สั้นๆ
- Bitwise ได้จัดตั้งกองทุนทรัสต์ตามกฎหมายของเดลาแวร์สำหรับ ETF ที่เชื่อมโยงกับ Uniswap ซึ่งเป็นขั้นตอนทางกฎหมายปกติที่มักจะนำไปสู่การยื่นคำร้องต่อ SEC
- การเคลื่อนไหวนี้เกิดขึ้นหลังจากการตัดสินใจของ SEC เมื่อปีที่แล้วที่จะปิดการสอบสวนเกี่ยวกับ Uniswap Labs ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของการลดความเข้มงวดในการบังคับใช้กฎหมายคริปโตโดยรวม
- นักวิเคราะห์กล่าวว่าการพิจารณา ETF ใดๆ จะขึ้นอยู่กับโครงสร้างตลาด สภาพคล่อง และการดูแลรักษามากกว่ากฎหมายของโปรโตคอล
Bitwise ได้ลงทะเบียนกองทุนทรัสต์ตามกฎหมายของเดลาแวร์สำหรับกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยนที่เชื่อมโยงกับ Uniswap ซึ่งเป็นข้อมูลจากบันทึกของรัฐที่ยื่นเมื่อวันอังคาร
การยื่นคำร้องนี้เป็นขั้นตอนการเตรียมตัวทั่วไปที่ผู้จัดจำหน่าย ETF ใช้เพื่อสร้างกลไกทางกฎหมายล่วงหน้าก่อนการยื่นคำร้องต่อรัฐบาลกลาง
แทนที่จะเป็นเช่นนั้น การเคลื่อนไหวนี้สร้างหน่วยงานภายใต้ชื่อ “Bitwise Uniswap ETF” เพื่อวางตำแหน่งบริษัทให้สามารถดำเนินการตาม ETF ที่เชื่อมโยงกับโปรโตคอลการเงินแบบกระจายศูนย์ได้ในอนาคตหากตัดสินใจที่จะดำเนินการยื่นคำร้องต่อรัฐบาลกลาง
การลงทะเบียนในระดับรัฐเหล่านี้มักทำล่วงหน้าหลายเดือนก่อนการยื่นคำร้องต่อ SEC และหลายรายการไม่ก้าวหน้าจนเกินขั้นตอนนั้น
การลงทะเบียนนี้เป็น “ขั้นตอนตัวแทนที่รักษาทางเลือกไว้” สำหรับ Bitwise และบ่งชี้ว่าบริษัท “กำลังวางตำแหน่งล่วงหน้า” โดยไม่หมายความว่า “อยู่ระหว่างการตรวจสอบของ SEC หรือมีแผนเปิดตัวที่ชัดเจน” Vincent Liu หัวหน้าเจ้าหน้าที่การลงทุนของ Kronos Research กล่าวกับ Decrypt
การเคลื่อนไหวนี้เกิดขึ้นหลังจาก SEC ตัดสินใจในเดือนกุมภาพันธ์ 2025 เพื่อปิดการสอบสวนเกี่ยวกับ Uniswap Labs ซึ่งเป็นการสิ้นสุดการสอบสวนที่ตรวจสอบว่ากิจกรรมที่เชื่อมโยงกับโปรโตคอลละเมิดกฎหมายหลักทรัพย์ของสหรัฐหรือไม่
คดีนี้เป็นส่วนหนึ่งของความพยายามบังคับใช้กฎหมายของหน่วยงานก่อนหน้านี้ในด้านการเงินแบบกระจายศูนย์ ซึ่งเน้นไปที่ว่าหากโครงการอธิบายว่าเป็นแบบกระจายศูนย์ยังคงพึ่งพา operator ที่สามารถระบุได้และอยู่ภายใต้การกำกับดูแลของรัฐบาลกลางหรือไม่
ตั้งแต่ประธานาธิบดี Donald Trump เข้ารับตำแหน่งเป็นสมัยที่สอง SEC ได้ลดความเข้มงวดในคดีบังคับใช้กฎหมายอย่างน้อย 17 คดีที่ฟ้องร้องบริษัทและโครงการคริปโต
นักวิเคราะห์ตอนนี้กล่าวว่าความสนใจได้เปลี่ยนไปสู่โครงสร้าง สภาพคล่อง และการดำเนินการ
การลงทะเบียนของ Bitwise “เชื่อมโยงกลยุทธ์ระหว่างความชัดเจนด้านกฎระเบียบจากการสอบสวนของ SEC ที่ปิดไปแล้วกับการเปิดตัว ETF ที่เป็นไปได้” Ryan Yoon นักวิเคราะห์อาวุโสจาก Tiger Research กล่าวกับ Decrypt
“แม้ความไม่แน่นอนทางกฎหมายจะลดลงแล้ว กระบวนการอนุมัติจะเน้นไปที่การตรวจสอบความเป็น decentralization ของโปรโตคอลและสภาพคล่องจริง” Yoon กล่าว พร้อมเสริมว่าการเคลื่อนไหวล่าสุดของ Bitwise “อาจมีผลกระทบต่อราคาน้อยลง”
เงื่อนไขเช่นนี้อาจทำให้ “การดำเนินนโยบายแบ่งปันรายได้อย่าง Fee Switch ซึ่งเป็นกลไกการบริหารจัดการที่เปลี่ยนส่วนหนึ่งของค่าธรรมเนียมการซื้อขายจากผู้ให้สภาพคล่องไปยังโปรโตคอล เป็นความเร่งด่วนมากขึ้นสำหรับการสร้างมูลค่า” เขาเสริม โดยอ้างอิงถึงกลไกการบริหารจัดการที่เสนอในเดือนพฤศจิกายนและได้รับการอนุมัติด้วยเสียงส่วนใหญ่ในอีกหนึ่งเดือนต่อมา
จนถึงตอนนี้ Uniswap “แสดงให้เห็นถึงสภาพคล่องบนเชนที่แข็งแกร่ง แม้ว่าปริมาณการซื้อขายที่แตกกระจายและการบริหารแบบกระจายศูนย์จะสร้างความท้าทายในการกำหนดราคาและการกำกับดูแล” Liu จาก Kronos Research กล่าว
หาก Bitwise ดำเนินการตาม ETF ของ Uniswap ปัจจัยเช่นการดูแลรักษาจะเป็นกุญแจสำคัญ เขาอธิบาย
“การดูแลรักษาขึ้นอยู่กับสมาร์ทคอนแทรกต์ ซึ่งเพิ่มความเสี่ยงด้านการดำเนินงาน ปัจจัยเหล่านี้จะเป็นหัวใจสำคัญในการประเมินของ SEC ต่อความเสี่ยงของ ETF ใดๆ” เขากล่าว
การตรวจสอบจาก SEC จะพิจารณาถึง “ความสมบูรณ์ของตลาด ความเสี่ยงในการบิดเบือน และความลึกของสภาพคล่องบนโปรโตคอล รวมถึงการพึ่งพาตลาดที่ถูกตรวจสอบ” เขาเสริม
โทเค็น UNI ของ Uniswap มีปริมาณการซื้อขาย 24 ชั่วโมงอยู่ที่ 161 ล้านดอลลาร์ ตามข้อมูลจาก CoinGecko โปรโตคอลนี้มีแพลตฟอร์มการแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์ที่ดำเนินการประมาณ 859 ล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาเดียวกัน
