ADR SK Hynix вырос на 12,76% в дебютный день на Nasdaq, объем сделок на 16% превышает корейские акции

Акции SK Hynix ADR дебютировали на Nasdaq 10 мая (по местному времени), закрывшись на отметке $168,01 — рост на 12,76% по сравнению с ценой IPO $149 и примерно на 16% выше, чем цена закрытия внутренних акций 2,18 млн вон при пересчёте. Премия отражает высокий спрос со стороны американских инвесторов на экспозицию к полупроводникам, связанным с ИИ. Теперь участники рынка сосредоточены на том, сузится ли ценовой разрыв между двумя рынками за счёт арбитражной торговли — когда инвесторы покупают более дешёвые внутренние акции, депонируют их у кастодианов, конвертируют в ADR и продают в США; этот процесс зависит от масштаба акций, доступных для конвертации в дополнительный выпуск ADR.

SK Hynix ADR закрылись в первый день торгов на 12,76% выше цены IPO

SK Hynix ADR начала торги на Nasdaq Global Select Market по цене $170, что на 14,1% выше цены IPO $149. В течение дня акция достигала внутридневного максимума $177, прежде чем закрыться на $168,01. Объём торгов в первые 30 минут превысил 52 млн акций. Общий объём торгов за полный день составил 107,67 млн акций при стоимости сделок $18,464 млрд (примерно 27,7593 трлн вон). Цена закрытия конвертируется примерно в 2,532 млн вон за одну внутреннюю акцию по сравнению с внутренней ценой закрытия 2,18 млн вон на 10 мая.

Механизм арбитражной торговли связывает внутренние акции и US ADR

Арбитражная торговля — один из путей, связывающих цены на двух рынках. Когда US ADR торгуются с премией к цене конвертации внутренней акции и при этом внутренние акции можно конвертировать в ADR, инвесторы, такие как хедж-фонды, могут купить относительно более дешёвые внутренние акции, депонировать их у внутренних кастодианов, выпустить ADR на основе этих акций и продать ADR на рынке США. Этот процесс создаёт спрос на покупку внутренних акций в Корее и увеличивает предложение ADR в США. Внутренние акции, депонированные на кастодиальных счетах как базовые активы для ADR, связываются с выпуском ADR и выходят из свободно обращающегося фри-флота на внутреннем рынке.

Структура кастоди позволяет потенциально конвертировать до 22,5% существующих акций

Если предположить, что лимит внутренних акций, доступный для кастоди, чтобы поддержать дополнительную эмиссию ADR, в 10 раз превышает объём первоначального выпуска, это составит примерно 177,9 млн обыкновенных акций. Поскольку первоначальная эмиссия ADR соответствует 2,5% от общего числа акций, в этой гипотетической ситуации до примерно 25% от общего числа акций могут служить базовыми активами для выпуска ADR. Исключая первоначальный выпуск, дополнительно может быть депонировано до 22,5 процентных пункта существующих внутренних акций. По мере того, как премии по US ADR стимулируют активный арбитраж, покупки внутренних акций и объёмы кастоди могут расти вместе, уменьшая фри-флот на внутреннем рынке и потенциально влияя на динамику предложения внутренних акций. Этот сценарий основан на допущении, что доступность для дополнительных депонирований в 10 раз выше первоначального объёма выпуска. Фактическая дополнительная ёмкость SK Hynix для выпуска ADR, процедуры конвертации и ограничения требуют дальнейшего подтверждения.

Аналитики разделились во мнениях о влиянии ADR на оценку внутренних акций

KB Securities ожидала, что расширение доступа глобальных инвесторов приведёт к переоценке стоимости как US ADR, так и корейских внутренних акций. BNK Investment & Securities оценивала выпуск ADR как «нейтральный», отметив, что он обеспечивает удобство торговли за рубежом, но не меняет базовую оценку акций. Исследователь Shin Han Investment Securities Но Донг-гиль отметил, что SK Hynix не использует полностью свободную структуру конвертации между внутренними акциями и ADS (American Depositary Shares), однако заявил, что трудно подтвердить жёсткие фиксированные лимиты, аналогичные тем, что применяются к TSMC, на основании общедоступной информации. Он добавил, что хотя первоначальные премии вероятны, сложно сразу сделать вывод о том, что произойдёт «запирание» структурной премии в духе TSMC. Структура TSMC позволяет конвертировать US ADR в внутренние акции Тайваня, но при этом существуют утверждённые ограничения по объёмам и регуляторные ограничения на депонирование внутренних акций Тайваня для выпуска новых ADR, из-за чего предложение ADR трудно эластично расширять даже при росте спроса в США.

FAQ

Что сделала SK Hynix ADR в свой первый день торгов на Nasdaq?

SK Hynix ADR дебютировала на Nasdaq 10 мая (по местному времени), открывшись по $170 и закрывшись на $168,01 — рост на 12,76% выше цены IPO $149. Объём торгов достиг 107,67 млн акций при стоимости сделок $18,464 млрд.

Почему SK Hynix ADR торгуются с премией к внутренним акциям?

Цена закрытия ADR $168,01 конвертируется примерно в 2,532 млн вон за внутреннюю акцию — примерно на 16% выше, чем внутренняя цена закрытия 2,18 млн вон на 10 мая. Премия отражает сильный спрос американских инвесторов на экспозицию к полупроводникам, связанным с ИИ, и ограниченную активность арбитража в ближайшей перспективе, направленную на выравнивание цен между двумя рынками.

Как арбитражная торговля связывает внутренние акции SK Hynix и US ADR?

Когда US ADR торгуются с премией, инвесторы могут купить более дешёвые внутренние акции, депонировать их у кастодианов, конвертировать в ADR и продать их на рынке США. Этот процесс создаёт спрос на покупку внутренних акций в Корее и предложение ADR в США, формируя давление, чтобы сузить ценовой разрыв между двумя рынками.