Moody’s предупреждает: расходы на ИИ угрожают качеству кредитов Amazon, Meta и Alphabet

Moody's Ratings на этой неделе предупредило, что беспрецедентные расходы на инфраструктуру ИИ угрожают кредитному качеству Amazon, Meta, Alphabet, Microsoft, Oracle и CoreWeave. В исследовательской заметке, опубликованной в среду, рейтинговое агентство сообщило, что всплеск расходов вынуждает даже компании с большими денежными резервами, такие как Alphabet и Microsoft, все чаще полагаться на долги, продажи акций и финансирование вне баланса для реализации ИИ-амбиций. Переход от asset-light моделей ПО к asset-heavy инфраструктуре ИИ, по данным Moody's, требует беспрецедентных уровней инвестиций. Прямой долг по этим шести компаниям достиг примерно $460 миллиардов, а лизинговые обязательства раздулись до $1,2 триллиона. Этот сдвиг означает структурный разрыв с десятилетиями бизнес-моделей, ориентированных на ПО, которые требовали умеренных капитальных вложений и обеспечивали высокую маржинальность прибыли.

Moody's прогнозирует, что Capex на ИИ достигнет $1 триллиона в 2027 году

Moody's прогнозирует, что капитальные затраты на физические активы, такие как дата-центры, составят $785 миллиардов в 2026 году, прежде чем вырастут примерно до $1 триллиона в следующем году. Рейтинговое агентство отметило, что генеративному ИИ нужен обширный физический след, включающий склады с дорогими, энергоемкими серверами и чипами. Для финансирования этого расширения технологические гиганты все чаще обращаются к Уолл-стрит. Alphabet объявила о продаже акций на $85 миллиардов в прошлом месяце, чтобы профинансировать расширение ИИ-инфраструктуры. Эти шаги «угрожают кредитному качеству» шести компаний, за которыми следит Moody's, говорится в отчете.

Гиперскейлеры накапливают $1,2 триллиона лизинговых обязательств

Moody's сообщило, что лизинговые обязательства по этим шести компаниям достигли $1,2 триллиона. Более $820 миллиардов этой суммы приходится на лизинги, которые еще не начались, то есть дата-центры пока строятся. Рейтинговое агентство пояснило, что гиперскейлеры используют финансирование вне баланса, в основном через долгосрочные лизинги дата-центров, чтобы держать прямой долг вне своих балансов. Хотя эти обязательства не выглядят как традиционный долг, Moody's считает их обязательствами, эквивалентными долгу, которые привяжут компании к значительным платежам за аренду. Агентство отметило, что из-за того, что ИИ-оборудование требует крупных первоначальных инвестиций, а выручка появляется в более длительной перспективе, свободный денежный поток в секторе находится под давлением.

Oracle и CoreWeave сталкиваются с немедленным кредитным давлением

Moody's заявило, что Microsoft, Alphabet, Amazon и Meta сохраняют одни из самых сильных корпоративных балансов в мире, поэтому маловероятно, что их инвестиционные рейтинги окажутся под неминуемой угрозой. Немедленное давление сосредоточено на компаниях с более низкими рейтингами, таких как Oracle и CoreWeave. Oracle имеет рейтинг Baa2 с негативным прогнозом, что ставит ее на две ступени выше статуса «мусорной». CoreWeave работает на рынке high-yield с рейтингом Ba3, опираясь на сложные структуры частного долга для финансирования флотов своего GPU-оборудования.

Moody's выявило циклическое финансирование между гиперскейлерами и ИИ-лабораториями

Moody's указало на структурную цикличность в буме ИИ. Некоторые из многомиллиардных бэклогов, о которых сообщают гиперскейлеры, берут начало из стратегических сделок с ИИ-лабораториями до IPO, включая OpenAI и Anthropic. Эти фирмы инвестировали миллиарды в ИИ-лаборатории, которые, в свою очередь, активно тратят на облачные вычисления со стороны тех же компаний, создавая то, что Moody's описало как циклическую ИИ-экосистему. Пересекающиеся отношения повышают риски, потому что многие крупнейшие игроки отрасли все чаще зависят от одних и тех же ИИ-клиентов и одних и тех же предпосылок относительно будущего спроса, говорится в заявлении Moody's. Рейтинговое агентство отметило, что спрос на ИИ-вычисления остается устойчивым, облачные бизнесы продолжают расти, а гиперскейлеры подписали контракты с долгосрочными клиентами на сотни миллиардов долларов, которые должны обеспечивать предсказуемую выручку.

FAQ

О чем Moody's предупреждало на этой неделе в связи с расходами на ИИ?
Moody's Ratings на этой неделе предупредило, что беспрецедентные расходы на инфраструктуру ИИ угрожают кредитному качеству Amazon, Meta, Alphabet, Microsoft, Oracle и CoreWeave. Рейтинговое агентство в среду сообщило в исследовательской заметке, что всплеск расходов заставляет эти компании в значительной степени полагаться на долги, продажи акций и финансирование вне баланса, чтобы финансировать свои ИИ-амбиции.

Сколько долга накопили гиперскейлеры для ИИ-инфраструктуры?
Прямой долг по шести гиперскейлерам, за которыми следит Moody's, достиг примерно $460 миллиардов. Кроме того, лизинговые обязательства раздулись до $1,2 триллиона: более $820 миллиардов этой суммы приходится на лизинги, которые еще не начались, поскольку дата-центры все еще строятся.

Какие компании, по данным Moody's, сталкиваются с немедленным кредитным давлением?
Moody's заявило, что немедленное давление сосредоточено на Oracle и CoreWeave. Oracle имеет рейтинг Baa2 с негативным прогнозом, что ставит ее на две ступени выше статуса «мусорной». CoreWeave работает на рынке high-yield с рейтингом Ba3.