофер Уоллер прямо дал понять, что к концу июля будет повышение ставки?

Согласно содержанию выступления, Уоллер не намекал однозначно на повышение ставки к концу июля; он сказал, что, прежде чем увидеть «несколько месяцев подряд» данные по снижению базовой инфляции, он склонен сохранить текущий целевой диапазон ставок (3,50–3,75 %) без изменений. Однако он оставил за собой возможность возобновить более жесткую политику, если инфляция останется высокой; данные CME FedWatch показывают, что рынок оценивает вероятность повышения ставки в июле примерно в 39 %, — окончательное слово остается за официальным решением ФРС.

Что именно Уоллер имеет в виду под эффектом перетока спроса в ИИ?

Согласно речи Уоллера, эффект перетока спроса в ИИ — это крупномасштабная потребность в инфраструктуре, возникающая из-за взрывного роста индустрии ИИ (например, дата-центры, электроэнергия, капитальные вложения в оборудование и т.д.). Капзатраты этих технологических гигантов уже распространились на реальную экономику, повышая спрос и цены на соответствующие сырье, энергию и услуги, тем самым становясь новым источником, который поддерживает инфляцию на устойчиво высоком уровне.

Как данные по CPI за июнь влияют на траекторию политики ФРС?

Согласно сообщениям, Бюро статистики труда США в ближайшее время опубликует CPI за июнь; экономисты в целом ожидают, что общий CPI снизится на 0,2 % месяц к месяцу из-за падения цен на нефть, а в годовом выражении опустится до 3,8 %, при этом базовый CPI в годовом выражении слегка уменьшится до 2,8 %. Уоллер заявил, что для уверенности в том, что инфляция движется в правильном направлении, нужны «несколько месяцев подряд» данных по снижению базовой инфляции. После публикации CPI за июнь рынок заново оценит вероятность повышения ставки в июле — исходя из официальных данных.