J.P. Morgan: Биткоин действительно замещает статус золота и становится новым фаворитом среди «сделок на обесценение»

Как сообщило 7 мая The Block, генеральный директор по инвестициям JPMorgan Николаос Панигирцоглу (Nikolaos Panigirtzoglou) и его команда аналитиков в последнем отчёте указали, что с начала иранского конфликта активы, попадающие в категорию «активов для снижения покупательной способности» (downside trading), смещаются с золота в сторону биткоина. Биткоин-ETF в мае уже третий месяц подряд демонстрируют чистый приток средств, тогда как золотые ETF по-прежнему изо всех сил пытаются восстановить ситуацию после оттока средств в марте.

Структурный сдвиг в потоках ETF-средств: золото теряет деньги, биткоин — третий месяц подряд чистый приток

Аналитики JPMorgan ещё в начале марта отмечали, что между биткоин- и золото-ETF наблюдается заметное расхождение в движении средств, а в новом отчёте эта тенденция получила дополнительное подтверждение. С момента вспышки конфликта в марте золотые ETF испытывают постоянное давление оттока средств и по сей пору не смогли полностью вернуть утраченные позиции; в то же время биткоин-ETF демонстрируют прямо противоположную динамику — три месяца подряд фиксируется чистый приток.

Аналитики прямо охарактеризовали это как структурный сдвиг в предпочтениях инвесторов: «актив-объект для снижения покупательной способности перешёл с золота на биткоин». Под «активами для снижения покупательной способности» подразумевается, что инвесторы покупают биткоин или золото и другие активы, чтобы хеджировать риск падения покупательной способности фиатных валют; особенно активно это проявляется в периоды усиления геополитической неопределённости или роста опасений по поводу инфляции. Моментум-сигналы по биткоину и золоту (которые CTA, например, используют как ориентир для позиций) после начала конфликта отыграли назад, однако расхождение в потоках средств показывает, что относительная привлекательность биткоина продолжает расти.

Одновременный вход институциональных инвесторов: фьючерсы CME по биткоину — рекордные максимумы по объёму позиций

Аналитики JPMorgan подчёркивают, что на этот раз наращивание позиций по биткоину не ограничивается только розничными инвесторами и их ETF-торговлей. Судя по индикаторам институциональных позиций на основе фьючерсов на биткоин на CME и офшорных бессрочных контрактов, они многократно обновляли максимумы, что указывает на то, что институциональные инвесторы синхронно увеличивают биткоин-экспозицию через рынок деривативов.

Кроме того, аналитики отмечают, что ещё один косвенный канал участия институциональных и розничных инвесторов — через владение акциями Strategy (ранее MicroStrategy). Поскольку сейчас владение Strategy почти поровну распределено между розничными и институциональными инвесторами, масштабное «накопление монет» становится механизмом передачи, который совместно увеличивает биткоин-экспозицию для обеих групп инвесторов.

Strategy ускоряет накопление биткоинов, JPMorgan оценивает годовые покупки — до 30 миллиардов долларов

Strategy по-прежнему остаётся крупнейшим корпоративным держателем биткоина в мире, и с начала года она ускоряет накопление. Согласно прогнозу JPMorgan, если текущая скорость наращивания у Strategy сохранится, объём покупок биткоина за весь этот год может составить около 30 миллиардов долларов, что будет иметь устойчивое и заметное структурное влияние на соотношение спроса и предложения на рынке биткоина.

Частые вопросы

Что такое «активы для снижения покупательной способности» и почему биткоин замещает золото как основной объект?

«Активы для снижения покупательной способности» — это покупка активов, защищающих от инфляции или обесценения валюты, чтобы хеджировать снижение покупательной способности фиатных денег; традиционно в этом качестве выступает золото. Аналитики JPMorgan считают, что после иранского конфликта у инвесторов в биткоин сформировалось явное относительное преимущество по направлению ETF-потоков: биткоин постепенно берёт на себя часть традиционных функций золота, особенно в рыночной среде, где растёт геополитическая неопределённость.

Какими каналами институциональные инвесторы сейчас участвуют в размещении капитала в биткоин?

Основных каналов три: напрямую через спотовые биткоин-ETF; через создание плечевой экспозиции с использованием фьючерсов на биткоин на CME и офшорных бессрочных контрактов (индикаторы позиций многократно обновляют максимумы у JPMorgan); и через косвенное получение биткоин-экспозиции за счёт владения акциями Strategy, причём структура долей в этом пакете почти равномерно распределена между институциональными и розничными инвесторами.

Что означает прогноз JPMorgan о годовых покупках Strategy на 30 миллиардов долларов в биткоине для рынка?

Если годовой объём покупок в 30 миллиардов долларов реализуется, это станет заметной структурной поддержкой со стороны спроса на рынке биткоина: сократится объём обращающегося предложения на открытом рынке, а также, возможно, усилится нарратив о дефиците биткоина. Однако предпосылкой этого прогноза является сохранение Strategy текущего темпа наращивания, а также то, что рыночная среда позволит продолжать масштабное финансирование.