Корейские акции достигли исторически низких уровней оценки: 12-месячный форвардный показатель цена/прибыль (PER) на рынке KOSPI снизился до 5,13x по состоянию на 28 мая, сообщают в аналитике индустрии ценных бумаг. Такая оценка на 50% ниже максимума года — 10,57x, зафиксированного в конце января, и находится ниже уровня 6,82x, наблюдавшегося во время финансового кризиса в октябре 2008 года. Резкое падение объясняется сочетанием внешних неопределенностей, с которыми сталкиваются корейские экспортёры полупроводников, и внутренним давлением на ликвидность рынка, из-за чего, по словам аналитиков, рынок оказался в зоне беспрецедентного дисконта относительно корпоративных фундаментальных показателей.
Samsung Electronics и SK Hynix торгуются с PER ниже 4x
В топ-10 крупнейших по капитализации компаниях KOSPI Samsung Electronics торговалась на 12-месячном форвардном PER 3,82x по состоянию на 28 мая, тогда как SK Hynix — на 3,99x. У остальных крупных участников наблюдались столь же сжатые оценки: SK Square — 2,68x, Hyundai Motor — 8,84x, KB Financial — 8,86x. Эти метрики указывают, что половина крупнейших компаний рынка торгуется с однозначными мультипликаторами прибыли.
Корейские акции чипов торгуются на 83% ниже среднего уровня оценки US Big Tech
Разрыв в оценках с технологическими лидерами США заметно увеличился. NVIDIA торгуется с форвардным PER 15,4x, а Apple — с 35x. Средний PER для шести крупнейших компаний США по капитализации достиг 22,56x. Оценки Samsung Electronics и SK Hynix находятся примерно на 83% ниже среднего уровня US big tech, подчёркивая экстремальный дисконт, применяемый к корейским экспортёрам полупроводников, несмотря на их роль ключевых поставщиков глобальных технологических компаний.
Внешние неопределенности и внутренние проблемы ликвидности формируют разрыв в оценках
Фирмы по ценным бумагам связывают столь сильную недооценку с несколькими факторами. Недавний рост объёмов выпуска облигаций со стороны US big tech для финансирования инвестиций в инфраструктуру искусственного интеллекта привёл к росту CDS-премий — индикаторов риска дефолта. На рынке возникли опасения, что эти компании могут замедлить темпы инвестиций в ИИ, что формирует упреждающее негативное настроение в отношении поставщиков компонентов для корейских полупроводников. Внутренние проблемы с ликвидностью рынка, включая механическое давление продаж со стороны продуктов с плечом на отдельные акции вблизи закрытия рынка, усилили падение цен акций относительно корпоративных фундаментальных показателей.
64% акций KOSPI торгуются ниже балансовой стоимости
По состоянию на 28 мая 577 из 915 компаний, котирующихся на KOSPI, торговались ниже 1x по соотношению цена/балансовая стоимость (PBR), что составляет 64% всех котирующихся акций. PBR ниже 1x означает, что рыночная капитализация компании меньше её балансовой стоимости чистых активов. Доля акций с PBR ниже 1x снизилась до 48,9% в апреле, затем росла последовательно в течение мая, достигнув 63% в июле — это самый высокий уровень года. Рост на 14 процентных пунктов за три месяца отражает широту сжатия оценок по всему рынку.
Kiwoom Securities рекомендует стратегию Hold в ожидании сигналов восстановления
Аналитик Kiwoom Securities Хан Джи-ён (Han Ji-young) посоветовала инвесторам сохранять текущие позиции, ожидая катализаторов отскока, чтобы снизить потери. «Во время финансового кризиса корпоративная прибыль в Корее снизилась почти на 27–30%. Если мы применим премию к текущему PER 5,1x, получим примерно 7x, что всё ещё дёшево. Поскольку ожидается, что частота отскоков будет выше, чем дальнейших падений, стратегия удержания сейчас и сокращения потерь за счёт последующих отскоков является уместной», — заявила Хан. Компания отметила, что для подтверждения устойчивого восстановления нужно следить за несколькими переменными: продолжением сильных результатов ключевых акций после рекордных итогов второго квартала SK Hynix, объявленных 28 мая; улучшением денежных потоков US big tech; и стабилизацией волатильности продуктов с плечом на отдельные акции.
FAQ
Что стало причиной падения оценки акций KOSPI до PER 5,13x по состоянию на 28 мая?
12-месячный форвардный PER KOSPI снизился до 5,13x по состоянию на 28 мая из-за сочетания внешних неопределенностей и внутренних факторов рынка. Рост CDS-премий для US big tech вызвал опасения по поводу возможного замедления инвестиций в ИИ, что негативно повлияло на корейских поставщиков полупроводников. Внутреннее давление на ликвидность со стороны продуктов с плечом на отдельные акции добавило механическое давление продаж, в результате чего оценки ушли ниже уровня 6,82x, наблюдавшегося во время финансового кризиса в октябре 2008 года.
Как оценки Samsung Electronics и SK Hynix соотносятся с оценками US big tech?
Samsung Electronics торгуется на форвардном PER 3,82x, а SK Hynix — на 3,99x по состоянию на 28 мая, что примерно на 83% ниже среднего PER 22,56x для шести крупнейших компаний США по капитализации. NVIDIA торгуется на 15,4x, а Apple — на 35x, что подчёркивает существенный дисконт в оценках, применяемый к корейским экспортёрам полупроводников, несмотря на их роль ключевых поставщиков для мировых технологических лидеров.
Какую инвестиционную стратегию рекомендует Kiwoom Securities для корейских акций?
Аналитик Kiwoom Securities Хан Джи-ён рекомендует сохранять текущие позиции по акциям, одновременно отслеживая сигналы восстановления. Фирма отмечает, что даже если учесть возможное снижение прибыли, сопоставимое с периодом финансового кризиса, текущий PER 5,13x подразумевает справедливую стоимость около 7x, которая остаётся недооценённой. Инвесторам следует отслеживать устойчивость прибыли ведущих компаний после рекордных результатов второго квартала SK Hynix, улучшение денежных потоков US big tech и стабилизацию волатильности продуктов с плечом, прежде чем корректировать портфель.
