จูเลีย โมเรโน่ หัวหน้าฝ่ายวิจัยที่ CryptoQuant มองว่า Bitcoin ได้เข้าสู่ตลาดหมีแล้วและสภาวะนี้อาจดำเนินต่อไปจนถึงสิ้นไตรมาส 3/2026
เขาไม่ใช่คนเดียวที่ให้การประเมินนี้ Matt Hougan จาก Bitwise ในวันเดียวกันก็รายงานว่ามีองค์กรลงทุนขนาดใหญ่มากขึ้นเรื่อย ๆ ใช้คำว่า “ตลาดหมี” ด้วยความถี่สูงสุดตั้งแต่ต้นปี 2023
อย่างไรก็ตาม จุดที่น่าสนใจคือหลายองค์กรยังคงรักษาหรือแม้แต่เพิ่มสัดส่วนการถือครอง ถึงแม้จะยอมรับแนวโน้มตลาดเปลี่ยนแปลงแล้ว ซึ่งสร้างปัญหาเกี่ยวกับคำนิยาม: หากตลาดหมีไม่ใช่การเทขายและหนีออกจากตลาดอย่างพร้อมเพรียงแล้ว มันหมายความว่าอะไรจริง ๆ?
และถ้ารอบ 4 ปีอันโด่งดังของ Bitcoin ได้สิ้นสุดลงจริง ๆ ตามความเห็นของ VanEck, K33 Research และ 21Shares แล้ว ตลาดหมีจะยาวนานแค่ไหนเมื่อ “นาฬิกา cycle” เก่าไม่สามารถใช้งานได้อีกต่อไป?
อะไรคือสิ่งที่กำหนดตลาดหมี?
ในด้านการเงินแบบดั้งเดิม คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐ (SEC) นิยามว่าตลาดหมีคือเมื่อดัชนีลดลงอย่างน้อย 20% ในระยะสองเดือน ตามมาตรฐานนี้ Bitcoin ก็เข้าสู่ตลาดหมีมาหลายเดือนแล้ว
จากจุดสูงสุดเหนือ 126,000 ดอลลาร์ในต้นเดือนตุลาคม 2025 Bitcoin ลดลงประมาณ 41% ลงมาที่ประมาณ 74,000 ดอลลาร์ ณ วันที่ 3 กุมภาพันธ์ 2026
อย่างไรก็ตาม Coinbase Institutional มองว่าระดับ 20% เป็นค่าเปรียบเทียบที่ค่อนข้างเป็นนามธรรม โดยเฉพาะในตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล ซึ่งความผันผวน 20% อาจเกิดขึ้นโดยไม่สะท้อนโครงสร้างระยะยาวที่เปลี่ยนไป
แทนที่จะใช้เกณฑ์นี้ นักวิเคราะห์มักอิงจากสามกลุ่มตัวชี้วัดหลัก:
1. แนวโน้มราคา
CryptoQuant มองว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 365 วันเป็นเส้นแบ่งสำคัญ ปัจจุบัน Bitcoin ซื้อขายต่ำกว่าระดับนี้ (ประมาณ 101,448 ดอลลาร์) ดัชนี Bull Score ของ CryptoQuant ก็อยู่ที่ 20/100 — ซึ่งถือว่าเป็นโซนสุดขั้วของตลาดหมี
Bitcoin ก็อยู่ต่ำกว่าเส้น MA 200 วัน ซึ่งเป็นตัวชี้วัดที่ Coinbase เคยใช้เพื่อระบุรอบการลดลงในอดีต
2. สถานะและตลาดอนุพันธ์
รายงาน on-chain ของ Glassnode แสดงว่านักลงทุนกำลังเพิ่มความต้องการป้องกันความเสี่ยงจากการลดลงของราคา ตลาดออปชันแสดงความเบี่ยงเบน (skew) ไปในทิศทางลดลง และ gamma ของผู้สร้างตลาดอยู่ในระดับลบ — ซึ่งมักทำให้ความผันผวนที่ลดลงลึกกลายเป็นเรื่องที่ไวต่อความเปลี่ยนแปลงมากขึ้น
พูดอีกนัยหนึ่ง นักลงทุนจ่ายค่าธรรมเนียมเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากแนวโน้มลดลง แทนที่จะเดิมพันกับการเติบโต
3. ความต้องการและสภาพคล่อง
CoinShares คาดว่านักลงทุนรายใหญ่ขาย Bitcoin ไปประมาณ 29 พันล้านดอลลาร์ตั้งแต่เดือนตุลาคม ผลิตภัณฑ์ ETF และ ETP ด้านสินทรัพย์ดิจิทัลก็มีการถอนเงินไหลออกประมาณ 440 ล้านดอลลาร์ตั้งแต่ต้นปี
CryptoQuant และ MarketWatch ต่างก็อธิบายภาพรวมปัจจุบันว่าเป็นความต้องการที่อ่อนแอลงพร้อมกับสภาพคล่องของ stablecoin ที่ลดลง — ซึ่งเป็นสองปัจจัยที่เป็นลักษณะของตลาดหมี
ปริศนาของตลาดหมีในปี 2026
ผลสำรวจนักลงทุนทั่วโลกที่ดำเนินการโดย Coinbase Institutional และ Glassnode พบว่า 26% ขององค์กรมองว่าตลาดอยู่ในช่วงหมี ซึ่งเพิ่มขึ้นจาก 2% ก่อนหน้านี้อย่างมาก
อย่างไรก็ตาม การสำรวจเดียวกันนี้ก็แสดงให้เห็นว่า:
- 62% ขององค์กรยังคงรักษาหรือเพิ่มสถานะซื้อสุทธิ
- 70% เชื่อว่า Bitcoin ถูกประเมินค่าต่ำเกินไป
สิ่งนี้สะท้อนให้เห็นลักษณะใหม่ของตลาดหมีในปัจจุบัน: ไม่ใช่ช่วงของการยอมแพ้แบบพร้อมเพรียง แต่เป็นการยอมรับการเปลี่ยนแปลงโหมดของตลาดในขณะที่ยังคงจัดสรรการลงทุนในระยะยาวไว้
“ตลาดหมี” ตอนนี้ไม่ได้หมายถึงใครกำลังออกจากตลาด แต่หมายถึงใครที่ยังคงซื้อเข้ามาแม้ในขณะที่ความรู้สึกโดยรวมยังคงเป็นลบ
Bitcoin ลดลง 41% จากจุดสูงสุดในต้นเดือนตุลาคม 2025 ซึ่งอยู่ประมาณ 126,000 ดอลลาร์ ลงมาที่ประมาณ 74,000 ดอลลาร์ในวันที่ 3 กุมภาพันธ์ 2026 ซื้อขายต่ำกว่าทั้งเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วันและ 365 วัน## เมื่อไหร่ตลาดหมีจะสิ้นสุด?
นักวิเคราะห์เชื่อว่าต้องมีสัญญาณหลักสามประการเพื่อยืนยันว่าตลาดหมีสิ้นสุดลงแล้ว:
- แนวโน้มฟื้นตัว – Bitcoin กลับมาและรักษาระดับเหนือเส้น MA ระยะยาว (200 วัน, 365 วัน) เป็นเวลาหลายสัปดาห์
- ความต้องการเปลี่ยนทิศทาง – เงินทุน ETF/ETP เปลี่ยนเป็นบวกอย่างต่อเนื่อง การขายของบรรดา “ปลาวาฬ” ชะลอลง
- ความเสี่ยงรับได้ฟื้นตัว – ตลาดออปชันสมดุลกลับมา ความต้องการป้องกันความเสี่ยงลดลง
สามสถานการณ์หลัก
สถานการณ์ที่ 1: “ฤดูหนาวคริปโต” ยาวจนถึงปลายปี 2026
จูเลีย โมเรโน่ เชื่อว่า BTC อาจกลับไปที่ 70,000 ดอลลาร์ในไม่กี่เดือนข้างหน้า และอาจลงไปถึง 56,000 ดอลลาร์ในครึ่งหลังของปี 2026 หากความต้องการยังคงอ่อนแอและเงินทุนไม่ดีขึ้น
สถานการณ์ที่ 2: ตลาดหมีระยะสั้น (3–6 เดือน)
CoinShares คาดว่าช่วงการเคลื่อนไหว sideways ที่ผันผวนในไม่กี่เดือนก่อนจะดีขึ้นในระยะกลาง เมื่อแรงกดดันขายจากบรรดาปลาวาฬอ่อนแรงลง
สถานการณ์ที่ 3: วงจรสภาพคล่องแทนที่วงจร 4 ปี
ตลาดหมีจะสิ้นสุดลงเมื่อสภาพคล่องและความต้องการทั่วโลกฟื้นตัว แทนที่จะพึ่งพาปฏิทิน halving ซึ่งสอดคล้องกับมุมมองที่ว่ารอบ 4 ปีแบบดั้งเดิมได้หมดความสามารถแล้ว
ตลาดหมีในปี 2026 นี้เบากว่าที่ผ่านมาไหม?
การลดลง 40% ในปัจจุบันยังน้อยกว่าการลดลงกว่า 70% ในรอบก่อน ๆ อย่างมาก แม้ Bitcoin จะลดลงไปที่ 55,000–60,000 ดอลลาร์ การปรับตัวโดยรวมก็ยังอยู่ที่ประมาณ 50% ซึ่งถือว่าน้อยกว่าประวัติศาสตร์
ตลาดก็เริ่มแสดงความแตกต่างกันอย่างชัดเจน: Bitcoin ยังคงเป็นผู้นำ ในขณะที่สินทรัพย์ดิจิทัลอื่น ๆ ลดลงมากกว่ามาก ปี 2026 จึงมีลักษณะเป็นตัวอักษร K — ไม่ใช่สินทรัพย์ทุกตัวที่จะได้รับผลกระทบในระดับเดียวกัน
ในการสำรวจล่าสุด นักลงทุนองค์กรเชื่อว่าตลาดอยู่ใน “ช่วงหมี” เพิ่มขึ้นจาก 2% เป็น 26% อย่างไรก็ตาม 62% ยังคงถือครองหรือเพิ่มสถานะซื้อ และ 70% เชื่อว่า Bitcoin ถูกประเมินค่าต่ำเกินไป## วงจร 4 ปีสิ้นสุดลงแล้ว แล้วอะไรล่ะที่มาแทน?
VanEck, K33 Research และ 21Shares ต่างก็เห็นว่าวงจร 4 ปีได้อ่อนแรงหรือเปลี่ยนแปลงไป แทนที่ด้วย “นาฬิกาสภาพคล่อง” ซึ่งประกอบด้วย:
- ผลตอบแทนที่แท้จริง
- สภาพคล่องทั่วโลก
- กระแสเงิน ETF/ETP
- สภาพคล่องของ stablecoin
- ความต้องการป้องกันความเสี่ยงในตลาดอนุพันธ์
สิ่งนี้หมายความว่าตลาดหมีในอนาคตอาจเกิดขึ้นบ่อยขึ้น แต่ระดับการลดลงอาจต่ำลง เนื่องจากมีการสนับสนุนจากเงินทุนองค์กร
สรุป
ในปี 2026 การระบุว่าตลาดเป็น “ตลาดหมี” ไม่ใช่แค่การดูจากตัวเลขเดียวอีกต่อไป แต่เป็น “เช็คลิสต์” ที่ประกอบด้วยแนวโน้มราคา พฤติกรรมการป้องกันความเสี่ยง และแรงจูงใจด้านอุปสงค์–อุปทาน
Bitcoin ตอนนี้เข้าเกณฑ์ส่วนใหญ่ของโหมดตลาดหมีแล้ว จุดสิ้นสุดจะขึ้นอยู่กับวงจรความต้องการและสภาพคล่องมากกว่าปฏิทิน halving
จนกว่า Bitcoin จะกลับมาเหนือเส้นค่าเฉลี่ยระยะยาว เงินทุนองค์กรจะเปลี่ยนเป็นบวก และตลาดอนุพันธ์หยุดการประเมินความเสี่ยงด้านลบ แนวโน้มหลักยังคงเป็นการเคลื่อนไหวในกรอบจำกัด และความอดทนเป็นสิ่งจำเป็น — แม้ว่าองค์กรยังคงซื้อเข้ามาอย่างเงียบ ๆ ก็ตาม
