Южная Корея разрабатывает правила для ETF с кредитным плечом по акциям одного эмитента после опасений, связанных с волатильностью

Южнокорейские власти готовят меры противодействия одноакционным кредитным ETF (leveraged ETFs), которые отслеживают Samsung Electronics и SK Hynix и были выявлены как ключевой фактор рыночной волатильности через полтора месяца после запуска. Профессор Ли Чжун-со из бизнес-школы Dongguk University сообщил Herald Economy 13-го числа, что хотя одноакционные кредитные ETF не являются основной причиной волатильности, они усилили колебания рынка. Регуляторное обсуждение происходит на фоне того, что эти две акции обеспечивают более половины рыночной капитализации KOSPI, а 16 кредитных продуктов на их основе достигли 16 трлн вон в активах под управлением, создавая давление на ликвидность из-за концентрации, которое усилило рыночную волатильность через процессы ребалансировки провайдеров ликвидности.

Профессор называет одноакционные кредитные ETF фактором, способствующим волатильности

Профессор Ли Чжун-со из Dongguk University заявил 13-го числа, что одноакционные кредитные ETF — «не главный виновник, а соучастник» рыночной волатильности. Ли отметил, что в Южной Корее всего 2 компании с 16 продуктами на общую сумму 16 трлн вон в AUM, тогда как в Соединенных Штатах есть 400 одноакционных кредитных ETF, охватывающих 100 компаний, с примерно 50 трлн вон в суммарных AUM. Ли сказал, что «доля рынка этих двух акций слишком высока, что вызывает концентрацию ликвидности и рост рыночной волатильности», и подчеркнул, что «ребалансировка провайдерами ликвидности в ходе процессов создания и погашения ETF дополнительно усилила волатильность».

Он предложил ввести отдельный механизм прерывания волатильности специально для одноакционных кредитных ETF. Ли предложил рассмотреть систему, которая будет останавливать торги одноакционными кредитными ETF, когда торговый объем кредитного продукта достигнет определенного процента от торгового объема базовой акции. Он высказал отрицательное мнение о усилении контроля ошибок отслеживания, которое сейчас обсуждается на рынке.

Отрасль предлагает снижение коэффициента плеча и расширение покрытия акций

В индустрии ценных бумаг обсуждают корректировку текущего коэффициента плеча 2x до 1,5x. Представитель одной из брокерских компаний заявил, что «если цель — снизить риск самого продукта, мы можем рассмотреть уменьшение коэффициента 2x до 1,5x», отметив, что «поскольку продукты с коэффициентом 1,5x уже существуют на рынке биржевых нот (ETN), это будет системно выполнимо».

Представитель индустрии управления активами утверждал, что «если бы с самого начала был открыт доступ к топ-20–30 акциям по рыночной капитализации, включая Hyundai Motor, Naver и крупные финансовые бумаги, средства были бы распределены, а текущая концентрация была бы намного менее острой». Другой руководитель в управлении активами заявил, что реалистичные альтернативы включают «смешивание Samsung Electronics и SK Hynix в один продукт, усиление обязанностей LP и повышение надзора со стороны управляющего активами».

KOSPI 200 кредитный ETF торгуется более 16 лет, не вызывая сопоставимого уровня рыночных споров о волатильности, как в нынешней ситуации.

Регуляторы рассматривают требования по депозитам и меры по обучению инвесторов

Наиболее вероятной начальной мерой противодействия является повышение минимального требования по депозиту и усиление обучения инвесторов. Среди предложений — поднять текущий минимальный депозит с 10 млн вон до 50 млн вон и усилить обучение рискам продуктов. Представитель одной из брокерских компаний заявил, что «в краткосрочной перспективе будет эффект снижения торгового объема из-за блокировки входа для мелких инвесторов», но поставил под вопрос: «поможет ли это ослабить волатильность, если у существующих инвесторов уже значительная доля?»

Правила листинга Korea Exchange создают проблемы с делистингом

Делистинг не является на практике вопросом простого решения. В правилах листинга рынка ценных бумаг Korea Exchange указаны основания для делистинга ETF, включая недостаточную стоимость чистых активов, неспособность отслеживать базовый индекс, отсутствие провайдеров ликвидности и прекращение трастового инвестирования, но делистинг только из-за того, что «рыночная волатильность высокая», затруднителен. Хотя существует всеобъемлющая оговорка, позволяющая делистинг «когда биржа признает это необходимым в интересах общества и для защиты инвесторов», прецедента делистинга ETF на основании этого положения нет.

FAQ

В: Что профессор Ли Чжун-со из Dongguk University сказал 13-го числа об одноакционных кредитных ETF?

О: Профессор Ли Чжун-со заявил 13-го числа, что одноакционные кредитные ETF — «не главный виновник, а соучастник» рыночной волатильности. Он отметил, что в Южной Корее всего 2 компании с 16 продуктами на общую сумму 16 трлн вон в AUM, и что ребалансировка провайдерами ликвидности в ходе процессов создания и погашения ETF усилила волатильность.

В: Какие регуляторные меры рассматриваются для одноакционных кредитных ETF в Южной Корее?

О: Предлагаемые меры включают повышение минимального требования по депозиту с 10 млн вон до 50 млн вон, усиление обучения инвесторов, корректировку коэффициента плеча с 2x до 1,5x, введение механизмов прерывания волатильности и расширение перечня подходящих базовых акций за пределы Samsung Electronics и SK Hynix.

В: Чем рынок одноакционных кредитных ETF Южной Кореи отличается от рынка США?

О: По словам профессора Ли Чжун-со, в Соединенных Штатах есть 400 одноакционных кредитных ETF, охватывающих 100 компаний, с примерно 50 трлн вон в суммарных AUM, тогда как в Южной Корее только 2 компании с 16 продуктами на общую сумму 16 трлн вон в AUM, что создает проблему концентрации.