Консолидация акций KOSDAQ обрушивает цену варрантов из-за правил делистинга

Компании, котирующиеся на KOSDAQ и проводящие консолидации акций, чтобы обойти новые правила делистинга, провоцируют резкое падение цен на варранты, свидетельствуют данные отрасли, опубликованные в этом месяце. Финансовый регулятор Южной Кореи начал в этом месяце применять более жёсткие критерии делистинга: требуется назначение руководства и потенциальный делистинг для акций, торгующихся ниже 1 000 вон в течение 30 подряд торговых дней. Более 240 компаний решили провести консолидации акций в этом году — это в 20 раз больше по сравнению с тем же периодом прошлого года, причём большинство решений было сосредоточено в период с марта по июнь. Консолидации автоматически повышали цену исполнения варрантов в 10 раз, но многие компании столкнулись с тем, что их котировки рухнули сразу после возобновления торгов, что увеличило разрыв между рыночными ценами и ценами исполнения. Реформа регулирования направлена на улучшение качества рынка KOSDAQ за счёт устранения низкостоимостных «пенных акций», однако в деривативном секторе возникли непреднамеренные последствия: компании идут на консолидации, не улучшая фундаментальные показатели бизнеса.

Консолидации акций взлетают в 20 раз, поскольку компании корректируют цены исполнения варрантов

В инвестиционной отрасли сообщили, что решения о консолидациях концентрировались в период с марта по июнь: 80, 19, 34 и 36 решений соответственно в эти месяцы. Общее число более 240 KOSDAQ и компаний, включённых в основной листинг, которые приняли решения о консолидациях акций в этом году, составляет более чем 20-кратную величину по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Эти консолидации автоматически корректируют цены исполнения варрантов вверх в той же пропорции. Например, компания с ценой акций 800 вон и ценой исполнения варранта 1 000 вон до консолидации 10 к 1 увидит, что цена акций будет скорректирована до 8 000 вон, а цена исполнения варранта поднимется до 10 000 вон.

У Unichem цена варранта падает более чем на 20 процентов после консолидации

Варрант Unichem (Unichem 41WR) выступает показателем негативного эффекта. Согласно данным по ценам варрантов Yonhap Infomax (номер экрана 3111), после консолидации акций 10 к 1 варрант Unichem торговался по 82 вон — снижение превысило 20 процентов.

После консолидации цена акций компании упала в район 3 000 вон в начале диапазона, тогда как цена исполнения поднялась до 9 140 вон, создав практически непреодолимый разрыв. У участников рынка пропал стимул исполнять варранты по 9 140 вон, если акции можно было приобрести по 3 000 вон на открытом рынке.

В результате возникла ситуация «глубоко вне денег» (Deep OTM), когда вероятность исполнения стремится к нулю, из-за чего цены варрантов на бирже рухнули. Отсутствие у рынка варрантов ежедневных ценовых лимитов (в отличие от лимита ±30 процентов по акциям) позволяет падать ещё более резко.

Отрасль предупреждает о распродажах, вызванных регулированием, на рынке деривативов

Официальное лицо компании по управлению активами заявил, что «ориентированные на выживание» консолидации акций со стороны компаний, избегающих правил для «пенных акций», нельзя заблокировать институционально, поскольку они следуют процедурам корректировки прав в рамках закона. Однако чиновник отметил, что «возможность волн распродаж на рынке деривативов — включая варранты — из-за внедрения правительственного регулирования сохраняется, помимо рисков для корпоративных фундаментальных показателей».

FAQ

Какое новое правило делистинга Южная Корея ввела в этом месяце для акций KOSDAQ?

Финансовый регулятор Южной Кореи начал в этом месяце применять правило, согласно которому акции, торгующиеся ниже 1 000 вон в течение 30 подряд торговых дней, обозначаются как акции, связанные с руководством, с последующими процедурами делистинга. Это регулирование нацелено на низкостоимостные «пенные акции», чтобы улучшить качество рынка KOSDAQ.

Почему цена варранта Unichem упала более чем на 20 процентов после консолидации акций?

Цена варранта Unichem снизилась до 82 вон, потому что консолидация акций 10 к 1 подняла цену исполнения варранта до 9 140 вон, тогда как фактическая цена акций упала примерно до 3 000 вон. Это создало ситуацию «глубоко вне денег», при которой исполнять варрант стало экономически нерационально: спрос инвесторов исчез, а рыночная цена варранта рухнула.